Por esta altura no ano passado, estávamos a falar de uma das quedas mais acentuadas do dólar desde 1973. Agora, enfrentamos o cenário exatamente oposto: o índice do dólar atingiu um máximo de 19 meses. O principal fator por detrás desta reviravolta dramática é a revisão, por parte do mercado, das expectativas relativamente à continuação das subidas das taxas de juro pela Reserva Federal.

Os dados do mercado refletem claramente esta mudança. De acordo com o CME FedWatch, os investidores atribuem uma probabilidade de aproximadamente 87% — por vezes, até de 88% — a uma subida das taxas de 25 pontos base em dezembro. Fala-se mesmo numa subida mais agressiva de 50 pontos base. Isto demonstra a rapidez com que as expectativas foram revistas em alta, face à probabilidade de 70% observada há apenas um mês.

Um dos principais catalisadores desta forte subida do dólar é a pressão sobre os investidores que se tinham posicionado a favor de um dólar mais fraco nos últimos meses. Tendo em conta que o dólar registou oito semanas consecutivas de vendas ao longo do ano — com os gestores de ativos a passarem para uma posição líquida curta pela primeira vez em meses —, a atual recuperação corresponde, na prática, ao desmantelamento destas posições muito concentradas. Por outras palavras, o mercado está a ser impulsionado em alta não só pelas expectativas de subidas das taxas de juro, mas também pela necessidade de encerrar estas posições curtas agressivas.

No entanto, há uma ressalva importante: esta subida do dólar poderá, em última análise, ser limitada pelas dúvidas quanto à margem de manobra efetiva da Reserva Federal para continuar a subir as taxas de juro. Para que a pressão sobre o ouro e os ativos de risco persista, tanto o dólar como os rendimentos das obrigações têm de subir em simultâneo. Se os dados da inflação não derem à Reserva Federal margem para agir de forma mais agressiva, o dólar poderá recuar dos níveis atuais, o que poderá dar algum espaço para respirar às criptomoedas.

Acha que esta recuperação do dólar é sustentável ou veremos uma correção quando o rumo das taxas de juro da Reserva Federal se tornar mais claro?

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