中国黄金储备增加至2300吨，市场信号复杂

中国人民银行在7月加强了其黄金储备，购买了2吨黄金，作为持续积累行动的一部分，这一行动已持续九个月。这次最新的购买使官方储备总量刚好达到2300吨，占国家外汇储备总量的6.8%。2025年上半年，央行累计购买了21吨黄金，显示出对实物黄金作为储备资产的持续信心。

市场定价表现克制，人民币升值提振本地回报

7月主要基准指数表现平淡。伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价格下午盘以美元报价上涨0.3%，而上海基准黄金价格下午盘以人民币计价上涨0.5%。人民币计价的温和上涨反映了更广泛的货币动态，而非仅仅黄金的强势。从年初至今的表现来看，人民币计价的黄金已大幅升值，自1月开盘以来上涨超过22%。相较于美元计价的黄金，这一表现凸显了货币变动对中国投资者追踪本地价格的益处。

实物流动依然低迷，尽管技术性反弹

上海黄金交易所的提取量在7月季节性回升至93吨，比6月增加3吨，同比增加4吨。然而，这一复苏掩盖了更深层次的结构性疲软。需求远低于10年平均水平，珠宝商在国内创纪录的高价背景下难以吸引消费者购买。通常是中国黄金需求支柱的珠宝行业，继续缩减规模。

ETF仓位调整与期货成交量收缩

投资者仓位在本月发生显著变化。中国追踪黄金的ETF出现资金流出，总计约24亿元人民币(，约合$325 百万)，管理资产总额下降1%，至1510亿元人民币。这些基金的持仓减少了3吨，降至197吨。世界黄金协会将此次仓位调整归因于第二季度GDP数据优于预期以及股市表现强劲，市场风险偏好改善，暗示投资者从避险黄金中撤出，转向其他资产。

上海期货交易所的期货交易活动也出现收缩。日均交易量降至242吨，比上月下降18%。虽然这一放缓幅度明显，但仍高于五年平均水平的216吨。价格波动的减弱抑制了投机性参与。

进口量降至四年最低点，批发需求枯竭

或许最引人注目的指标是贸易数据。6月中国黄金进口量仅50吨，环比下降45%，为四年来最低水平。2025年前六个月的进口总量为323吨，比2024同期下降62%，为2021年以来最弱的半年表现。批发渠道的需求不足以维持正常的进口流入，市场供应相对不足，低于历史平均水平。

央行储备的增长与市场整体疲软之间的背离，凸显了中国黄金市场的两极分化：机构需求依然坚挺，而消费者和商业需求则面临结构性阻力。