LSD 赛道之如何获取更高的 ETH Staking 收益

LSD 赛道的项目

图源Dune

谁的质押收益率最高？

Lido Finance

stETH

● stETH 代表 Lido 中抵押的 ETH ，结合了初始存款和质押奖励的价值减去潜在的验证者惩罚。

● stETH 作为 ETH 的一种生息资产，持有 stETH 可以在不锁定 ETH 或维护质押基础设施的情况下，在 ETH 信标链上获得每日质押奖励。

● rebases 机制使得 stETH 余额每天都在变化。

wstETH

● wstETH 是 stETH 的封装版本，同样也是作为 Lido 生态中 ETH 的生息资产。

● 由于某些 DeFi 协议如 Maker 或 uniswap 不支持 stETH 这类可变基代币，会导致 stETH 持有人在这类项目里无法收到质押奖励，stETH 可以通过包装器转换为 wstETH。

● wstETH 余额是恒定的。wstETH/ETH 的汇率会稳定上升，因为使用底层质押份额系统来反映获得的质押奖励。

收益：

A. stETH 折价收窄的收益
stETH 相当于 ETH 的衍生品债券，必须等到上海升级结束后才可以取出 ETH，所以 stETH 价值预期是锚定在 ETH上，但随着市场行情 ETH 下跌，以及不断的传出上海升级延期，单边抛售会导致 steth 价格下跌。2022 年 6 月stETH Depeg 最严重的时折价超 6.5%，目前折价在 0.16%，每当 stETH 出现折价的时候都是较好的套利收益机会。通过 lido.fi 或 1inch.io 获取折价 stETH。

B. stETH 的质押收益率为 5.2%

C. 使用 stETH 在其他 Defi 项目上获得额外奖励
● AMM 类型的协议来用来赚取 stETH 的额外收益：
 ● 将 stETH 存入 Curve ETH / stETH 池提供流动性后获取 steCRV token，将 steCRV token 存入 Convex 的 stETH pool，定期收割奖励。
 ● Curve Gauge APY 5.47% = Base APY 2.86%（包含交易费和 staking 收益） + CRV 0.00066% + LDO 2.605% = 5.47%

 ● Convex 是在 Curve 之上的收益聚合器，可提高 CRV 利益相关者和流动性提供者的回报 Convex stETH Pool APY 5.54% = base Curve APY 2.86% + CRV 0.0012% +CVX 0.00018%+ LDO 2.67%

● 借贷协议来赚取 stETH 的额外收益：
 ●基于 Aave 的 stETH 杠杆流动性质押策略，APY 超过 8%
 ● 操作流程:
  ● 将 stETH 作为抵押品存入 Aave
  ● 通过 Aave 循环借入 ETH
  ● 买成更多的 stETH

 ●Example:
  ● 假设有 100 ETH， stETH/ETH = 0.9984，100 ETH 换取 100.160 stETH，the LTV of Aave stETH 为72%，可从Aave 再借出 72.115 ETH。 stETH Staking APR = 5.2%, Aave ETH borrowing ARP = 3.22%
  ● 循环操作以上流程四次，最后将拥有： 资产：261.5822 stETH；负债：161.4231ETH；杠杆倍数：2.6
  ● 收益计算如下：
  ● 总收益APR =((Staking APR + Supply APR)存款金额 - (Borrow APR) 借款金额) / 投入本金 = (261.58225.2% stETH- 161.42307693.22% ETH) / 100 ETH = 8.4%

 ●杠杆流动性质押策略的风险:
  ● 循环借贷会导致大量 gas fee，建议在 L2 上使用此策略
  ● stETH 在 Aave 上的清算率为 83％，该策略需要实时监控杠杆比，以避免清算。
  ● 如果 stETH 对 ETH 的汇率出现大幅度的降低，有借贷清算的风险，如 2022 年 5 月时 stETH 脱钩 8%导致大量贷款在 Aave 上被清算。
  ● Aave 的 ETH borrowing APR 是可变动的。 在以太坊合并期间，ETH borrowing APR 上涨至 43.23％，当 stETH Staking APR 小于借款利率，杠杆流动性质押策略将造成大量损失。

D. 使用 wstETH 在其他 Defi 项目上获得额外奖励
●借贷协议来赚取 wstETH 的额外收益：
 &evmos price
 ●操作流程:
  ● 将 wstETH 作为抵押品存入 MakerDao；
  ● 通过 MakerDao 循环借入 DAI
  ● 买成更多的 wstETH

目前 67.8% 的 wstETH 量质押在 Makerdao

在 maker 上循环借贷最高可有 2.66x 的 wstETH 敞口

Rocket Pool

● 将 ETH 存入 Rocket Pool 生态系统的生息资产。

● rETH 与 stETH rebase 机制不同的是，当获得 ETH 质押奖励时，stETH 的数量会增加，而 rETH 数量不会改变。

● rETH 类似 wstETH，ETH 质押奖励自然累计在代币价值里，rETH/ ETH 的汇率稳定上升，当解除质押时，rETH价值将超过支付的 ETH。

收益：

A. 节点运营商: 质押最低 16 个 ETH + Run Node
1、Rocket Pool 节点运营商 Stake + Run Node：收益结合了 ETH Rewards7.22% APR + RPL Rewards 10.66% APR ，因为其可以享受到 RPL 奖励和节点运营商 15% 的佣金。

