《ZEC: o grande tubarão que participou em várias operações de manipulação da ZEC diz-lhe em que ponto estamos agora》
Em 2016, nasceu a ZEC.
Naquela altura, o mercado precisava de uma nova história.
A BTC resolveu a descentralização, mas não resolveu a privacidade.
E então surgiu a ZEC.
Limite máximo de 21 milhões de unidades, provas de conhecimento zero, dinheiro digital anónimo, uma equipa de criptografia de renome…
A história era praticamente irrepreensível.
Mais importante ainda, quando foi lançada, havia muito poucas moedas em circulação.
Uma história suficientemente grande colidiu com uma oferta em circulação suficientemente pequena.
O resultado era previsível.
O preço foi rapidamente levado para um nível extremamente exagerado.
Muitas pessoas conheceram a ZEC pela primeira vez não porque estudaram as provas de conhecimento zero, mas porque:
subiu loucamente.
Isto é, na verdade, muito importante.
Nos mercados financeiros, a melhor publicidade nunca foi o livro branco.
É a subida.
Depois de o preço subir, naturalmente aparecem pessoas a explicar por que razão vale tanto.
Mas, à medida que mais e mais ZEC foram mineradas, a oferta em circulação aumentou e a escassez inicial começou a desaparecer.
O preço também colapsou.
O primeiro ato terminou.
Mas a história não morreu.
Em 2017, chegou o mercado em alta.
A privacidade voltou a ser uma narrativa.
A ZEC voltou a subir.
Quando o mercado em alta terminou, voltou a cair.
Em 2020–2021, aconteceu novamente.
A BTC subiu, a liquidez inundou o mercado e o capital voltou a procurar oportunidades nas altcoins.
A história, que já era contada há muitos anos, voltou a ser recuperada:
Se todas as transações puderem ser rastreadas no futuro, será que a humanidade não precisará necessariamente de um verdadeiro ativo de privacidade?
A ZEC voltou a viver.
O preço voltou a subir de algumas dezenas para algumas centenas de dólares.
Depois, o mercado em alta terminou.
E voltou a ser esquecida pelo mercado.
O que é realmente interessante não são estas subidas.
É o silêncio entre 2022 e 2024.
A ZEC caiu continuamente.
Em 2024, o mínimo chegou a ser de aproximadamente 16 dólares.
Poucas pessoas falavam dela.
Poucas pessoas acreditavam nela.
Aqueles que tinham entrado a centenas de dólares já não tinham interesse em voltar a falar da “revolução da privacidade”.
Chegou o momento mais frio de um ativo.
Mas, de outra perspetiva:
era precisamente a melhor altura para voltar a baralhar e redistribuir os detentores.
Porque as moedas verdadeiramente baratas nunca aparecem quando todos acreditam na história.
Normalmente aparecem quando:
ninguém olha.
Ninguém fala.
Ninguém quer comprar.
Até as pessoas que a criticam têm preguiça de o fazer.
Depois, começou 2025.
A ZEC não repetiu diretamente a história de há dez anos.
Mudou a forma de a contar.
Antes, dizia-se:
“Dinheiro digital anónimo.”
Mais tarde, passou a dizer-se:
“Na era da IA, a própria privacidade é um ativo escasso.”
O espaço para imaginar era claramente maior.
Ao mesmo tempo, a Zashi, o Shielded Pool e os dados de utilização da privacidade começaram a tornar-se temas de discussão no mercado.
Assim, pela primeira vez, a história passou a ter alguns dados que podiam ser quantificados.
Depois, o preço começou a mexer-se.
Quando o preço se mexeu, toda a memória de mercado adormecida durante anos voltou.
É a partir daqui que a história se torna verdadeiramente interessante.
O capital começou a entrar.
A Winklevoss Capital apareceu.
A Cypherpunk Technologies começou a criar uma tesouraria de ZEC.
Não se limitou a declarar apoio.
Começou a comprar ZEC com dinheiro real.
Depois, apresentou publicamente um objetivo extremamente ambicioso:
acumular, em última instância, 5% da oferta de ZEC.
Quando o mercado ouviu isto, a história mudou completamente.
Antes, as pessoas compravam ZEC porque:
“Uma moeda de privacidade pode subir.”
Agora passou a ser:
“As instituições estão a disputar um ativo digital de privacidade com oferta limitada.”
Atenção.
A partir daqui, a relação entre o preço e a história inverteu-se.
No início:
a história impulsionava o preço.
Mais tarde:
o preço começou a provar a história.
Quando estava a 50 dólares, ninguém se importava com a privacidade.
A 100 dólares, algumas pessoas começaram a estudá-la.
A 300 dólares, o mercado começou a dizer que o setor da privacidade estava a renascer.
A 500 dólares, começaram a falar de ouro digital da privacidade.
Quanto mais alto o preço, mais facilmente a história parece verdadeira.
Este é o aspeto mais interessante dos mercados financeiros.
Muitas pessoas pensam:
o preço sobe porque os fundamentos estão cada vez melhores.
