2021–2025 年 DeFi 协议收入排行榜：简要分析
当加密市场进入低迷期，用户往往会回归本源，转向那些真正创造收入的协议。尤其在 DeFi 领域，经济可持续性和数据透明度，已成为衡量协议长期价值的关键因素。
DWF Ventures 基于 DefiLlama 的历史数据，对 2021 至今的 DeFi 收入前列协议进行了梳理与分析。这不仅揭示了行业的发展脉络，剖析成功模式，也为我们提供了对未来的启发与思考。
2021：DeFi Summer 与流动性大战
DeFi 的蓬勃发展始于 2021 年的“DeFi Summer”。彼时，以太坊主网依然是核心舞台，交易与兑换类协议主导市场，Uniswap、SushiSwap 和 PancakeSwap 等成为头部平台。
当时，流动性挖矿机制大受欢迎，用户将代币注入流动性池中，通过兑换手续费获取奖励；与此同时，投票锁仓模型也逐渐流行，用户可决定代币未来排放计划。Convex Finance 作为一个低滑点去中心化交易所和自动化做市协议脱颖而出，随后 Fantom（现 Sonic Labs）、Avalanche 等链上也涌现出类似协议。这场争夺流动性的“Curve War”不仅推动了协议之间的竞争，也极大提升了用户收益。
随着 DeFi 生态不断演进，新的趋势逐渐浮现—一些协议凭借超高手续费收入脱颖而出，持续地从用户的活动中捕捉价值。那么，为什么手续费收入是评估一个协议是否成功的关键指标？
为什么说手续费收入是衡量 DeFi 协议的重要指标？
在评估 DeFi 协议的实际收入和影响力时，手续费是最具参考价值的指标之一。通过流动性池进行交易所产生的手续费，能够真实反映出协议的使用频率与用户认可度。相比于 TVL（总锁仓量）或用户数量等数据，手续费更难被人为操控或作假。
同时，手续费收入也有助于评估代币的价值，类似于股票中的市盈率（P/E Ratio）。正因如此，越来越多的投资者开始关注这一指标，因为 TVL 和用户数据可能被人为注水或在短时间内剧烈波动，难以持续反映项目的真实价值。
2022：NFT 爆发、质押兴起与“黑天鹅”
进入 2022 年，代币交易热度下降，NFT 却成为市场焦点。LooksRare、OpenSea 等 NFT 市场平台迅速走红，众多品牌和用户积极探索通过 NFT 倒卖、质押、二级市场版税分成以及“边玩边赚”（Play-to-Earn）游戏等新方式来实现收益。
与此同时，用户对收益模式的多样化需求也推动了质押机制的发展。Lido Finance 作为领先的流动性质押协议，为用户提供了质押以太坊等资产并获得可转让的质押衍生品（如 stETH）的机会。
当以太坊在 2022 年 9 月正式完成向权益证明（PoS）机制的转型后，市场对流动性质押的需求也随之进一步扩大。
即便在 Terra UST 脱锚、FTX 崩盘等“黑天鹅”事件冲击下，DeFi 协议仍持续产生手续费收入，验证了一个核心事实：稳定且可持续的收入模型，是衡量一个协议是否具备抗风险能力的重要标准。
2023：MEV 与真实收入的崛起
MEV-Boost 插槽占比（2023 年初 – 2025 年初）数据来源：mevboost.pics
随着流动性质押逐步普及，用户开始更重视那些真正具备可持续收入能力的协议。
以太坊完成合并（The Merge）之后，Flashbots 推出的 MEV-Boost 工具开始受到广泛关注。这款工具旨在解决以太坊长期存在的最大可提取价值（MEV）问题。它允许验证者将区块构建的任务外包给“搜索者”，引起了收益的指数级增长。根据 MEV-Boost Dashboard 的数据，截至目前已有超过 90% 的验证者采用了该工具。
2022 年一系列“黑天鹅”事件爆发，包括稳定币脱锚、中心化交易所倒闭等，使用户开始将目光投向那些收入结构清晰、模式可靠的协议。在这一背景下，GMX 等基于交易手续费盈利的平台快速走红；Aave 也凭借其借贷利息收入成为热门项目。此外，SocialFi 赛道在这一年也迎来了新尝试。比如 Friend.tech，推出了一种新的模式：它允许用户“交易社交账号”，激发了关于 Web3 社交价值与变现路径的新一轮讨论。
2024：Solana 崛起
DEX 交易量 (Solana vs. 以太坊及其二层网络). 来源: Syndica.
在注重真实收入的协议持续获得关注后，DeFi 的生态也开始向具备独特优势的新链迁移。到了 2024 年，用户活跃度逐渐从以太坊生态转向 Solana，交易和流动性质押成为主导趋势。
Solana 上的去中心化交易聚合器 Jupiter Exchange，以及首个基于 MEV 的流动性质押协议 Jito Network（同时也是 Solana 最大的质押池），迅速成长为领先协议。
在 memecoin 市场方面，Pump.fun 成为现象级平台。它依托 Raydium 协议的流动性池和 AMM 基础设施实现交易撮合，不仅提升了自身热度，也为 Raydium 带来大量流动性与交易活跃度。
与此同时，合成美元协议也在 2024 年获得越来越多关注。以太坊生态中的 Ethena 推出了 USDe，这是一种加密原生、可扩展的合成美元解决方案。它通过使用期货合约对冲比特币、以太坊和 Solana 的资产敞口，同时持有 USDC 和 USDT 等稳定币来实现价值锚定和风险管理。另一款值得关注的协议是 Sky.money，它作为通往去中心化协议 Sky Protocol 的非托管入口，让用户可以将手中的 DAI 兑换为 USDS。同时，平台还引入了 Sky 储蓄利率（SSR）和 Sky Token 奖励（STRs），吸引用户参与并获得持续收益。
2025 及未来：谁将领跑下一轮 DeFi？
虽然合成美元协议和 Solana 的持续强势，但也有新的区块链正在悄悄发力，可能成为下一个引领潮流的力量。Berachain 推出的「流动性证明（Proof of Liquidity）」机制，以及 MegaETH、Monad 等新项目的崛起，正在为未来的 DeFi 生态注入更多想象力。
对于新协议而言，想要脱颖而出，必须在性能上实现突破，或带来全新的创新逻辑。而在竞争愈发激烈的市场中，能否持续创造真实收入，将依然是衡量其长期生命力的关键指标。
结语
DeFi 领域中那些已经站稳脚跟的应用证明了一件事：持续稳定的表现才是成功的关键。拥有成熟交易机制或收益模式的平台，能够为用户提供可靠的体验，从而赢得信任，积累起稳固的社区基础。
而对于新兴项目来说，想要脱颖而出，就必须跳出已有框架，要么提升效率，要么带来全新的使用体验。随着 DeFi 不断演进，唯有真正具备价值与创新力的产品，才能在市场中占据一席之地。
作者：DWF Ventures 、Gate.io 研究员
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