#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 O resultado mais provável destas eleições é: os Democratas conquistam a Câmara dos Representantes, enquanto a disputa pelo Senado fica em aberto até ao fim. As políticas não vão mudar radicalmente de um dia para o outro; a reação do mercado deverá assemelhar-se mais a «expectativas concretizadas + reavaliação».
Primeiro, vejamos como se ordenam os três cenários
· Os Democratas controlam as duas câmaras: será mais difícil avançar com a expansão orçamental e novos cortes fiscais, e as tarifas e a legislação sobre criptoativos também serão condicionadas.
· Câmara dos Representantes controlada pelos Democratas e Senado pelos Republicanos: é o cenário mais próximo de um «governo dividido». Será difícil aprovar novos projetos de lei, mas o orçamento, o limite da dívida e as nomeações para cargos públicos continuarão a ser objeto de disputa.
· Os Republicanos mantêm o controlo das duas câmaras: haverá maior continuidade, com mais margem para cortes fiscais, tarifas e políticas favoráveis aos criptoativos.
Atualmente, o cenário de referência do mercado é que os Democratas deverão conquistar a Câmara dos Representantes, enquanto a disputa pelo Senado continua em aberto. A probabilidade de os Democratas controlarem ambas as câmaras é de cerca de 60%.
Orçamento: margem limitada para novas medidas, difícil mexer no que já existe
O controlo do Congresso limita sobretudo as novas medidas orçamentais e dificilmente resolverá rapidamente o défice existente. O défice elevado, as despesas com a segurança social e a saúde e a oferta de dívida do Tesouro continuarão a pressionar as obrigações do Tesouro dos EUA. Para os ativos, isto significa que a pressão ascendente sobre as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA poderá aliviar e o ouro poderá beneficiar de algum apoio; já as ações dos EUA perdem uma camada de suporte proporcionada pelo estímulo orçamental. O que importa acompanhar são o vencimento do financiamento provisório em 11 de dezembro e o limite da dívida em 2027. Estes marcos poderão gerar uma paralisação do Governo, adiamentos orçamentais e riscos políticos relacionados com a dívida, pelo que a volatilidade poderá aumentar primeiro.
Tarifas: ajustes pontuais, sem que haja necessariamente uma redução global
Existem muitas ferramentas administrativas para impor tarifas; mesmo que uma autorização seja bloqueada, o Governo pode recorrer a outras leis para continuar a avançar com medidas comerciais. Por isso, após as eleições, é mais provável que algumas tarifas sejam ajustadas, ao mesmo tempo que são introduzidas novas tarifas ou investigações. A Goldman Sachs considera que, se os Democratas conquistarem a Câmara dos Representantes, poderão promover reduções tarifárias limitadas, mas o impacto das novas tarifas posteriormente impostas por Trump poderá ser maior, e a taxa efetiva de tarifas dos EUA poderá continuar a subir no conjunto.
O impacto no mercado é muito direto: os setores do retalho, dos bens de consumo, do transporte marítimo e dependentes de importações ficam sob pressão; a indústria transformadora nacional dos EUA, a energia e alguns segmentos da defesa beneficiam relativamente. Se as expectativas de inflação voltarem a subir, isso também limitará a margem da Reserva Federal para baixar as taxas de juro.
Regulação dos criptoativos: o rumo depende sobretudo do Senado. O que mais importa ao mercado de criptoativos é a segurança regulatória. Se os Republicanos mantiverem o Senado, aumentam as hipóteses de avançarem projetos de lei sobre a estrutura do mercado, como o CLARITY, e as ações ligadas aos criptoativos, as plataformas de negociação e as principais criptomoedas tendem a reagir com maior sensibilidade. Se os Democratas controlarem as duas câmaras, o ritmo da legislação relevante poderá abrandar, enquanto a supervisão e as investigações da SEC e da CFTC poderão intensificar-se. O próprio Bitcoin também será afetado pelas taxas de juro, pelo dólar e pela liquidez; assim, poderão coexistir notícias negativas em matéria regulatória e notícias positivas de flexibilização monetária, levando a uma evolução mais divergente.