Mas, muitas vezes, a ordem real é:
o preço sobe cada vez mais, e por isso mais pessoas começam a procurar razões para justificar que deveria valer ainda mais.
Em 2026, o jogo subiu novamente de nível.
O capital já não se contentava em comprar moedas.
Começou a entrar na mineração.
A Cypherpunk começou a criar capacidade de mineração de ZEC.
Assim, os tentáculos do capital estenderam-se do mercado secundário até à montante:
comprar moedas.
Acumular moedas.
Investir no ecossistema.
Entrar na mineração.
Influenciar a nova oferta.
Neste momento, o mercado já não via uma altcoin comum.
Via uma história cada vez mais completa:
A oferta é de apenas 21 milhões.
A procura por privacidade está a regressar.
O Shielded Pool está a crescer.
As instituições começaram a acumular moedas.
O capital começou a entrar na mineração.
A era da IA precisa de privacidade.
As moedas em circulação estão a ficar cada vez mais escassas.
As instituições continuam a comprar.
Quando todas estas coisas se sobrepõem, surge o elemento mais poderoso:
a convicção.
E, quando a convicção se forma, cria um ciclo de retroalimentação extremamente elegante.
O preço sobe
↓
Mais pessoas acreditam que as instituições estão a acumular
↓
Os detentores estão cada vez menos dispostos a vender
↓
As moedas em circulação no mercado diminuem
↓
É necessário menos dinheiro para impulsionar uma subida maior
↓
O preço continua a subir
↓
Os meios de comunicação e as redes sociais começam a discutir o tema freneticamente
↓
Entra novo capital
↓
O preço sobe novamente
A partir daqui, já não é necessário que alguém conte ativamente a história.
O mercado conta-a por si próprio.
Os detentores contam-na.
As pessoas que estão a ganhar dinheiro contam-na.
Os KOL contam-na.
Os meios de comunicação contam-na.
Até aqueles que entram mais tarde começam a procurar ativamente mais provas de que a sua compra foi correta.
É quando um ativo está mais forte.
E também quando é mais importante ter cautela.
Porque há uma questão inevitável nos mercados de capitais:
Se um grande investidor acumulou uma grande quantidade de moedas a preços baixos.
Quando quiser realizar os lucros.
A quem vai vender?
A resposta tem apenas uma palavra:
liquidez.
E quando é que a liquidez é maior?
Normalmente, não é quando o mercado está em pânico.
É precisamente quando todos acreditam mais na história.
Por isso, uma distribuição em grande escala nunca tem necessariamente de ser acompanhada por notícias negativas.
Muitas vezes, acontece exatamente o contrário.
As boas notícias sucedem-se.
Os meios de comunicação continuam a noticiar.
Os preços-alvo ficam cada vez mais altos.
O volume de negociação aumenta cada vez mais.
Todos discutem até onde ainda pode subir.
Porque só nesse momento o mercado tem pessoas suficientes para absorver as moedas que precisam de ser vendidas para realizar lucros.
Se comprimirmos toda a história de dez anos da ZEC, existe, na verdade, apenas uma linha:
Criar expectativas
↓
Criar escassez
↓
O preço começa a subir
↓
O preço atrai atenção
↓
A atenção traz capital
↓
O capital faz subir o preço
↓
O preço reforça a narrativa
↓
A entrada das instituições confere credibilidade
↓
As moedas ficam ainda mais concentradas
↓
A oferta em circulação diminui ainda mais
↓
O preço acelera
↓
O mercado cria convicção
↓
Todos procuram razões para uma avaliação mais elevada
↓
A liquidez atinge o auge
↓
Só depois poderá chegar a distribuição
Atenção.
Digo “poderá”.
Porque, neste momento, ainda não existem provas suficientes de que a ZEC tenha entrado na fase final de distribuição.
É precisamente isto que mais me interessa estudar na ZEC atualmente.
Já não me preocupo muito com o facto de hoje subir 5% ou cair 10%.
Quero observar outras coisas:
As instituições continuam a comprar de forma consistente?
O Shielded Pool continua a crescer?
A concentração das moedas continua a aumentar?
O capital de mineração continua a entrar?
Os reguladores começaram a cortar o acesso do capital institucional?
E, mais importante:
Quando o volume de negociação aumenta cada vez mais, o preço consegue continuar a atingir novos máximos?
Se um dia surgir um fenómeno muito interessante:
As notícias estão cada vez melhores.
As discussões estão cada vez mais intensas.
O volume de negociação está cada vez maior.
Todos começam a acreditar no futuro da ZEC.
Mas a velocidade das compras institucionais começa a diminuir.
A concentração das moedas para.
E o preço já não consegue subir perante um volume de negociação enorme.
Nesse momento, eu ficaria verdadeiramente cauteloso.
Porque o momento mais perigoso do mercado nunca é quando ninguém acredita na história.
É quando todos finalmente acreditam nela.
Em 2016, a ZEC vendia expectativas tecnológicas.
