#直通IPO第三期Anthropic O IPO da Anthropic a $70–$78: análise da avaliação de $1.4 biliões em IA e do modelo de subscrição em USDT da Gate

A proposta de admissão à cotação da Anthropic na Nasdaq é mais do que outro IPO tecnológico. Coloca uma das empresas de IA com crescimento mais rápido perante os investidores do mercado público, com uma potencial avaliação totalmente diluída de até $1.4 biliões. Ao mesmo tempo, a Fase 3 do Gate IPO Access introduz uma forma de apresentar uma subscrição indicativa em USDT, sendo a atribuição efetiva de ações dependente da atribuição final da plataforma.

A oportunidade levanta duas questões distintas: o crescimento financeiro da Anthropic consegue justificar a avaliação proposta e as condições de subscrição da Gate fazem sentido para quem esteja a ponderar participar?

Os números do IPO por detrás do ticker ANT

Fundada em 2021 por Dario Amodei, Daniela Amodei, Jack Clark e Jared Kaplan, a Anthropic desenvolve modelos e ferramentas de IA Claude para empresas, programadores e outros utilizadores.

Na sua declaração de registo alterada de 10 de novembro, a Anthropic propôs:
- Admissão à cotação no Nasdaq Global Select Market sob o ticker ANT
- 825 milhões de ações da Classe A na oferta
- Intervalo de preços indicativo de $70–$78 por ação
- Valor bruto da oferta de aproximadamente $57.75 mil milhões–$64.35 mil milhões, com base no número de ações e no intervalo de preços indicados
- Mais 123.75 milhões de ações potencialmente disponíveis através da opção de 30 dias dos bancos subscritores

Das 825 milhões de ações, aproximadamente 801.35 milhões são oferecidas pela Anthropic e 23.65 milhões por acionistas existentes. Esta distinção é importante: os fundos provenientes da venda de ações por atuais detentores não revertem para a Anthropic.

A declaração de registo continua sujeita à sua conclusão e entrada em vigor. Por conseguinte, o intervalo de preços não corresponde ao preço final do IPO, e os detalhes da admissão à cotação e da atribuição continuam sujeitos ao processo oficial.

Porque são referidas duas avaliações diferentes

O anúncio do IPO da Gate apresenta dois intervalos de avaliação:
- Avaliação com base nas ações emitidas: aproximadamente $920 mil milhões–$1.02 biliões
- Avaliação totalmente diluída: aproximadamente $1.26 biliões–$1.4 biliões

Estes valores não são contraditórios. Baseiam-se em metodologias diferentes de contagem das ações. A avaliação com base nas ações emitidas reflete as ações emitidas relevantes, enquanto a avaliação totalmente diluída tem em conta uma base acionista mais ampla, incluindo ações potenciais decorrentes de remunerações em ações e títulos convertíveis.

No limite superior do intervalo de preços proposto, a avaliação totalmente diluída chega a aproximadamente $1.4 biliões. Este é o valor que os investidores devem analisar ao avaliar a dimensão da capitalização bolsista proposta para a empresa.

Um preço final de oferta mais baixo ou mais alto alteraria a avaliação implícita. O preço final e o número de ações, e não apenas o intervalo indicativo, determinarão a avaliação efetiva do IPO.

A empresa está a crescer rapidamente, mas os dados financeiros devem ser analisados no seu contexto

A declaração alterada da Anthropic à SEC reportou receitas de $33.2 mil milhões nos primeiros nove meses de 2026, em comparação com aproximadamente $2.5 mil milhões no mesmo período de 2025. Isto representa um crescimento homólogo de cerca de 1,206%.

A sua taxa de receitas anualizada reportada atingiu aproximadamente $81 mil milhões em 31 de outubro, mais $10 mil milhões do que em 30 de setembro. Trata-se de um indicador operacional baseado num período de medição específico, não de receitas futuras garantidas nem do mesmo que vendas anuais auditadas.

Outro indicador importante é a expansão da base de clientes. A Anthropic reportou que o número de clientes que geram pelo menos $100,000 de receitas nos últimos 12 meses aumentou de mais de 950 para mais de 11,900 num ano. A sua retenção líquida de receitas reportada era de aproximadamente 900% em 30 de setembro, o que indica uma expansão substancial da despesa entre os grupos de clientes existentes.

No entanto, o rápido crescimento das receitas não elimina os custos de desenvolvimento e disponibilização de IA de ponta.

A perda de $104 mil milhões exige uma análise mais aprofundada

A Anthropic reportou um prejuízo líquido de aproximadamente $104 mil milhões nos primeiros nove meses de 2026. Este valor merece atenção, mas não deve ser interpretado como $104 mil milhões em perdas de caixa operacionais correntes.

