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A OPI da Anthropic está a tornar-se mais do que a entrada em bolsa de uma empresa. Está a transformar-se num teste importante à forma como os mercados públicos avaliam o setor da IA.

A empresa responsável pelo Claude apresentou um pedido para ser cotada no Nasdaq Global Select Market, com o símbolo ANT. Só isso já torna esta oferta importante, mas a questão mais relevante é quanto estarão os investidores dispostos a pagar pelo seu crescimento, pela sua tecnologia e pelas suas futuras necessidades de infraestrutura.

E os desenvolvimentos mais recentes mostram que nem mesmo uma empresa de IA de grande destaque pode definir a sua avaliação sem testar o apetite do mercado.

O crescimento é impressionante, mas os custos importam

A Anthropic gerou uma procura significativa pelos seus produtos de IA, em particular pelo Claude e pelas ferramentas destinadas a programadores. A sua receita trimestral mais recente, segundo os dados divulgados, aproximou-se dos 17 mil milhões de dólares, com um crescimento homólogo substancial.

Este é o lado atrativo do negócio: adoção por empresas, utilização recorrente e procura por sistemas de IA cada vez mais capazes.

Mas o crescimento das receitas é apenas uma parte da tese de investimento. O desenvolvimento de IA de ponta exige enormes investimentos em capacidade de computação, centros de dados, hardware especializado e investigação. Esses compromissos podem gerar pressão, mesmo quando a procura dos clientes está a aumentar.

Os investidores precisam de perceber a rapidez com que as receitas podem crescer face a estes custos e quando esse crescimento se poderá traduzir numa rentabilidade operacional sustentável.

A questão da avaliação está a tornar-se complexa

Uma avaliação divulgada de cerca de 1,5 biliões de dólares colocaria a Anthropic entre as empresas tecnológicas mais valorizadas do mercado.

No entanto, os termos propostos para a oferta ainda não foram definidos. A 10 de novembro, notícias indicaram que os preços preliminares e os detalhes da venda de ações enviados aos bancos foram retirados depois de a Anthropic ter afirmado que as informações eram inexatas.

Isto torna especialmente importante um ponto: os valores divulgados para a captação de fundos e os intervalos de preços não devem ser considerados definitivos até que a empresa publique os termos atualizados da oferta.

O mercado não está simplesmente a decidir se a IA tem futuro. Está a decidir quanto desse futuro já está refletido no preço.

O que os investidores devem analisar

Eu concentrar-me-ia em três aspetos antes de avaliar a OPI.

Qualidade das receitas: O crescimento resulta de contratos empresariais duradouros e da utilização regular por parte dos clientes, ou de despesas que poderão abrandar quando os orçamentos forem restringidos?

Economia da infraestrutura: Conseguirá a Anthropic melhorar a eficiência da computação e proteger as margens, continuando a investir em modelos avançados?

Governação e controlo: A Anthropic está estruturada como uma sociedade de benefício público, com um modelo de governação que confere ao seu Long-Term Benefit Trust e aos fundadores uma influência significativa. Os investidores públicos devem compreender estes mecanismos e as suas implicações para os direitos dos acionistas.

A minha opinião

Esta OPI poderá tornar-se uma referência importante para a avaliação de empresas de IA, mas uma entrada em bolsa bem-sucedida não provaria automaticamente que todas as avaliações de empresas de IA se justificam.

A tese mais sólida a longo prazo depende de converter a procura por IA em receitas recorrentes, melhorar a economia operacional e gerir responsavelmente os compromissos em matéria de infraestrutura.

Prestaria mais atenção à avaliação final, às informações financeiras atualizadas e à utilização das receitas do que ao objetivo de captação de fundos anunciado.

O que é mais importante para si ao avaliar a ANT: o crescimento das receitas, o caminho para a rentabilidade ou a avaliação que se pede aos investidores que aceitem?

Isto não constitui aconselhamento financeiro.
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