Como reagirão três classes de ativos
· Ações dos EUA: a volatilidade dos índices poderá ser inferior à divergência entre setores. As ações tecnológicas, os centros de dados de IA e as ações ligadas aos criptoativos são mais sensíveis; os setores financeiro, energético e da defesa, bem como as empresas de pequena capitalização, dependerão mais do resultado eleitoral. Com um Congresso dividido, o S&P 500 tende a ter um desempenho razoável, mas as avaliações atuais e as taxas de juro elevadas limitarão o potencial de subida.
· Ouro: a lógica é relativamente favorável. As limitações à expansão orçamental, um dólar mais fraco, a descida das taxas de juro reais e a incerteza eleitoral apoiam o ouro. No entanto, se as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA voltarem a subir, o preço do ouro continuará sujeito a oscilações.
· Cripto: comporta-se mais como um «ativo beta de políticas». Uma vantagem inesperada dos Republicanos poderá fazer subir o Bitcoin, o Ethereum e as ações ligadas aos criptoativos; uma vitória esmagadora dos Democratas poderá gerar pressão a curto prazo. O Bitcoin continua também entre a «regulação mais apertada» e as «mudanças na liquidez», pelo que é difícil determinar a direção apenas com base no resultado eleitoral.
Qual é o fator que mais importa?
Estou mais atento à combinação entre a política orçamental e as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA, seguida das tarifas.
A razão é simples: a política orçamental determina o défice, a oferta de dívida pública e a credibilidade do dólar, enquanto as tarifas afetam diretamente a inflação e os custos das empresas; ambos os fatores influenciam a Reserva Federal. A regulação dos criptoativos pode ter um impacto mais forte na volatilidade dos preços, mas o seu âmbito é relativamente limitado; a política orçamental e as tarifas são a base de todo o enquadramento macroeconómico.
Em suma: o resultado das eleições apenas redistribui os riscos políticos, não é um interruptor que determine a direção do mercado. Em termos de negociação, é mais adequado posicionar-se para responder à evolução dos setores e da volatilidade do que apostar num único ativo.$BTC $NAS100
Primeiro, vejamos como se ordenam os três cenários
· Os Democratas controlam as duas câmaras: será mais difícil avançar com a expansão orçamental e novos cortes fiscais, e as tarifas e a legislação sobre criptoativos também serão condicionadas.
· Câmara dos Representantes controlada pelos Democratas e Senado pelos Republicanos: é o cenário mais próximo de um «governo dividido». Será difícil aprovar novos projetos de lei, mas o orçamento, o limite da dívida e as nomeações para cargos públicos continuarão a ser objeto de disputa.
· Os Republicanos mantêm o controlo das duas câmaras: haverá maior continuidade, com mais margem para cortes fiscais, tarifas e políticas favoráveis aos criptoativos.
Atualmente, o cenário de referência do mercado é que os Democratas deverão conquistar a Câmara dos Representantes, enquanto a disputa pelo Senado continua em aberto. A probabilidade de os Democratas controlarem ambas as câmaras é de cerca de 60%.
Orçamento: margem limitada para novas medidas, difícil mexer no que já existe
O controlo do Congresso limita sobretudo as novas medidas orçamentais e dificilmente resolverá rapidamente o défice existente. O défice elevado, as despesas com a segurança social e a saúde e a oferta de dívida do Tesouro continuarão a pressionar as obrigações do Tesouro dos EUA. Para os ativos, isto significa que a pressão ascendente sobre as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA poderá aliviar e o ouro poderá beneficiar de algum apoio; já as ações dos EUA perdem uma camada de suporte proporcionada pelo estímulo orçamental. O que importa acompanhar são o vencimento do financiamento provisório em 11 de dezembro e o limite da dívida em 2027. Estes marcos poderão gerar uma paralisação do Governo, adiamentos orçamentais e riscos políticos relacionados com a dívida, pelo que a volatilidade poderá aumentar primeiro.