A declaração à SEC mostra que aproximadamente $94.3 mil milhões do prejuízo reportado decorreram sobretudo de alterações no justo valor das notas convertíveis e de instrumentos de financiamento relacionados, à medida que a avaliação da empresa aumentou. O prejuízo operacional no mesmo período de nove meses foi de aproximadamente $1.3 mil milhões, em comparação com $5.2 mil milhões no ano anterior. A Anthropic também reportou um resultado operacional ajustado de aproximadamente $4.1 mil milhões.

A distinção entre prejuízo líquido segundo as normas GAAP, prejuízo operacional e resultado operacional ajustado é essencial. Cada medida avalia uma dimensão diferente do desempenho financeiro e nenhuma deve ser usada em substituição de outra.

As infraestruturas são o maior desafio financeiro a longo prazo

A Anthropic revelou compromissos agregados de compra e locação de aproximadamente $900.9 mil milhões, relacionados em grande parte com capacidade de computação e infraestruturas.

Prevê-se que cerca de $451.6 mil milhões sejam incorridos antes do final de 2030, enquanto aproximadamente $70.7 mil milhões vencem nos 12 meses seguintes a 30 de setembro de 2026.

Estes são compromissos contratuais, não pagamentos imediatos de caixa nem despesas do período corrente na sua totalidade. Ainda assim, demonstram a dimensão das infraestruturas necessárias para suportar o Claude, a procura empresarial e o desenvolvimento de futuros modelos.

Por conseguinte, a tese de investimento depende da capacidade de o crescimento das receitas, a retenção de clientes e a melhoria da eficiência computacional continuarem a suportar estas obrigações ao longo do tempo.

Gate IPO Access Fase 3: como funciona a subscrição

A Gate anunciou que as subscrições indicativas da Anthropic (ANT) serão feitas em USDT, com as seguintes condições:

- Abertura das subscrições: 12 de novembro, 11:00 AM UTC+8
- Prazo para subscrever: 17 de novembro, 5:00 PM UTC+8
- Subscrição mínima: 100 USDT
- Subscrição máxima: 3 milhões de USDT
- Distribuição estimada das ações e início da negociação: 19 de novembro de 2026

A atribuição é proporcional ao montante subscrito por cada participante, em relação ao montante total subscrito por todos os participantes e à quota de atribuição que a Gate vier a receber. Uma subscrição maior confere um peso superior na atribuição, mas não garante um número específico de ações.

As ações efetivas atribuídas com sucesso são creditadas nas contas de ações da Gate. Os fundos não utilizados em atribuições bem-sucedidas são devolvidos às contas Spot após a distribuição.

Comissões e a condição de APR de 10%

A comissão do serviço de colocação é escalonada:
- 5% sobre o montante atribuído correspondente aos primeiros 50,000 USDT do investimento acumulado
- 10% sobre o montante atribuído correspondente ao investimento acima de 50,000 USDT

A comissão só se aplica aos montantes efetivamente atribuídos. Não é cobrada qualquer comissão de colocação sobre a parte não atribuída.

O subsídio de APR de 10% é uma condição distinta. Só se aplica se a Gate não receber qualquer atribuição. O subsídio é calculado com base em registos horários dos saldos de subscrição, e não é pago um subsídio individual inferior a 0.5 USDT. Não se trata de um retorno garantido sobre as ações recebidas, nem de uma proteção contra uma descida do preço de mercado da ANT.

Os fundos da subscrição ficam bloqueados durante o processo. Se o preço final do IPO divergir mais de 20% do preço de referência, a Gate inicia um processo de confirmação adicional. É necessário concluir a verificação KYC, e as contas institucionais, as subcontas e os fundos emprestados não são elegíveis. O canal de subscrição também poderá encerrar antecipadamente, consoante a procura.

A decisão depende da avaliação, da atribuição e do risco — não apenas do acesso

A Anthropic apresenta um crescimento impressionante das receitas, uma adoção crescente por parte das empresas e um negócio de IA em rápida expansão. Mas uma avaliação totalmente diluída próxima de $1.4 biliões incorpora expectativas substanciais no preço proposto. Os compromissos com infraestruturas, a concorrência, as margens futuras e a capacidade de transformar a procura de IA em lucros sustentáveis serão todos importantes após a admissão à cotação.

O mecanismo da Fase 3 da Gate oferece uma via em USDT para tentar obter ações efetivas, mas participar não equivale a garantir a sua titularidade. Os investidores devem ter em conta a atribuição proporcional, o bloqueio dos fundos da subscrição, as comissões escalonadas, o preço final e a possível volatilidade após a admissão à cotação.
A distinção mais importante é simples: o crescimento da Anthropic explica o interesse gerado pelo IPO; a sua avaliação e os compromissos financeiros determinam se o preço é justificado. As condições de subscrição da Gate explicam como funciona o acesso, mas não eliminam o risco de investimento.
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