Porque é que o Ahr999 caiu abaixo de 0,45 e o que significa?

Enquanto a Bitcoin negoceia no intervalo entre 75 000 $ e 76 000 $, o indicador Ahr999 caiu abaixo do limiar de 0,45, para aproximadamente 0,43 — um nível historicamente identificado como uma zona de «compra na queda». Foi confirmado que as ocasiões anteriores em que o indicador desceu abaixo de 0,45 coincidiram com os fundos de mercado observados no final de 2018, no início de 2020 e durante o mercado em baixa de 2022. Além disso, nota-se que a Bitcoin está atualmente a tentar defender o nível de suporte dos 75 000 $, enquanto a atenção do mercado está centrada nos dados do Índice de Preços no Consumidor (IPC) dos EUA, previstos para esta terça-feira.

O que nos diz este «alarme silencioso»?

No mundo das criptomoedas, todas as oscilações de preço são debatidas, mas alguns indicadores só têm um impacto real quando ultrapassam determinados limiares. O Ahr999 encontra-se atualmente numa situação deste tipo: enquanto a Bitcoin luta para se manter no intervalo entre 75 000 $ e 76 000 $, o indicador caiu abaixo da marca de 0,45, para cerca de 0,43. Então, o que mede este valor? O Ahr999 é uma ferramenta de avaliação que combina o preço atual da Bitcoin, o custo médio baseado na sua média móvel de 200 dias e um modelo de avaliação do crescimento a longo prazo, para responder à pergunta: numa perspetiva histórica, a Bitcoin está atualmente barata ou cara?

Para simplificar a lógica: quando o indicador está acima de 1, considera-se que a Bitcoin está a ser negociada acima do seu custo médio a longo prazo e da tendência de crescimento — o que a coloca numa zona «normal» ou «cara». Uma leitura abaixo de 1 indica que o ativo está «barato», enquanto um valor abaixo de 0,45 representa uma faixa estatística em que, historicamente, quem comprou teve bons resultados a longo prazo. Neste momento, o preço caiu significativamente abaixo tanto do custo médio como do modelo de avaliação.

O que importa acompanhar é quanto tempo o indicador permanece nesta zona. Uma descida de um dia pode ser apenas «ruído»; no entanto, a permanência prolongada nesta área constitui um sinal estatístico mais forte de que o mercado entrou num processo de formação de um fundo.

O que nos dizem os três «círculos vermelhos» da história?

O aspeto mais revelador deste indicador está no seu historial. Foram poucas as ocasiões em que caiu abaixo da linha dos 0,45: no final de 2018, no início de 2020 e no fundo do mercado em baixa de 2022. Em cada um desses períodos, o sentimento do mercado era idêntico — via-se o mercado como um poço sem fundo, com uma queda interminável, acompanhada por um pessimismo generalizado de que «desta vez é diferente». Contudo, olhando para trás, todas estas ocasiões se revelaram oportunidades de compra a longo prazo.

A relação de causa e efeito é crucial: este indicador não é uma profecia mágica — é uma média. O preço só pode cair tanto abaixo do seu custo a longo prazo durante uma vaga intensa de vendas — por outras palavras, uma leitura abaixo de 0,45 capta momentos em que as vendas motivadas pelo pânico fizeram descer os preços até níveis de saldo. É precisamente aqui que reside a vantagem histórica: os momentos de medo extremo foram, historicamente, aqueles em que os investidores disciplinados puderam respirar com maior tranquilidade.

No entanto, é importante manter o equilíbrio: o desempenho passado não garante resultados futuros. Embora o desfecho tenha sido favorável nas três ocasiões, isso não prova que esta quarta vez vá terminar da mesma forma. As estatísticas oferecem probabilidades, não garantias. É também preciso considerar o cenário oposto: se as condições macroeconómicas se deteriorarem, aquilo que é atualmente uma zona «barata» poderá ficar ainda mais barato.

O indicador diz que está barato — então porque continua o mercado apreensivo?

Eis a contradição central: embora a ferramenta de avaliação aponte para um mínimo histórico, o mercado continua num estado de medo. A razão está numa camada que o indicador não consegue observar. A métrica Ahr999 compara os preços atuais com os do passado, mas não tem em conta as taxas de juro, o dólar ou as condições de liquidez. No entanto, são precisamente estas as variáveis que dominam a agenda neste momento: existe uma forte probabilidade de a Reserva Federal subir as taxas de juro em dezembro, as yields das obrigações estão elevadas, o índice do dólar paira perto do seu máximo anual e os fundos institucionais de Bitcoin registaram saídas superiores a mil milhões de dólares na semana passada.

Esta dualidade deve ser interpretada da seguinte forma: o preço está «barato» do ponto de vista da avaliação, mas enfrenta ventos contrários em termos de liquidez. O sinal de «preço baixo» reflete uma perspetiva de longo prazo, enquanto a pressão sobre a liquidez é uma realidade de curto prazo. Quando estas duas forças entram em conflito, não é de todo surpreendente que o preço permaneça na zona «barata» durante um período prolongado — ou até teste níveis inferiores dentro desse intervalo. De facto, o nível de suporte dos 75 000 $ foi testado várias vezes esta semana e está, por enquanto, a aguentar; se falhar, os próximos níveis potenciais a acompanhar são os 73 000 $ e o intervalo entre 70 000 $ e 72 000 $.