Tarifas: ajustes pontuais, sem que haja necessariamente uma redução global
Existem muitas ferramentas administrativas para impor tarifas; mesmo que uma autorização seja bloqueada, o Governo pode recorrer a outras leis para continuar a avançar com medidas comerciais. Por isso, após as eleições, é mais provável que algumas tarifas sejam ajustadas, ao mesmo tempo que são introduzidas novas tarifas ou investigações. A Goldman Sachs considera que, se os Democratas conquistarem a Câmara dos Representantes, poderão promover reduções tarifárias limitadas, mas o impacto das novas tarifas posteriormente impostas por Trump poderá ser maior, e a taxa efetiva de tarifas dos EUA poderá continuar a subir no conjunto.
O impacto no mercado é muito direto: os setores do retalho, dos bens de consumo, do transporte marítimo e dependentes de importações ficam sob pressão; a indústria transformadora nacional dos EUA, a energia e alguns segmentos da defesa beneficiam relativamente. Se as expectativas de inflação voltarem a subir, isso também limitará a margem da Reserva Federal para baixar as taxas de juro.
Regulação dos criptoativos: o rumo depende sobretudo do Senado. O que mais importa ao mercado de criptoativos é a segurança regulatória. Se os Republicanos mantiverem o Senado, aumentam as hipóteses de avançarem projetos de lei sobre a estrutura do mercado, como o CLARITY, e as ações ligadas aos criptoativos, as plataformas de negociação e as principais criptomoedas tendem a reagir com maior sensibilidade. Se os Democratas controlarem as duas câmaras, o ritmo da legislação relevante poderá abrandar, enquanto a supervisão e as investigações da SEC e da CFTC poderão intensificar-se. O próprio Bitcoin também será afetado pelas taxas de juro, pelo dólar e pela liquidez; assim, poderão coexistir notícias negativas em matéria regulatória e notícias positivas de flexibilização monetária, levando a uma evolução mais divergente.
Como reagirão três classes de ativos
· Ações dos EUA: a volatilidade dos índices poderá ser inferior à divergência entre setores. As ações tecnológicas, os centros de dados de IA e as ações ligadas aos criptoativos são mais sensíveis; os setores financeiro, energético e da defesa, bem como as empresas de pequena capitalização, dependerão mais do resultado eleitoral. Com um Congresso dividido, o S&P 500 tende a ter um desempenho razoável, mas as avaliações atuais e as taxas de juro elevadas limitarão o potencial de subida.
· Ouro: a lógica é relativamente favorável. As limitações à expansão orçamental, um dólar mais fraco, a descida das taxas de juro reais e a incerteza eleitoral apoiam o ouro. No entanto, se as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA voltarem a subir, o preço do ouro continuará sujeito a oscilações.
· Cripto: comporta-se mais como um «ativo beta de políticas». Uma vantagem inesperada dos Republicanos poderá fazer subir o Bitcoin, o Ethereum e as ações ligadas aos criptoativos; uma vitória esmagadora dos Democratas poderá gerar pressão a curto prazo. O Bitcoin continua também entre a «regulação mais apertada» e as «mudanças na liquidez», pelo que é difícil determinar a direção apenas com base no resultado eleitoral.
Qual é o fator que mais importa?
Estou mais atento à combinação entre a política orçamental e as taxas de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA, seguida das tarifas.
A razão é simples: a política orçamental determina o défice, a oferta de dívida pública e a credibilidade do dólar, enquanto as tarifas afetam diretamente a inflação e os custos das empresas; ambos os fatores influenciam a Reserva Federal. A regulação dos criptoativos pode ter um impacto mais forte na volatilidade dos preços, mas o seu âmbito é relativamente limitado; a política orçamental e as tarifas são a base de todo o enquadramento macroeconómico.
Em suma: o resultado das eleições apenas redistribui os riscos políticos, não é um interruptor que determine a direção do mercado. Em termos de negociação, é mais adequado posicionar-se para responder à evolução dos setores e da volatilidade do que apostar num único ativo.$BTC $NAS100