B. 对于非节点运营用户，首先要 stake ETH为rETH，纯质押为 4.55% APR。
首先要 stake ETH为rETH，质押收益率为 4.55% APR。

C. rETH Market Value 套利
如下图展示了随着时间增加，rETH 的汇率相对于 ETH 不断增值，rETH Fair Value 代表 ETH 质押收益率累积的价值。rETH Market Price 会因为市场供需关系出现 premium 或者 discount 。
● market premium 意味着给定的价格高于可赎回 rETH 汇率
● market discount 意味着给出的价格低于可赎回 rETH 汇率

目前 1 rETH Market Value 汇率为 1.07456 ETH，而 1 rETH Fair Value 汇率为 1.05965 ETH，存在 1.41% Premium。而当 rETH Market Price 出现大幅 discount 时（如下图 9 月份）会有较好的套利机会。ETH 上海升级放开 ETH 提款之后，如同 stETH 的折价，rETH 的溢价也会消失。

D. 使用 wstETH 在其他 Defi 项目上获得额外奖励
● AMM 类型的协议来赚取 rETH 的额外收益： 将 rETH 存入 Curve ETH / rETH 池提供流动性后获取 rethCRV token，将 rethCRV token 存入Convex 的 rETH pool，定期收割奖励。

 ● Curve Gauge APY 2.45% = Base APY 2.29%（包含交易费和 staking 收益）+ CRV 0.16%

 ● Convex rETH Pool APY 2.67% = Base Curve APY 2.29% + CRV 0.33% + CVX 0.047%

● 借贷协议来赚取 rETH 的额外收益：
 ● 基于 MakerDAO 或者 Aave V3 的 rETH 杠杆流动性质押策略，APY 超过 5%
 ● 操作流程:
  ● 将 rETH 作为抵押品存入 MakerDao；
  ● 通过 MakerDao 循环借入 DAI
  ● 买成更多的 rETH
  ● 抵押 rETH 借 Dai 换rETH 循环最高 2.42倍

Frax Finance

根据 Frax Finance 官方提供的 Dashboard，从 sfrxETH 和 frxETH/ETH 可以看出，大约一半选择质押成 sfrxETH、另一半成为 Curve LP。 未选择将 frxETH 再度质押为 sfrxETH 的用户，将自己那份质押奖励让渡给了 sfrxETH 用户，因此 frxETH 的 APR 可以一直保持在相对较高的水平。 用户要么使用 frxETH 在 DeFi 中追求收益，要么再质押成 sfrxETH 获得质押奖励。

frxETH

● 当用户把 ETH 存入 Frax 时，可 1 比 1 换成挂钩 ETH 资产 frxETH

● frxETH 不会产生任何质押奖励

● frxETH 可以用在其他 Defi 协议里来赚取额外收益

sfrxETH

● 生息资产 sfrxETH 收集了所有 ETH 的奖励，其中还包括 frxETH holder 的 ETH staking rewards

● 如果 frxETH 要获取质押收益，需要将 frxETH 存入staking 金库再次质押成为 sfrxETH

● frxETH 与 sfrxETH 的汇率随着时间的推移而增加，因为质押奖励被添加到 sfrxETH staking vault 中

● 作为 frxETH 的质押凭证目前尚未被开发出其他 DeFi 协议相关的使用场景

收益：

A. sfrxETH 质押收益率为 8.63%
sfrxETH SUPPLY 51,447.92 frxETH : sfrxETH = 1 : 0.9765

B. 使用 frxETH 在其他 Defi 项目上获得额外奖励

● AMM 类型的协议来赚取 frxETH 的额外收益： 将 frxETH 存入 Curve ETH /frxETH 池提供流动性后获取frxethCRV token，再存入 Convex’s frxETH pool，定期收割奖励。

 ● Convex APY 7.34% = Base Curve APY 0.084% + CRV 3.74% + CVX 0.56% + FXS 2.95%
 ● Curve frxETH Pool 深度为：41,980.29 frxETH和37,303.59 ETH

Frax Finance 持有最多的 Convex 治理代币 CVX（20.5%），而 Convex 控制着一半以上的 Curve 投票权（veCRV），Frax 利用巨额汇率影响 Curve 的奖励排放，进而创造 Curve frxETH/ETH 更高收益。

Frax Finance 通过对 Curve 的影响力，为 frxETH 找到了不同于 stETH 等同类产品的差异化竞争优势——frxETH 与 sfrxETH 套利平衡下的更高收益选择。

总结

本文利用三种的 DeFi 协议剖析最大化质押 ETH 收益的机会，同时获得额外的 DeFi 收益。

● Lido 作为 LSD 赛道中的头部项目，挂钩资产 stETH 已在 Curve ETH/stETH 池子里具有最深的流动性—目前约16 亿美金，对于大资金用户非常友好。stETH 可以在各种 DeFi 集成中自由持有，交易和部署，以进一步加强生态系统。

● Rocket Pool 更加适合有廉价服务器资源的人，在 Rocket Pool 运营节点可以享受到 ETH 质押收益、RPL 奖励并且和节点运营商 15% 的佣金。对于非节点运营用户纯质押相较于 Lido 和 Frax 都没有优势，并且挂钩资产rETH 目前在 DeFi 的集成度不高。

● Frax Finance 受益于精巧的双代币模型，使得质押 ETH 收益率最高，以及 Frax 高度持有 CVX 从而控制 Curve frxETH/ETH 的奖励排放使得 frxETH 同样拥有较高回报。

● 投资者可以根据本文比较每个项目的优势和缺点，比较收益率、节点运营抽取的佣金、挂钩资产是否折价、挂钩资产的流动性、协议的去中心化程度和协议自身风险，找到适合您的质押方案。