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SEC e CFTC avançam rumo a um quadro regulatório unificado para as criptomoedas: porque são importantes as novas nomeações

A Casa Branca apresentou quatro nomeações bipartidárias em 12 de novembro para preencher lugares vagos na Securities and Exchange Commission (SEC) e na Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Esta poderá ser uma evolução importante para o setor das criptomoedas nos EUA.

Ambas as agências têm funcionado com um número limitado de membros nas comissões, o que dificulta o avanço de decisões regulatórias importantes. A entrada de comissários experientes poderá reforçar a sua capacidade para estabelecer políticas coerentes, avançar com a elaboração de regras e proporcionar a segurança regulatória que as empresas de criptomoedas e os investidores institucionais procuram.

Mais importante ainda, os quatro nomeados têm experiência direta em regulação de ativos digitais ou legislação relacionada com criptomoedas.

1. Quem são os quatro nomeados?

A administração propôs dois nomeados para cada agência.

Nomeados para a SEC

- Kristin Johnson (Democrata, Michigan): Antiga comissária da CFTC, com experiência em ativos digitais, estrutura dos mercados financeiros, gestão de risco de câmaras de compensação e cibersegurança. É atualmente professora na Faculdade de Direito da George Washington University. O mandato proposto terminaria a 5 de junho de 2029.

- Steven Levine (Republicano, Maryland): Conselheiro jurídico e conselheiro sénior no Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca. Anteriormente, foi chefe de gabinete adjunto do comissário da SEC Mark Uyeda. O mandato proposto terminaria a 5 de junho de 2030.

Nomeados para a CFTC

- Nathan Anonick (Republicano, Virgínia): Conselheiro legislativo do presidente da Comissão de Agricultura do Senado, John Boozman. Teve um papel importante nas negociações da parte da comissão relativa à Digital Asset Market Clarity Act. O mandato proposto terminaria a 19 de junho de 2031.

- Matthew Rowland (Democrata, Washington, D.C.): Advogado da CFTC que trabalhou com a Comissão de Agricultura do Senado na CLARITY Act e na legislação sobre criptomoedas da comissão de 2024. O mandato proposto terminaria a 13 de abril de 2028.

A composição bipartidária é significativa porque inclui nomeados democratas e republicanos no processo regulatório.

2. Porque é importante preencher estes lugares

A SEC e a CFTC são responsáveis por áreas distintas, mas estreitamente relacionadas, da regulação financeira.

A CFTC tem funcionado com Michael Selig como o seu único comissário confirmado pelo Senado, enquanto a SEC tem tido apenas dois comissários: o presidente Paul Atkins e o comissário Mark Uyeda.

Um número tão limitado de membros pode restringir a capacidade institucional e dificultar o avanço de decisões regulatórias importantes.

Se os nomeados forem confirmados, ambas as agências poderão passar a contar com os membros de comissão necessários para reforçar os seus processos de elaboração de regras e garantir maior continuidade.

Isto poderá ajudá-las a:

- Desenvolver regras mais claras para os mercados de ativos digitais.
- Estabelecer requisitos mais previsíveis para as plataformas de negociação de criptomoedas.
- Melhorar a coordenação entre os reguladores de valores mobiliários e de matérias-primas.
- Reforçar a supervisão das plataformas de negociação e dos derivados.
- Dar maior confiança aos investidores institucionais no enquadramento regulatório.

No entanto, as nomeações são apenas o primeiro passo. A confirmação pelo Senado e o processo subsequente de elaboração de regras determinarão até que ponto será possível avançar.

3. A CFTC e a SEC têm prioridades diferentes

Um dos aspetos mais importantes da atual transição regulatória é a crescente coordenação entre as duas agências.

Ambas estão a avançar rumo a uma maior clareza regulatória no setor das criptomoedas, mas as suas responsabilidades são diferentes.

CFTC: desenvolver a estrutura do mercado de criptomoedas

Sob a presidência de Michael Selig, a CFTC está a promover um quadro mais amplo para integrar a atividade de negociação de criptomoedas nos mercados regulados dos EUA.

As suas prioridades incluem:

- Desenvolver regulamentos para transações com criptoativos.
- Alargar o acesso regulado a derivados de ativos digitais.
- Estabelecer supervisão para contratos perpétuos.
- Apoiar o desenvolvimento de mercados de negociação de criptomoedas nos EUA.
- Coordenar com a SEC a regulação dos ativos digitais.

