#美伊谈判出现新进展 O teste do prémio de paz: o petróleo no centro, o ouro numa encruzilhada e a Bitcoin à espera de procura real

Três mercados estão a reagir à mesma situação geopolítica, mas não estão a contar a mesma história. O petróleo está a ponderar a possibilidade de reposição da oferta face ao risco de novas perturbações. O ouro está dividido entre a diminuição da procura por ativos de refúgio e o ressurgimento das pressões inflacionistas. A Bitcoin, por sua vez, procura sinais de que os investidores estão novamente dispostos a assumir riscos.

A distinção mais importante é esta: o dinamismo diplomático não é o mesmo que um acordo de paz. A 10 de novembro, o Qatar confirmou que os seus esforços de mediação prosseguiam e tinham ganhado dinamismo. O seu Ministério dos Negócios Estrangeiros afirmou que as conversações incluíam formas de fazer avançar as negociações entre os EUA e o Irão. No entanto, Mohsen Rezaei, responsável iraniano pela segurança, afirmou publicamente que não estavam a decorrer negociações com Washington. Teerão também manteve condições relacionadas com o bloqueio naval dos EUA e as sanções.

É precisamente por essa contradição que os mercados ainda não devem incorporar nos preços a reabertura total do estreito de Ormuz.

Petróleo: a primeira reação pode não indicar a direção final

O retrato do mercado da Gate fornecido indica que o XTI está perto de $87.03 e o XBR perto de $95.24. Estas são as cotações dos contratos utilizadas nesta análise; não devem ser confundidas com os preços de liquidação de referência divulgados separadamente.

A reação dos preços de referência demonstra a rapidez com que o sentimento pode mudar. A 9 de novembro, o Brent fechou a $92.57, com uma queda de 5.85%, enquanto o WTI encerrou a $86.85, com uma descida de 4.38%. A 10 de novembro, o Brent fechou perto de $91.49 e o WTI perto de $86.04. A 11 de novembro, ambos tinham recuperado, com o Brent a atingir $92.20 e o WTI $86.53.

Esta sequência é mais importante do que uma única vela vermelha. Inicialmente, os investidores reduziram o prémio de risco geopolítico quando aumentou a possibilidade de desanuviamento das tensões. Mas a recuperação subsequente mostrou que o risco para a oferta física não tinha desaparecido.

O estreito de Ormuz continua a ser a variável central. O Washington Institute comunicou 37 ataques a navios em torno do estreito e nas águas próximas durante outubro, seguidos de mais 10 registados em novembro. Mesmo um acordo político não restabeleceria imediatamente o tráfego normal. As operações de remoção de minas, os custos dos seguros dos petroleiros e as decisões dos armadores em matéria de segurança poderiam atrasar a recuperação do tráfego marítimo.

A minha perspetiva para o petróleo: o próximo sinal de baixa significativo seria um aumento sustentado das passagens de navios e das exportações de energia confirmadas. Até lá, o mercado pode voltar a incorporar rapidamente o prémio de risco. Uma notícia diplomática pode fazer mexer o petróleo bruto; só um tráfego marítimo mais seguro e fiável pode alterar as perspetivas subjacentes para a oferta.

Ouro: o alívio geopolítico está a confrontar-se com um obstáculo macroeconómico mais forte

Na cotação fornecida, o ouro está a ser negociado perto de $4,047. À primeira vista, a diminuição das tensões no Médio Oriente pode parecer negativa para o ouro, uma vez que os investidores poderão reduzir as suas posições em ativos de refúgio. Mas essa é apenas uma das partes da equação.

A 10 de novembro, os futuros do ouro fecharam perto de $4,020.70, com uma queda de aproximadamente 2.05%. A pressão mais forte veio dos dados de inflação dos EUA. O IPC geral de outubro subiu 0.4% em termos mensais, acima da previsão de 0.3%, enquanto o IPC subjacente aumentou 0.3%, face às expectativas de 0.2%.

O resultado fez subir as yields dos títulos do Tesouro e o dólar. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos aproximou-se dos 5%, tornando um ativo sem rendimento, como o ouro, menos atrativo no curto prazo. Os comentários da CME de 10 de novembro também indicaram que os futuros do ouro tinham invertido a sua trajetória, passando de um máximo intradiário de $4,156.20 para um mínimo de $4,020.80.

