Porque é que os dados, que ficaram acima das expectativas, abalaram o mercado?

Os dados da inflação nos EUA relativos a outubro foram divulgados. O IPC geral subiu 0.4% em termos mensais, enquanto o IPC subjacente aumentou 0.3%. À primeira vista, a diferença pode parecer pequena, mas o mercado não a interpretou dessa forma — sobretudo porque a expectativa para o IPC subjacente era de 0.2%. O valor efetivo de 0.3% praticamente consolidou uma subida das taxas de 25 pontos base em dezembro, enquanto a probabilidade de um aumento de 50 pontos base subiu para 14.7%.

A razão está numa única declaração: o governador da Fed, Waller, tinha sugerido anteriormente que, se o IPC subjacente chegasse aos 0.3%, poderia ser necessária uma medida mais agressiva, de 50 pontos base. O mercado não se esqueceu dessa observação. Quando os dados atingiram esse limiar específico, os investidores começaram a rever as expectativas para a reunião de dezembro. Em suma, a turbulência do mercado não foi causada pelo valor em si, mas pelo facto de esse valor estar alinhado com uma declaração feita anteriormente por um responsável da Fed.

O que revelam os detalhes dos dados?

Uma análise mais aprofundada clarifica o cenário. Mais de 30% do aumento mensal deve-se aos custos da habitação. Os preços dos alimentos subiram 0.5% no mês, invertendo a tendência de estabilidade observada em setembro. Entretanto, o setor da energia — que tinha registado uma subida de 5.2% em setembro — abrandou, com um aumento de 0.7%.

O que significa isto? A inflação está a revelar-se «persistente»; a resistência não é impulsionada pelas matérias-primas, mas sim pelos serviços e pelos custos da habitação. Para quem esperava que a inflação baixasse com a queda dos preços do petróleo, estes dados foram uma desilusão — porque, desta vez, o problema não está na bomba de gasolina, mas nas rendas e no custo dos alimentos. Enquanto a inflação dos serviços se mantiver tão persistente, a tarefa da Fed não ficará mais fácil. Mesmo que o valor geral abrande, o valor subjacente continua teimosamente elevado.

Porque foi tão acentuada a reação do mercado?

A reação após a divulgação dos dados foi rápida e severa. O Bitcoin caiu para $73,518, testando um mínimo de 11 semanas. Em cinco minutos, foram liquidadas posições alavancadas no valor de aproximadamente $200 milhões. O ouro caiu intradiariamente de $4,146 para $4,021. A rendibilidade das notas do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 5.012%.

Estes três movimentos contam a mesma história: as expectativas relativamente às taxas de juro estão a subir, enquanto o apetite pelo risco está a diminuir. À medida que as rendibilidades das obrigações sobem, tanto as criptomoedas como o ouro ficam sob pressão — nenhum destes ativos gera juros. O segmento alavancado do mercado também é o primeiro a sofrer o impacto; uma liquidação de $200 milhões em apenas cinco minutos evidencia o grau de alavancagem existente no sistema. Não são os dados em si, mas a alavancagem, que amplifica o choque.

Quais são as perspetivas para dezembro?

O cenário predominante é o de que uma subida de 25 pontos base pela Fed em dezembro já está, em grande medida, refletida nos preços. A questão agora é se a subida será de 25 ou de 50 pontos base. Uma subida inesperada de 50 pontos base poderá exercer ainda mais pressão sobre o Bitcoin e o ouro, ao impulsionar ainda mais as rendibilidades das obrigações. No entanto, esta continua a ser uma visão minoritária, com uma probabilidade de 14.7%.

Há também o outro lado da questão. A trajetória da inflação continua incerta. Se houver uma queda acentuada, o apetite pelo risco poderá regressar rapidamente. O mercado demonstrou-o ainda na semana passada: quando os preços do petróleo caíram, o mercado de Seul subiu e o Nasdaq recuperou, todos conseguiram subitamente respirar de alívio. Em suma, este dado não pôs fim à história; apenas intensificou o jogo até à chegada dos próximos dados. Entre agora e a reunião de dezembro, teremos mais comentários e mais dados.

Porque caíram o ouro e o Bitcoin ao mesmo tempo?

Em geral, as pessoas veem o ouro como uma proteção contra a inflação. No entanto, quando aumentam as expectativas de subidas das taxas de juro, o ouro tende a desvalorizar. Isto deve-se ao facto de o ouro não gerar juros, ao contrário das obrigações. Quando as taxas de juro ultrapassam os 5%, o capital desloca-se para as obrigações. Aplica-se uma lógica semelhante ao Bitcoin; os ativos de risco são normalmente os primeiros a ser vendidos quando as taxas de juro sobem.

Por isso, a queda simultânea do ouro e do Bitcoin não é uma contradição. Ambos estão sob pressão pela mesma razão: a subida das taxas de juro reais. Só haverá uma divergência quando as expectativas relativamente às taxas de juro estabilizarem. Até lá, ambos estarão a nadar contra a mesma corrente.

O que significa manter a calma após dados como estes?

Em dias como estes, o erro mais dispendioso é alterar a sua posição com base num único dado. Mudar toda a sua estratégia só porque foi divulgado um dado — para depois a poder alterar novamente quando chegar o próximo — é contraproducente. O calendário desta semana está preenchido: já tivemos o IPC, o IPP está a caminho e haverá comentários contínuos da Fed. Cada um destes fatores poderá puxar os preços numa direção ou noutra.

Na prática, isto significa manter a moderação e evitar a alavancagem. Uma única vela não permite saber se $73,518 é o fundo definitivo do Bitcoin ou apenas uma paragem temporária. Do mesmo modo, a evolução de um único dia não permite determinar se o nível de $4,021 se manterá para o ouro. Tenha em conta a persistência da inflação nos custos da habitação e dos alimentos; esteja ciente de que uma subida de 25 pontos base já está refletida nos preços para dezembro e mantenha presente a possibilidade de uma subida de 50 pontos base. Acima de tudo, baseie as suas decisões não num único dado, mas na tendência estabelecida ao longo de vários fechos de mercado. Esta semana, o vencedor não será quem agir mais depressa, mas quem pensar com mais clareza.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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