#USTechSelloff Infraestrutura de IA vendida, aplicações a seguir? O que revelam os fechos de 5 de novembro sobre a rotação

O fecho de quinta-feira mostrou como a negociação de IA se desmoronou de forma abrupta. As empresas de chips e centros de dados registaram as perdas mais acentuadas, enquanto as empresas de software e plataformas resistiram melhor. A questão agora é saber se esta diferença marca o início de uma rotação da infraestrutura de IA para as aplicações de IA, onde as receitas são mais imediatas e o risco associado às despesas de capital é menor.

O que revelam os preços de fecho

Com base nos fechos de 5 de novembro do feed da Gate: a Alphabet fechou a $282.57, com uma queda de 2.20%. A Microsoft fechou a $535.93, com uma queda de 3.58%. A Amazon fechou a $260.21, com uma queda de 2.19%. A Meta fechou a $605.08, com uma queda de 3.96%. A Palantir caiu 9.73% para $154.99, a maior descida do grupo. A Oracle recuou 6.93% para $115.16, e as suas ações estão muito abaixo do máximo das últimas 52 semanas, de $248.46.

Estes números mostram que as empresas de plataformas também não foram poupadas. A Palantir e a Oracle, duas empresas frequentemente associadas à IA empresarial, caíram acentuadamente. Isso torna a tese da rotação menos clara do que os otimistas gostariam.

Google: monetização da pesquisa e da publicidade

A Alphabet é o teste mais claro das aplicações de IA em grande escala. Os seus negócios de pesquisa e publicidade são o motor das receitas, e as funcionalidades de IA podem acrescentar valor sem exigir uma nova base de clientes. As ações fecharam perto do mínimo da sessão, e o máximo das últimas 52 semanas é $408.10, pelo que estão cerca de 31% abaixo desse pico. O seu rácio preço/lucro (P/E) dos últimos 12 meses é de cerca de 14.8, o mais baixo entre as megacapitalizações no feed, o que significa que o mercado está a demonstrar mais cautela quanto à monetização da IA do que quanto à capacidade da empresa para gerar caixa.

Microsoft e Amazon: cloud e monetização da IA

A Microsoft e a Amazon são as duas formas mais diretas de investir em IA através da cloud. A Microsoft está perto do máximo das últimas 52 semanas, de $559.15, e negoceia a cerca de 28 vezes os lucros dos últimos 12 meses. A Amazon negoceia a cerca de 21 vezes os lucros dos últimos 12 meses, com um máximo das últimas 52 semanas de $287.20. Ambas as empresas têm grandes orçamentos de despesas de capital em IA, precisamente o tipo de investimento que os investidores estão agora a questionar. A tese a seu favor depende de saber se os serviços de cloud e de IA geram retorno sobre esse investimento.

Meta, Palantir e Oracle: IA empresarial e de produto

A Meta está mais próxima de ser uma empresa de IA para consumidores e caiu 3.96% para $605.08, apesar do forte impulso da publicidade no início do ano. A Palantir é a empresa de software mais pura deste grupo, negoceia a cerca de 109 vezes os lucros dos últimos 12 meses e tem um máximo das últimas 52 semanas de $212.94. A sua queda de quase 10% mostra que as empresas de software com múltiplos elevados também não estão imunes quando a narrativa da IA vacila. A Oracle, com um rácio P/E dos últimos 12 meses próximo de 18, é a mais barata entre as empresas empresariais no feed, mas as suas ações caíram acentuadamente face ao máximo das últimas 52 semanas, de $248.46, e ao pico histórico de cerca de $340.

A rotação é real?

Os sinais são mistos. Na quinta-feira, as empresas de aplicações caíram menos do que as de chips, mas também caíram. Uma rotação genuína implicaria que os compradores começassem a apostar nas empresas de aplicações enquanto as de chips continuassem a enfraquecer. Ainda não vi isso acontecer de uma forma que possa confirmar apenas com base nos dados de fecho. Por enquanto, o mercado parece estar a reduzir de forma generalizada a exposição à IA, mais do que a passar claramente de um segmento para outro.

O que reforçaria a tese da rotação

Três fatores tornariam a tese mais sólida. Primeiro, as empresas de aplicações manterem-se nos mínimos de quinta-feira, enquanto as de chips atingem novos mínimos. Segundo, as previsões de receitas de cloud e de IA mostrarem que a monetização está a crescer mais depressa do que as despesas de capital. Terceiro, os contratos de IA empresarial refletirem-se nos resultados divulgados, e não apenas nas previsões. Se estes sinais surgirem, as aplicações poderão liderar uma recuperação.

O que a enfraqueceria

Se a narrativa dos atrasos nos centros de dados se alargar aos próprios planos de capacidade dos fornecedores de cloud, as empresas de aplicações também não estarão a salvo. Os hiperescaladores dependem da mesma expansão que está agora a ser posta em causa. Se a Palantir e a Oracle continuarem a cair enquanto a Alphabet e a Microsoft se mantêm, isso sugeriria que o mercado está a distinguir a qualidade da especulação — uma história diferente da rotação.

A minha leitura

Considero as aplicações a parte mais resiliente da negociação de IA, mas ainda não as vejo a liderar uma recuperação. A Alphabet e a Microsoft têm as bases de receitas mais sólidas para financiar a IA sem dependerem de uma única expansão. A Palantir e a Oracle apresentam maior risco de valorização. O sinal mais importante será perceber se as empresas de aplicações conseguem manter-se nos mínimos enquanto as de chips continuam a ter dificuldades. Até lá, daria preferência à qualidade e à geração de caixa em vez de narrativas de IA com múltiplos elevados.

Que empresa lideraria?

A Google tem o caminho mais claro para gerar receitas com IA através dos produtos existentes, e a sua valorização deixa margem para uma subida se o mercado estabilizar. A Microsoft tem a exposição mais direta à cloud e os resultados mais estáveis. Para uma aposta de maior risco, a Palantir oferece o maior potencial de valorização se a procura empresarial por IA se mantiver, mas também implica o maior risco de queda.

Que empresa pensa que liderará a próxima recuperação e a que nível mudaria de opinião? Partilhe a sua perspetiva abaixo.
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