Isto cria perspetivas em duas direções. Uma redução do receio geopolítico pode diminuir a procura por ativos de refúgio, mas uma descida efetiva dos custos da energia poderá, eventualmente, aliviar a inflação e reduzir a pressão sobre as taxas de juro. Esse segundo benefício será mais significativo se se refletir nos dados efetivos da inflação e das yields.

Perto de $4,047, não interpretaria cada descida do ouro como resultado direto da melhoria das perspetivas diplomáticas. O dólar, as yields dos títulos do Tesouro e os próximos dados da inflação continuam a ser fatores essenciais para explicar a evolução dos preços.

Bitcoin: a energia mais barata ainda não está a trazer os compradores de volta

Na cotação fornecida, a BTC está perto de $73,442. A descida do preço do petróleo poderá, eventualmente, favorecer o apetite pelo risco, ao reduzir a ameaça de novo choque inflacionista provocado pela energia. No entanto, o comportamento recente da Bitcoin mostra que este benefício potencial ainda não se traduziu numa recuperação confirmada.

Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas de aproximadamente $1.28 mil milhões entre 2 e 6 de novembro. A 9 de novembro, saíram dos fundos mais cerca de $201 milhões. A 10 de novembro, verificou-se uma pequena melhoria, com os ETF a registarem entradas líquidas de cerca de $20 milhões, atribuídas na totalidade ao MSBT da Morgan Stanley.

Trata-se de uma evolução positiva nos fluxos diários, mas não é suficiente para confirmar uma nova tendência de compras institucionais. Uma entrada modesta após várias sessões com fortes saídas deve ser considerada um indicador inicial, não uma prova de que a pressão vendedora terminou.

No caso da BTC, acompanharia três sinais de confirmação: fluxos positivos sustentados nos ETF, maior procura no mercado à vista e capacidade de manter níveis de preços mais elevados após uma recuperação. Se o petróleo cair, mas a Bitcoin continuar a ter dificuldades, isso indica que a liquidez macroeconómica e o posicionamento dos investidores continuam a ter mais influência do que o alívio das tensões geopolíticas.

O mercado em geral mostra por que razão esta distinção é importante

As ações norte-americanas também não conseguiram transformar a descida do preço do petróleo numa subida imediata. A 10 de novembro, o Dow fechou em baixa de 0.30%, o S&P 500 perdeu 0.38% e o Nasdaq caiu 0.74%. A combinação de um IPC mais elevado do que o esperado e da subida das yields dos títulos do Tesouro sobrepôs-se ao benefício da energia mais barata.

É este o elo que falta na negociação em torno da paz. Um preço do petróleo mais baixo pode melhorar as perspetivas para a inflação ao longo do tempo, mas, se a inflação subjacente se mantiver elevada e as yields das obrigações subirem, os custos dos empréstimos e a pressão sobre as avaliações poderão continuar a pesar sobre as ações e as criptomoedas.

O meu enquadramento para o mercado a 10 de novembro

O cenário favorável exige mais do que declarações diplomáticas: a mediação do Qatar tem de produzir um quadro credível, o tráfego marítimo pelo estreito de Ormuz tem de se tornar mais seguro e os preços da energia têm de permanecer mais baixos durante tempo suficiente para influenciarem as expectativas de inflação. Isso poderá melhorar gradualmente as condições para o ouro, a Bitcoin e as ações, embora a reação de cada um seja diferente.

O cenário de risco é o colapso das negociações, a continuação dos ataques ou um bloqueio prolongado. Nesse caso, o petróleo bruto poderá recuperar o seu prémio geopolítico, as preocupações com a inflação poderão intensificar-se e os ativos de risco poderão voltar a sofrer pressão.

A conclusão fundamental é que o petróleo está a negociar a possibilidade de normalização da oferta, o ouro está a negociar o conflito entre a procura por ativos de refúgio e as taxas de juro, e a Bitcoin está à espera de provas mais fortes de que o capital está a regressar.

O mercado não está a negociar uma paz confirmada. Está a testar quanto poderá valer a paz. Os próximos sinais decisivos virão da atividade efetiva do tráfego marítimo, dos fluxos de energia, das yields dos títulos do Tesouro e da procura sustentada por ETF, não apenas dos títulos das notícias.
BTC $73,442, ouro $4,047, XTI $87.03 e XBR $95.24 são considerados as cotações de mercado que forneceu. Os preços de liquidação do petróleo bruto de referência e as cotações dos contratos fornecidas são apresentados separadamente; todos os preços podem variar.
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