#黄仁勋辞职 #每周来晒 A «preocupação imediata e apreensão a longo prazo» da Nvidia após a saída de Jensen Huang

A 12 de novembro, um comunicado da Nvidia anunciou o fim de uma era: Jensen Huang demitiu-se do cargo de CEO. Colette Kress, atual vice-presidente executiva e CFO da empresa, assumiu o cargo de CEO interina até ser escolhido um sucessor definitivo. O conselho de administração deu simultaneamente início a um processo de seleção de candidatos internos e externos.

Após o anúncio, as ações da Nvidia chegaram a cair cerca de 14% durante a sessão, antes de reduzirem as perdas para 4,34% no fecho. Ainda assim, a empresa perdeu cerca de 182 mil milhões de dólares em valor de mercado num só dia (aproximadamente 1,2 biliões de yuan).

A saída de Jensen Huang deixou a empresa sem um sucessor imediato.

Ao longo dos últimos 33 anos, o estilo de gestão extremamente próximo de Jensen Huang eliminou níveis hierárquicos na Nvidia, deixando a empresa sem um número dois ou um sucessor capaz de assumir o comando num momento decisivo. À medida que a IA se torna mais capaz, o ecossistema CUDA, criado por Huang e de que a Nvidia depende para sobreviver, enfrenta também o risco de ser «perfurado» pela própria IA.

Hoje, a Nvidia enfrenta preocupações imediatas e apreensões a longo prazo.

Preocupação imediata: ninguém ousou substituí-lo em 33 anos, e não há um sucessor qualificado

Um facto intrigante é que Jensen Huang é, ao mesmo tempo, o CEO mais difícil e o mais fácil de substituir.

«Costumo fazer uma pergunta às pessoas: o que seria da Nvidia se Jensen Huang deixasse de estar cá? Ninguém sabe responder. Nem sequer querem pensar nisso, não conseguem imaginá-lo, porque Jensen Huang é praticamente a empresa inteira. Não nomeou um sucessor, não tem um plano de sucessão, nem existe um “número dois”. Na prática, é ele sozinho, com dezenas de milhares de funcionários a reportarem-lhe, direta ou indiretamente. A qualquer momento, pode reorganizá-los como se estivesse a girar um caleidoscópio, para perseguir novos objetivos e uma nova visão que considere adequados.» Foi o que disse Stephen Witt, autor da biografia de Huang, The Nvidia Way.

Mas, olhando apenas para os aspetos técnicos da governação empresarial, Jensen Huang poderá ser o CEO mais fácil de substituir entre as grandes empresas tecnológicas norte-americanas. O relatório da Nvidia relativo ao exercício fiscal de 2026 mostra que detém apenas 3,58% das ações ordinárias da empresa, uma participação inferior à de acionistas institucionais como a BlackRock e a Vanguard, e que não beneficia dos superdireitos de voto associados a uma estrutura acionista de dupla classe, com ações A e B.

De acordo com os estatutos da Nvidia, qualquer administrador pode ser destituído «com ou sem justa causa», bastando para isso o voto favorável da maioria dos membros em funções do conselho de administração. Dos 11 membros atuais do conselho, os outros 10 são administradores independentes. O cargo de presidente do conselho esteve vago durante muito tempo, até que, no próprio dia 12 de novembro, quando Huang se demitiu, o conselho nomeou Harvey Jones como o seu primeiro presidente.

Por outras palavras, Jensen Huang nunca foi o «dono» da Nvidia, mas sim um «imperador assalariado» que podia ser despedido a qualquer momento.

Durante 33 anos, a posição de Huang manteve-se «inabalável» por uma razão simples: o seu valor assentava na confiança do mercado.

«Jensen Huang dedica-se de corpo e alma à Nvidia; a Nvidia é Jensen Huang», afirmou Stephen Witt. Para os funcionários da empresa, Huang é quase uma «figura religiosa»: faz todo o tipo de previsões e, espantosamente, todas se concretizam. Todos os que o seguem ganharam fortunas, por isso ninguém volta a duvidar dele.

Objetivamente, os méritos de Jensen Huang são inegáveis: no início da empresa, desenvolveu GPU e obteve os primeiros grandes lucros no negócio dos videojogos; mais tarde, resistiu à pressão e insistiu em construir o ecossistema CUDA, mesmo à custa de prejuízos; por fim, fez da Nvidia a base de hardware da IA.

Jensen Huang liderou a Nvidia durante 33 anos. Desde a entrada em bolsa, em 1999, as ações da empresa valorizaram dezenas de milhares de vezes, levando-a a tornar-se a empresa com maior capitalização bolsista do mundo.

Após a saída de Huang, a primeira pergunta a que a Nvidia terá de responder é «quem lhe sucede?», mas será difícil encontrar a resposta.

