Q1：大涨大跌中，最该警惕的投资陷阱是什么？

过去几周，消息面每15分钟就可能出现一次反转——在这种剧烈波动中，极度悲观和极度乐观都不恰当。课上特别提到了行为金融学中的“处置效应”：很多投资者（包括机构客户）在大跌最深处忍不住割肉，恰恰卖在最低点。同样的道理，在今天这种暴涨行情中追高，也可能面临消息面再次反转后的回调磨损。建议不空仓（空仓会让你永远心里不安、追涨杀跌），也不要满仓，保持一个让自己舒服的低仓位躺平观察。

Q2：美国经济有没有因为战争陷入衰退？美联储会怎么做？
3月非农就业数据显著高于预期（新增17.8万人），给衰退叙事泼了一盆冷水——至少在战争初期，美国就业市场仍基本稳健。不过这并不代表经济火热：新增就业很大程度上来自天气敏感行业的季节性回补、罢工结束以及统计模型效应；失业率的改善也与劳动力参与率下降（反移民政策影响）有关；薪资增速略低于预期。所以数据更多体现韧性尚存，而非强劲复苏。
由于就业尚稳、通胀又面临能源价格上行压力，美联储大概率继续观望。市场已基本不预期短期降息，上半年更可能维持利率不动，降息预期被推迟到9月甚至更晚。不过，短期加息的门槛同样很高——鲍威尔明确表示能源价格冲击往往是短暂的，美联储可以“看穿”这种供给侧冲击。简言之：不降息、不加息、按兵不动，是当前最可能的基准情形。

Q3：中国经济基本面到底怎么样？A股值得乐观吗？
PMI数据表面亮眼，但结构需要仔细看。3月购进价格PMI分项高达63.9，环比涨幅非常剧烈，主要由化工和油气涨价驱动，严重跟随中东局势。而出厂价格涨幅明显不及购进价格——中下游厂商利润被挤压。中国整体能源结构以煤为主，霍尔木兹对我们供给影响约4%—5%，冲击相对有限，但内部卷价格的竞争格局意味着这种结构性利好很难直接落到企业利润上。
地产和消费两大内需引擎的复苏成色仍需观察。地产成交的回暖主要集中在一线城市，不少二线城市数据并不理想；消费复苏则依赖居民资产负债表的修复——股市下半月在跌、房市复苏不稳，居民敢不敢花钱，答案并不乐观。A股近期缩量至1.6万亿（接近去年11月行情启动前的水平），公募和年金等机构普遍谨慎，增量资金不足导致向上、向下波动都会加剧，板块抱团严重。市场可能有反弹和修复的乐观情绪，但第二季度基本面仍是一个需要观察和验证的窗口期，不宜过早下结论。
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