全球咖啡市场重组：天气冲击和地区性扰动如何推动价格上涨

咖啡期货在供应端逆风重塑市场格局的背景下实现上涨。3月阿拉比卡合约上涨+1.05 (+0.30%)，而3月ICE罗布斯塔期货上涨+17 (+0.44%)，推动价格达到1.5周高点，交易者重新调整供应预期。

巴西咖啡带降雨不足引发产量担忧

主要的价格推动因素可追溯到巴西降水减少。在米纳斯吉拉斯——全国最大的阿拉比卡产区——截至12月26日的每周降雨量仅为11.1毫米，仅为长期平均值的17%。这一水分短缺引发了对2025/26季节作物生存能力和产量潜力的重新担忧。

天气压力尤为显著，因为巴西仍然是全球主要的咖啡供应国。尽管巴西的作物预测机构Conab在12月初将2025年产量预估提高2.4%，至5654万袋，但美国农业部的前瞻性预测则更为谨慎：预计2025/26年咖啡产量同比下降3.1%，至6300万袋。

印度尼西亚和越南增加供应链波动

除了巴西降雨问题外，印度尼西亚的洪灾危机也成为次要冲击。苏门答腊北部的洪水已影响到该国约三分之一的阿拉比卡种植面积，出口商警告在2025-26周期内可能减少最高15%的发货量。作为全球第三大罗布斯塔生产国，供应中断对全球库存水平产生了影响。

相反，越南正增加供应而非限制。该国11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，1月至11月的出口量增长14.8%，达到139.8万吨。产量预测显示，2025/26年的产量将同比增长6%，达到176万吨，创四年新高——前提是天气配合。越南的罗布斯塔主导地位意味着这种充裕正对罗布斯塔市场形成下行压力。

库存动态与美国需求格局

ICE追踪的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，但随后回升至上周三的456,477袋。罗布斯塔库存也在12月10日触及一年低点的4,012批，之后反弹至本周中期的4,278批。这些库存紧张为价格提供了结构性支撑。

美国的采购行为发生了显著变化。在8月至10月期间，由于对巴西咖啡进口的关税提高，美国买家减少采购52%，至983,970袋。即使关税缓解后，美国咖啡库存仍相对紧张，可能支撑短期需求。

2025/26展望：创纪录产量与库存收紧

美国农业部外贸局在12月18日的评估预测，2025/26年全球咖啡产量将同比增长2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。这一预测掩盖了不同的趋势：阿拉比卡产量预计将下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔的扩张则加快10.9%，至833.33万袋。由越南和印度尼西亚推动的罗布斯塔增长，反映出充裕的供应，可能限制该品种的价格上涨空间。

关键的是，全球期末库存预计将同比减少5.4%，至2014.8万袋，低于2024/25年的2130.7万袋。这一库存收缩，加上主要产区的局部供应中断和降雨不足，为价格提供持续支撑，尽管越南的丰富供应进入市场。

国际咖啡组织在11月报告称，本年度(10月至9月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百万袋，表明出口动力已开始减缓，即使产能仍在扩大。这一动态——产量增长被需求和库存减少所超越——仍是短中期支撑价格的结构性背景。