A julgar pela atual lista de «sucessores», quase ninguém parece ser uma escolha perfeita. A CEO interina, Colette Kress, veio da área financeira e está na Nvidia há 13 anos. Antes disso, desempenhou funções financeiras na Cisco e na Microsoft. Tem uma sólida experiência financeira, mas não vem da área tecnológica. Ian Buck, um dos pioneiros do CUDA, está na Nvidia há 22 anos e lidera a área de centros de dados, responsável pela esmagadora maioria das receitas. Tem um perfil profundamente técnico, mas ainda não se sabe se conseguirá dominar a narrativa financeira e conquistar a confiança do mercado. O cofundador Chris Malachowsky mantém-se há muito tempo nos bastidores. Os dois filhos de Huang só se juntaram à Nvidia depois de 2020 e estão longe de poder assumir responsabilidades de forma independente.

Apreensão a longo prazo: a muralha do CUDA está a ser perfurada pela própria IA!

Se a crise de sucessão afeta as «pessoas» da Nvidia, outra fissura atinge as suas «raízes»: a muralha do ecossistema CUDA, construída por Jensen Huang ao longo de 20 anos.

Na conferência AMD Advancing AI 2026, realizada em meados deste ano, a Anthropic revelou um pormenor impressionante: os seus engenheiros usaram o modelo Claude e, em apenas cerca de 3 dias, praticamente sem intervenção humana, conseguiram migrar e reescrever autonomamente os kernels de computação de baixo nível, fazendo o Claude funcionar na GPU topo de gama MI355X da AMD.

Tom Brown, cofundador e diretor de computação da Anthropic, explicou que a equipa esperava que pôr o modelo a funcionar num novo hardware fosse «um grande projeto». Mas a experiência foi completamente diferente: um engenheiro pediu ao Claude que executasse a tarefa de adaptação, deixou o processo a decorrer sozinho durante o fim de semana e, na segunda-feira, já tinha em mãos gráficos de desempenho reais que mostravam os modelos mais avançados da Anthropic a «ganhar velocidade continuamente ao longo do fim de semana» nesse hardware.

Após a divulgação da notícia, alguns investidores afirmaram categoricamente: «O fosso competitivo do CUDA da Nvidia desapareceu.»

Embora pôr um grande modelo a «funcionar» em chips que não sejam da Nvidia seja diferente de conseguir efetivamente treinar modelos noutros chips, este episódio mostra que a muralha do CUDA poderá ser perfurada pela IA, uma «apreensão a longo prazo».

Isto significa que os elevados custos de migração poderão estar prestes a desmoronar-se.

No passado, o que deixava os concorrentes da Nvidia desesperados era o elevado custo de transição para fora do ecossistema CUDA.

A 12 de novembro, um profissional do setor dos chips afirmou que a concorrência entre os grandes modelos de ponta é atualmente muito intensa. As empresas de modelos precisam de apresentar, no mais curto espaço de tempo possível, atualizações que possam justificar perante o mercado. Para ganhar eficiência, não têm alternativa senão recorrer aos chips da Nvidia. Não porque os outros chips sejam incapazes de treinar modelos, mas porque utilizar chips que não sejam da Nvidia exige frequentemente um enorme investimento em mão de obra e muito tempo para reescrever o código. Agora que os modelos são atualizados em ciclos de meses, isso significa «não conseguir acompanhar» o ritmo do mercado.

E, se as fundações da muralha do CUDA começarem a ceder, os concorrentes da Nvidia terão uma oportunidade rara para respirar — ainda por cima, Jensen Huang já saiu.

A este respeito, o conhecido investidor Duan Yongping afirmou publicamente: «Provavelmente, esta é a decisão final do conselho de administração. No curto prazo, não terá impacto nos negócios da Nvidia. Daqui a alguns anos, dependerá de conseguirem encontrar um bom CEO. Jensen Huang é uma pessoa extremamente trabalhadora e tem também uma visão muito perspicaz do potencial da IA. É difícil encontrar alguém assim.»

Dan Bin escreveu que, a curto prazo, não há sinais de que o fosso competitivo da Nvidia esteja a desaparecer; a longo prazo, tudo dependerá da concorrência. A avaliação atual é atrativa: o rácio P/E ronda 16 vezes este ano e, se o ritmo de crescimento divulgado no relatório trimestral anterior não for afetado pela demissão de Jensen Huang, é muito provável que o P/E fique abaixo de 10 vezes no próximo ano.

O pânico e a oportunidade de comprar na baixa estão separados por um instante.

Nos Estados Unidos, várias instituições de investimento reduziram as recomendações para as ações da Nvidia. A Baird, por exemplo, baixou a recomendação para «neutra» e reduziu o preço-alvo de 500 dólares para 200 dólares. Várias outras instituições, incluindo a Wells Fargo e o Citigroup, também reduziram recentemente os preços-alvo da Nvidia. O Morgan Stanley retirou a Nvidia da sua lista de ações preferidas do setor dos semicondutores; o Bank of America retirou-a da sua lista de ações preferidas nos Estados Unidos (US 1).

A 17 de novembro, a Nvidia divulgará os resultados do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2027 e realizará uma teleconferência. Nessa ocasião, Kress enfrentará pela primeira vez Wall Street na sua nova qualidade de CEO interina. O que recebeu foi uma máquina ainda a funcionar a alta velocidade ou um império que começa a vacilar? O mercado não tardará a dar a resposta. $NVDA