O principal foco da CFTC é a estrutura do mercado, os derivados, as plataformas de negociação e a vertente dos mercados de ativos digitais relacionada com matérias-primas.

O seu objetivo mais amplo é criar um ambiente regulado no qual as empresas de criptomoedas possam operar ao abrigo de regras mais claras e coerentes.

SEC: clareza em matéria de legislação de valores mobiliários e formação de capital

A SEC tem uma responsabilidade diferente.

Sob a presidência de Paul Atkins, a agência está a centrar-se em clarificar a forma como a legislação federal sobre valores mobiliários se aplica aos ativos digitais e às atividades de investimento relacionadas com criptomoedas.

As suas prioridades incluem:

- Clarificar em que situações as transações com ativos digitais estão sujeitas à legislação sobre valores mobiliários.
- Desenvolver um quadro para determinados contratos de investimento relacionados com criptomoedas.
- Abordar o tratamento regulatório dos valores mobiliários tokenizados.
- Melhorar os requisitos de divulgação de informação e de conformidade.
- Criar vias mais claras para a formação de capital relacionada com criptomoedas.

O foco da SEC é, portanto, a classificação dos valores mobiliários, a proteção dos investidores, as obrigações dos emitentes e o acesso aos mercados de capitais.

Esta distinção é importante porque um criptoativo não se torna automaticamente um valor mobiliário apenas por estar envolvido numa transação relacionada com investimentos. Também importam as circunstâncias jurídicas da sua oferta e venda.

4. A interpretação conjunta de 17 de março de 2026

A comunicação interpretativa conjunta emitida pela SEC e pela CFTC em 17 de março de 2026 constitui uma base importante para a coordenação regulatória.

O seu princípio central é que um criptoativo deve ser distinguido de um contrato de investimento ao abrigo do qual pode ser oferecido ou vendido.

Na prática, um ativo digital pode não ser, por si só, um valor mobiliário, embora uma transação específica que o envolva possa continuar sujeita à legislação sobre valores mobiliários.

Esta distinção poderá ajudar a reduzir a confusão quanto às responsabilidades da SEC e da CFTC.

Também proporciona uma possível ligação entre os regulamentos federais em vigor e a legislação mais ampla sobre a estrutura do mercado de criptomoedas que está a ser analisada pelo Congresso.

No entanto, uma comunicação interpretativa não substitui uma legislação abrangente. O seu impacto a longo prazo dependerá da regulamentação futura, da sua aplicação e da ação do Congresso.

5. Porque é que a CLARITY Act é uma parte importante desta história

A Digital Asset Market Clarity Act poderá tornar-se uma das mais importantes iniciativas legislativas para o setor das criptomoedas nos EUA.

O seu objetivo mais amplo é definir com maior clareza as responsabilidades regulatórias da SEC e da CFTC e reduzir a incerteza sobre a forma como devem ser supervisionados os diferentes ativos digitais e as atividades de mercado.

A participação de Nathan Anonick e Matthew Rowland é particularmente interessante, uma vez que ambos têm experiência de trabalho na legislação.

Se a lei avançar, o conhecimento que têm das negociações legislativas poderá ser relevante para a forma como as agências traduzem os seus requisitos em regulamentos práticos.

Para as plataformas de negociação de criptomoedas, os emitentes de tokens, os criadores de mercado, os investidores institucionais e os prestadores de serviços de custódia, uma delimitação de competências mais clara poderá fazer uma diferença significativa.

Também poderá incentivar mais empresas relacionadas com criptomoedas a operar nos Estados Unidos, em vez de optarem por jurisdições offshore devido à incerteza regulatória.

Ainda assim, a CLARITY Act terá de percorrer o processo legislativo. As nomeações, por si só, não garantem a sua aprovação.

6. Como poderão as duas agências trabalhar em conjunto

A SEC e a CFTC não estão necessariamente a competir pelo controlo de todo o setor das criptomoedas. As suas responsabilidades podem complementar-se.

A CFTC pode centrar-se na estrutura dos mercados de criptomoedas relacionados com matérias-primas, nas plataformas de negociação, nos derivados e na supervisão do mercado.