Em 2017, vendia a revolução da privacidade.
Em 2021, vendia o renascimento do mercado em alta.
Em 2025, vendia uma nova valorização da privacidade.
Em 2026:
acumulação institucional de moedas, concentração de capital, posicionamento na mineração, privacidade na IA, ouro digital da privacidade…
A história tornou-se cada vez mais completa.
Chegados a este ponto, o desfecho da história torna-se cada vez mais claro.
O maior problema da ZEC nunca foi saber se tinha valor enquanto ativo de privacidade.
É saber se o valor da privacidade consegue entrar no sistema financeiro convencional.
Ao longo dos últimos dez anos, a ZEC conseguiu, através da narrativa, da escassez, da liquidez dos mercados em alta e da concentração de capital, passar por uma nova valorização várias vezes.
Mas, desta vez, enfrenta algo completamente diferente:
Os reguladores começaram a bloquear as entradas de capital.
O quadro de combate ao branqueamento de capitais da União Europeia já incluiu diretamente as moedas que reforçam o anonimato no âmbito das restrições.
O espaço para bancos, instituições financeiras e prestadores de serviços de criptoativos conformes operarem com ativos que reforçam o anonimato está a tornar-se cada vez mais limitado.
O que significa isto?
Significa que a ZEC pode continuar a ser impulsionada para cima.
E, devido à concentração crescente das moedas, pode até provocar uma subida muito mais louca do que uma altcoin comum, através de um short squeeze extremo.
Mas até onde o preço pode ser levado e se haverá compradores a longo prazo são duas coisas diferentes.
Para um ativo manter durante muito tempo uma avaliação de dezenas de milhares de milhões de dólares, ou superior, não pode depender apenas dos pequenos investidores.
Precisa de bancos.
Precisa de fundos.
Precisa de gestores de ativos.
Precisa de ETF.
Precisa de criadores de mercado.
Precisa de instituições de custódia.
Precisa de uma entrada contínua de capital regulado.
Se estas entradas de capital forem finalmente bloqueadas uma a uma pelos reguladores, quem será o maior comprador restante da ZEC?
Os pequenos investidores.
E a principal característica dos pequenos investidores é poderem criar emoção, mas não conseguirem absorver durante muito tempo uma saída de capital gigantesca.
Assim, a história de toda uma década acaba por formar um ciclo extremamente irónico:
2016
Criar expectativas.
↓
Criar escassez.
↓
Fazer subir o preço.
↓
O preço cria emoção.
↓
O mercado em alta ressuscita repetidamente a narrativa.
↓
O mercado em baixa conclui a rotação das moedas.
↓
O capital volta a concentrar-se.
↓
Apoio institucional.
↓
Posicionamento na mineração.
↓
A oferta em circulação contrai-se.
↓
O preço dispara.
↓
A convicção atinge o auge.
↓
Os reguladores começam a bloquear as entradas de capital institucional.
↓
No fim, só resta aos pequenos investidores suportar a liquidez.
Esta é a minha avaliação do desfecho final da ZEC:
Pode não cair imediatamente.
E, mesmo num contexto de controlo altamente concentrado das moedas e de uma oferta em circulação cada vez mais reduzida, ainda pode gerar subidas extremamente exageradas.
Mas quanto mais louca for esta subida, maior será a liquidez necessária para absorvê-la no fim.
E um ativo de privacidade cujo acesso ao capital é progressivamente limitado pelo sistema financeiro convencional não pode depender eternamente dos pequenos investidores para manter uma avaliação cada vez mais elevada.
Sem entrada contínua de novo capital, até a narrativa mais bem construída acabará por perder a capacidade de determinar o preço.
Sem liquidez institucional, até o preço mais elevado acabará por ser apenas riqueza no papel.
Por isso, o verdadeiro risco da ZEC nunca foi o aparecimento repentino de uma grande vela vermelha num determinado dia.
É o dia em que se percebe que:
o preço ainda está lá.
A história ainda está lá.
A convicção ainda está lá.
Mas o dinheiro já não consegue entrar.
Quando a entrada de capital é bloqueada, resta apenas o capital existente a passar de mãos entre compradores.
E os pequenos investidores não conseguem sustentar um mercado com uma avaliação elevada abandonado pelo capital institucional.
Por isso, a minha perspetiva de longo prazo não mudou:
A ZEC pode continuar a ser especulada.
Pode continuar a ser impulsionada.
Pode até continuar a subir de forma desenfreada.
Mas, se as moedas de privacidade acabarem por ser isoladas do sistema financeiro convencional regulado,
então o fim deste jogo de capitais que dura há uma década não será chegar às estrelas.
Será o esgotamento da liquidez.
Seguido do colapso da avaliação.
E, por fim, a caminhada rumo a zero.
O fundo precisa de moedas.
A subida precisa de uma história.
O auge precisa de convicção.
A distribuição precisa de liquidez.
E chegar a zero
só precisa que desapareça o último comprador.
