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O IPC de outubro mudou o debate na Fed, que passou de saber se haverá uma subida para saber de que dimensão será. Mas, antes da reunião de 8–9 de dezembro, ainda falta conhecer um dado importante, que será divulgado esta sexta-feira.

IPP: o próximo indicador que pode decidir se a subida será de 50 pontos base

A divulgação do índice de preços no produtor de outubro está prevista para 13 de novembro, às 8:30 a.m., hora do Leste. É o último grande indicador da inflação antes da reunião do FOMC de dezembro e poderá determinar se o cenário de base continua a ser uma subida de 25 pontos base ou se o mercado começa a antecipar uma medida mais agressiva.

As atuais previsões de consenso são as seguintes:

· IPP da procura final, variação mensal: previsão de uma subida de 0.4%, após 1.3% em setembro.
· IPP, variação homóloga: previsão de 6.6%, após 6.3% em setembro.
· IPP subjacente, excluindo alimentos e energia, variação mensal: previsão de 0.3%.
· IPP subjacente, variação homóloga: previsão de 5.0%, sem alterações face a setembro.

O intervalo de consenso para o valor mensal situa-se entre 0.1% e 0.5%, o que, por si só, aponta para uma incerteza persistente. Os mercados de previsão situam a estimativa média do IPP anual em torno de 6.6%, sendo o resultado mais provável ligeiramente superior a 6.7%.

Porque é que isto importa agora? Após a divulgação do IPC, a TD Securities afirmou diretamente que uma subida em dezembro é quase certa, mas que a discussão passou a centrar-se em saber se será de 25 ou 50 pontos base. A decisão sobre uma subida de 50 pontos base depende dos dados do IPP e de novos comentários da Fed. Se o IPP confirmar que a pressão sobre os preços ao nível da produção não está a abrandar, o argumento a favor de uma subida de 50 pontos base para recuperar o atraso ganha força. Se o IPP ficar próximo do limite inferior do consenso, é mais provável que se mantenha o cenário de base de uma subida de 25 pontos base, acompanhada de um sinal forte sobre uma possível subida em janeiro.

Como poderão os mercados reagir ao IPP: três cenários

Cenário 1: IPP acima das expectativas. Isto confirma a narrativa de que a inflação é persistente, e a probabilidade implícita no mercado de uma subida de 50 pontos base em dezembro começa a aumentar. Para a Bitcoin, este é o cenário mais sensível: enquanto ativo sem rendimento fundamental, reage com maior intensidade às alterações das taxas de juro reais. Se o valor divulgado superar as previsões, as saídas de fundos da Bitcoin poderão ser mais rápidas e acentuadas do que as das ações ou do ouro. Neste caso, o ouro fica sob pressão direta devido à subida das yields dos títulos do Tesouro, o que poderá desencadear uma correção rápida. As ações norte-americanas reagem com atraso e de forma mais moderada; contam com o apoio dos resultados das empresas tecnológicas e das recompras de ações, mas, se a pressão inflacionista se enraizar, essa almofada vai-se desgastando gradualmente.

Cenário 2: IPP em linha com as expectativas ou abaixo delas. A ansiedade do mercado diminui temporariamente. Isto dá margem, a curto prazo, para uma recuperação dos ativos de risco, incluindo a Bitcoin, as ações e o ouro. No entanto, o quadro fundamental não muda: a inflação continua acima do objetivo e uma subida em dezembro continua a ser o cenário de base. O que está em causa é um abrandamento das expectativas quanto à dimensão da subida, não o seu cancelamento.

Cenário 3: IPP misto, por exemplo, um valor mensal dentro das previsões, mas um valor anual acima delas. Este é o resultado mais desconfortável para o mercado, porque não dá um sinal claro. Neste caso, a reação poderá ser moderada até os responsáveis da Fed se pronunciarem, o que provavelmente acontecerá nos próximos dias e poderá tornar-se o fator decisivo para a avaliação final antes da reunião.

O que significa isto no contexto do IPC já divulgado

O IPC já tornou praticamente inevitável uma subida em dezembro. O IPP não irá inverter essa conclusão. Mas poderá determinar a dimensão da subida e, por essa via, afetar a intensidade com que os mercados reavaliam o custo do dinheiro. Para a Bitcoin, as ações e o ouro, isto significa que a volatilidade em torno da divulgação desta sexta-feira poderá ser superior à registada em torno do próprio IPC, porque, desta vez, a incerteza não diz respeito à orientação da política monetária, mas sim à sua intensidade. E, nas condições atuais, é a intensidade que impulsiona a reavaliação dos ativos de risco.

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