O objetivo não é prever qual destes dois mundos vai «prevalecer», mas sim manter-se atento a ambos. A avaliação a longo prazo e a liquidez a curto prazo podem apontar em direções opostas na mesma semana; o que distingue um investidor profissional é a capacidade de considerar simultaneamente as duas perspetivas.

Os dados do IPC de terça-feira vão determinar o destino deste intervalo?

A métrica Ahr999 está atualmente em 0,43 — mas o que poderá fazer este valor subir ou descer? A curto prazo, a resposta é clara: os dados do Índice de Preços no Consumidor (IPC) dos EUA relativos a outubro, cuja divulgação está prevista para terça-feira. Os economistas esperam que a inflação anual suba de 3,7% para cerca de 3,9%. Se os dados confirmarem esta expectativa, uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal em dezembro tornar-se-á praticamente certa; é provável que as yields das obrigações e o dólar subam, enquanto o apetite pelo risco diminui. Neste cenário, a Bitcoin — já numa zona «barata» — poderá ficar ainda mais barata.

Por outro lado, se os dados da inflação forem surpreendentemente favoráveis, as perspetivas mudam: as expectativas de uma subida das taxas enfraquecem, as preocupações com a liquidez diminuem e o apetite pelo risco, até então reprimido, ressurge. O facto de o «índice do medo» estar num nível extremo sugere que o sentimento do mercado está atualmente orientado num único sentido; em períodos como este, uma surpresa positiva pode desencadear uma reação acentuada em sentido contrário à tendência. Por outras palavras, é mais provável que o indicador volte a ultrapassar os 0,45 na sequência desta divulgação de dados específica.

A lista de aspetos a acompanhar é clara: os dados do IPC; os dados subsequentes sobre a inflação e o emprego até à decisão da Fed em dezembro; o comportamento da Bitcoin à medida que se aproxima do intervalo dos 75 000 $; e a direção dos fluxos dos fundos institucionais. Em conjunto, estes quatro fatores irão revelar gradualmente se a leitura atual de 0,43 do indicador representa um fundo definitivo ou apenas uma pausa temporária.

O que têm a dizer os dois lados do debate sobre «comprar na queda»?

Sejamos honestos: o termo «comprar na queda» é usado de duas formas distintas nas redes sociais. Para alguns, é um apelo à ação — a afirmação de que surgiu uma oportunidade histórica. Para outros, é uma nota de prudência — um lembrete de que os indicadores olham para o passado e não conseguem prever o futuro. Ambas as perspetivas têm alguma razão, pelo que vale a pena considerar os dois lados do debate. O trunfo dos otimistas são as estatísticas: historicamente, as leituras abaixo de 0,45 assinalaram reversões de fundo em três ocasiões. O indicador está atualmente bastante abaixo da base de custo dos 200 dias, e o clima de medo predominante sugere que já ocorreu uma capitulação — o que, por sua vez, reforça a posição dos compradores de longo prazo. Os pessimistas, por seu lado, apontam para o contexto mais amplo: o ciclo de subida das taxas de juro continua, o capital institucional está a sair e, crucialmente, os fundos de mercado anteriores não deram origem a recuperações imediatas; pelo contrário, os mercados permaneceram nestas zonas durante semanas ou até meses. Em suma, embora um indicador possa assinalar que um ativo está «barato», não consegue prever quando ocorrerá uma inversão da tendência.

A conclusão sensata é esta: esta zona não é um sinal de compra, mas sim um convite a investigar mais. O indicador sugere que o preço atual é historicamente baixo, mas não promete que vá subir amanhã. Confundir as duas coisas é o erro conceptual mais dispendioso que se pode cometer neste mercado.

Qual é a lição para o investidor individual?

Considerando o quadro completo, um indicador de avaliação a longo prazo atingiu um nível de «preço baixo» que não se via há anos, enquanto as condições macroeconómicas de curto prazo continuam a constituir um forte obstáculo. Saber lidar com a tensão entre estas duas realidades é o verdadeiro teste para o investidor individual. Nestes períodos, os dois erros mais comuns são duas faces da mesma moeda: ignorar o indicador e sair em pânico, ou tratá-lo como um dogma e investir todo o capital de uma só vez, na esperança de acertar no fundo. Em ambos os casos, a emoção sobrepõe-se aos dados.

Uma abordagem sensata situa-se algures entre estes extremos — e deve fazer parte de um plano bem definido. Um investidor com uma perspetiva de longo prazo encara zonas deste tipo não como um momento único para entrar no mercado, mas como um período: distribui o capital, ajusta a dimensão da posição de acordo com as condições de liquidez e inclui no seu plano o calendário de divulgação de dados — como a publicação do IPC na terça-feira e a decisão da Fed em dezembro. Além disso, não baseia as decisões num único indicador; analisa em conjunto as ferramentas de avaliação, os dados on-chain, os fluxos dos fundos e o calendário macroeconómico, o que ajuda a manter a sua «bússola» afinada.

Acima de tudo, quando um determinado indicador se situa, por exemplo, em 0,43, quaisquer comentários impulsivos e improvisados que circulem no mercado não valem mais do que o seu próprio plano, cuidadosamente elaborado. Por definição, as zonas de «fundo» são áreas onde poucos conseguem comprar com facilidade; manter a disciplina nestas zonas é muito mais rentável do que fazer a previsão mais certeira.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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