为什么大家都在谈论伊士曼柯达股票？

短语“像凤凰一样从灰烬中重生”源自希腊神话，讲的是那种会从前一只的灰烬中再生的鸟。在遭遇运营失败的情况下，很少有公司拥有那种神奇的能力——转过身去，并追求全新的商业模式和战略。但有一个潜在的“凤凰”，正吸引了大量投资者的关注：伊斯曼·柯达（KODK +17.86%）。

关于2012年申请破产的相机与胶片冲洗业务，是否真的迎来了自身的复兴，仍有争议。那么，这家公司为何突然又上了新闻？如果投资者应该做些什么——即便需要做什么——又该做什么呢？

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过去与现在

许多人认为，柯达的衰落源于数码相机的兴起，进而又是智能手机。这其实是一种误解。第一台数码相机实际上是由柯达的一位工程师在1975年创造的。该公司投入了数十亿美元用于尝试研发数码相机，并在2001年收购了一个照片分享网站。不幸的是，对于柯达及其投资者而言，管理层的策略是利用该网站，试图让人们去打印他们的数字照片，而不是在网上分享。

在宣布破产之后，公司继续作为一家专注于制造化学品的企业运营，其中包括用于冲洗胶片的化学品。这种化学品生产能力如今服务于工业、个人护理、电子、农业以及制药等行业。似乎正是最后那个行业——制药——帮助柯达从灰烬中“站了起来”。

交易的艺术

随着今年夏天新冠病例、住院人数和死亡人数不断攀升，特朗普政府希望加快生产医疗用品。为此，他们向柯达提供了7.65亿美元贷款——在公司经历进一步审查之前，起初仅是一封意向书——用于生产制造某些药物所需的化学成分。正式交易于7月29日公布。这个日期很重要，因为它在公告引发的问题中扮演了角色。

该股票最初从每股约2美元飙升至60美元，似乎一家标志性的美国公司可能正走在重返相关性的道路上。美国总统唐纳德·特朗普捕捉到了这种情绪：“这是一个很棒的名字，你想一想。如此棒的名字。它曾是世界上一流的品牌之一。”但尽管股价大幅上涨，问题几乎立刻出现了。

被问到并回答

最常见的问题——“为什么是柯达？”——似乎是最让分析师困惑的。柯达显然无法通过传统贷款获得这笔资金。就在2019年，柯达从一家私募股权公司仅拿到1亿美元，但必须接受更高的利率，并让出公司的一部分才能获得这笔钱。另一个出现的问题与这笔交易是如何被拿到有关。公司报告称，4月至6月期间在游说方面支出87.0万美元，尽管自2019年第一季度仅花了5,000美元之后，就再也没有在游说上花过钱。这笔费用约相当于公司上一年度业务产生现金的9%。最后，人们还对交易细节中究竟是谁在何时被告知、潜在内幕交易，以及公司高管的可疑行为提出了疑问。

其中一些问题很容易得到回答。首先，公司在7月27日向纽约州罗切斯特的当地记者发布了有关该交易的消息，然后要求他们删除报道。接下来，证券与交易委员会的申报文件显示，柯达首席执行官詹姆斯·康蒂内扎（James Continenza）于6月23日购买了46,700股——同一天，一名董事成员购买了5,000股。交易宣布的前一天，公司授予康蒂内扎175万股。在其中几乎29%的股份被立即归属（vesting），这是一种不寻常的做法。

等待的游戏

在8月期间，尽管有部分政府官员提出抗议，该交易仍因政府对不当行为指控展开调查而被延迟。9月15日，柯达董事会完成内部审查，并认定没有违反任何法律，但承认“流程中存在缺陷”。与联邦政府的交易仍悬而未决，但公司计划继续推进药物成分的生产。

当这笔交易宣布时，只有吉姆·康蒂内扎一人就预计会从股票的即时上涨中赚到1.35亿美元。该CEO持有价值超过1亿美元的股票期权，而这些期权在刚被最初授予的四十八小时之前还是一文不值。随着事实逐渐浮出水面、调查得出结论，并且该交易未能完成（未能交割），股价已退回到每股9美元以下。尽管如此，相较于公告前水平的这450%的涨幅，仍可能为柯达CEO带来一笔丰厚的“回报”（payday）。

难怪这家曾经的标志性公司最近频频登上头条。若美国政府的这笔贷款最终落实，预计相关讨论会再次点燃，连同股价一起。持有股份的投资者显然是在押注这一结果。他们所希望的是：这次凤凰可能最终会变成一只火鸡。