Tenho acompanhado de perto o risco macroeconómico, e a queda das ações de semicondutores, juntamente com as eleições intercalares, é o verdadeiro motor deste sentimento de aversão ao risco.

Os fabricantes de chips não são apenas uma história sectorial. Estão no centro da expansão da IA, do investimento em centros de dados e da oferta de hardware. Quando os líderes do sector dos chips apresentam perspectivas mais fracas, toda a narrativa de crescimento é reavaliada. Essa reavaliação afecta primeiro as acções e, depois, as criptomoedas. Os investidores vêem-na como um sinal de que o investimento em grande escala está a abrandar, a pressão sobre as margens está a aumentar e os lucros futuros são menos certos.

Na última sessão, a fraqueza das acções de semicondutores fez cair fortemente o Nasdaq. O S&P seguiu-lhe o exemplo. Esse movimento propagou-se às criptomoedas, porque o apetite pelo risco diminuiu em todos os activos de risco ao mesmo tempo. Quando o risco das acções cai, raramente as criptomoedas ficam imunes. Os fundos reduzem as posições, a alavancagem diminui e o dinheiro fica à margem.

Ao mesmo tempo, as eleições intercalares dos EUA, a 3 de Novembro, acrescentam uma segunda camada de risco. O controlo do Senado e da Câmara dos Representantes está renhido. Os mercados de previsão e os modelos apontam para uma elevada probabilidade de uma divisão do controlo, com a Câmara dos Representantes inclinada para um lado e o controlo do Senado ainda em aberto. Essa divisão cria incerteza política.

Porque é que isso importa para os mercados? Se o controlo ficar dividido, será mais difícil aprovar medidas orçamentais, impostos, despesas e regras para as criptomoedas. Os investidores detestam a incerteza. Por isso, reduzem a exposição antes das eleições. É a clássica redução do risco no período pré-eleitoral. Vimo-la nas saídas dos ETF e na diminuição da procura à vista.

A minha leitura realista é esta: a queda das acções de semicondutores é o catalisador; as eleições intercalares são o amplificador. Uma diz respeito aos lucros, a outra à política. Em conjunto, criam um momento em que tanto as perspectivas de crescimento como as políticas são incertas. É por isso que a pressão vendedora parece mais forte do que numa correcção normal.

Agora, o que acompanho é simples. Primeiro, os resultados e as perspectivas dos fabricantes de chips. Se os líderes do sector estabilizarem, o receio nos mercados accionistas diminui. Segundo, o resultado das eleições e a clareza quanto ao controlo das câmaras. Se o controlo ficar definido, a incerteza política dissipa-se. Terceiro, os fluxos. Se as saídas dos ETF abrandarem e as entradas de stablecoins se mantiverem, isso indica-me que o dinheiro está pronto para regressar.

Enquanto estes três factores não ficarem claros, mantenho as posições pequenas, a alavancagem baixa e o dinheiro a render. Não corro atrás de recuperações num contexto macroeconómico destes. Espero que se forme uma base.

Isto não é um apelo ao pânico. É um apelo à disciplina. As fases de risco macroeconómico acabam por passar. Quem sobrevive são aqueles que protegem o capital enquanto os outros negoceiam em excesso por medo.
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