A SEC pode centrar-se nas atividades relacionadas com valores mobiliários, nos contratos de investimento, nos requisitos de divulgação de informação e na proteção dos investidores.

A interpretação conjunta de março de 2026 proporciona uma base importante para esta cooperação.

Se ambas as agências mantiverem abordagens regulatórias coerentes, o setor poderá beneficiar de menos disputas de competência e de requisitos de conformidade mais previsíveis.

Isto será particularmente importante à medida que os ativos tokenizados, os derivados regulados e os produtos de criptomoedas destinados a instituições continuarem a desenvolver-se.

7. O que poderá significar para o mercado das criptomoedas

O impacto imediato no mercado poderá ser limitado, uma vez que as nomeações não alteram automaticamente a regulamentação em vigor.

No entanto, as implicações a longo prazo poderão ser significativas.

Para as plataformas de negociação de criptomoedas: Regras mais claras poderão facilitar o planeamento das operações, dos lançamentos de produtos, das listagens e dos serviços de custódia nos EUA.

Para os investidores institucionais: Maior segurança regulatória poderá reduzir alguma incerteza jurídica e apoiar a participação em mercados regulados de criptomoedas.

Para os emitentes de tokens: Limites mais bem definidos em matéria de legislação sobre valores mobiliários poderão ajudar os projetos a compreender as suas obrigações jurídicas e de conformidade.

Para os mercados de derivados: Um quadro mais desenvolvido da CFTC poderá apoiar a expansão dos derivados de criptomoedas regulados e dos contratos perpétuos.

Para o setor em geral: Um sistema regulatório coordenado poderá reforçar a posição dos Estados Unidos no mercado global de ativos digitais.

Estes são benefícios possíveis, não resultados garantidos. A regulamentação final e a sua aplicação terão mais importância do que o próprio anúncio.

8. O que devem os investidores acompanhar a seguir

Há quatro desenvolvimentos importantes a acompanhar:

Audição da Comissão Bancária do Senado de 19 de novembro: Será uma oportunidade importante para avaliar as posições dos nomeados para a SEC sobre a regulação das criptomoedas, a proteção dos investidores e a independência regulatória.

Processo de confirmação da CFTC: A Comissão de Agricultura do Senado analisará os dois nomeados para a CFTC. A sua confirmação poderá ajudar a restabelecer a capacidade institucional da comissão.

Evolução da CLARITY Act: O avanço legislativo é essencial para estabelecer uma divisão duradoura, consagrada na lei, das responsabilidades entre a SEC e a CFTC.

Decisões regulatórias finais: As propostas de regras e as declarações de política são importantes, mas serão os regulamentos finais a determinar aquilo que as plataformas de negociação, os emitentes e os investidores terão efetivamente de cumprir.

A minha leitura: um passo construtivo para o setor das criptomoedas

Considero estas nomeações uma evolução positiva para o mercado das criptomoedas a longo prazo.

O sinal mais forte é a combinação de representação bipartidária, experiência direta em ativos digitais e participação na CLARITY Act. Isto sugere um esforço para criar um ambiente regulatório mais estruturado, em vez de depender apenas de anúncios de política individuais.

A CFTC parece estar concentrada no desenvolvimento do quadro para as infraestruturas de negociação e de mercado, enquanto a SEC está a trabalhar para clarificar os limites da legislação sobre valores mobiliários e a formação de capital. Estas responsabilidades podem complementar-se, desde que ambas as agências mantenham interpretações coerentes e evitem requisitos contraditórios.

No entanto, o otimismo regulatório não deve ser confundido com um catalisador imediato para a subida dos preços. Uma regulamentação melhor não significa automaticamente que o Bitcoin ou as altcoins vão valorizar no curto prazo. A confirmação pelo Senado, as negociações legislativas, a elaboração das regras finais e a sua aplicação levarão tempo.

Em suma: As nomeações para a SEC e a CFTC representam um passo construtivo rumo a um quadro regulatório mais coordenado para as criptomoedas nos EUA. Se os nomeados forem confirmados e a CLARITY Act avançar, o setor poderá beneficiar de competências mais claras, regras mais previsíveis e bases mais sólidas para a participação institucional.

O verdadeiro teste será saber se Washington consegue transformar o impulso bipartidário em legislação e regulamentação aplicável.