A mudança dos números de verde para vermelho nos ecrãs do mercado bolsista não é a verdadeira notícia; a verdadeira história está na profunda mudança de mentalidade que está por detrás desse vermelho.

O que aconteceu nos mercados dos EUA na quinta-feira não foi apenas uma venda generalizada normal, mas uma rutura profunda na forma como a «aposta na inteligência artificial» é avaliada e como os seus riscos são percecionados. Com o Nasdaq a fechar o dia em queda de 5.5%, o índice de semicondutores registou o seu pior desempenho desde 2020, chegando a cair 12% numa única sessão. A Nvidia caiu 9%, a AMD e a Micron recuaram 17% cada, e a Qualcomm deslizou 12% — no total, evaporaram-se aproximadamente $2.5 trillion em capitalização bolsista.

O que está por detrás desta venda generalizada?

A faísca foi acesa pelas preocupações com possíveis regulamentações dos centros de dados e das infraestruturas de IA, na sequência dos resultados eleitorais. Os investidores começaram a considerar a possibilidade de a construção de centros de dados — a espinha dorsal da economia da IA — abrandar. De acordo com uma análise de uma empresa, cerca de 30% da capacidade de centros de dados prevista nos EUA até 2028 está agora em risco devido a atrasos na construção. Perspetivas de resultados dececionantes por parte de um importante fabricante de chips foram a gota de água.

No entanto, a mudança fundamental é que a narrativa da IA evoluiu de uma simples «história de crescimento» para um teste rigoroso de rentabilidade e financiamento. As avaliações, que dispararam durante anos de taxas de juro baixas, já não podem ser sustentadas pela mesma narrativa num contexto de taxas de juro elevadas e condições financeiras mais restritivas. O processo de desalavancagem que os fundos têm vindo a atravessar há meses já era um sinal claro de que esta mudança de mentalidade estava em pleno curso.

Porque é que as criptomoedas não conseguiram escapar a esta venda generalizada? O mercado das criptomoedas não foi imune a esta vaga de vendas. Na manhã de quinta-feira, a Bitcoin estava a negociar acima de $80,000, mas caiu para menos de $76,000 em poucas horas, enquanto a Ethereum perdeu mais de 8% do seu valor. A capitalização total do mercado das criptomoedas encolheu aproximadamente $137 billion.

A causa subjacente não é apenas uma deterioração do apetite geral pelo risco, mas também a ligação concreta que as criptomoedas estabeleceram com as infraestruturas de inteligência artificial. Os principais mineradores de Bitcoin estão a vender as suas reservas para financiar centros de dados de IA; por conseguinte, qualquer instabilidade na narrativa dos centros de dados afeta diretamente a oferta de Bitcoin e a economia da mineração. As posições alavancadas transformaram a queda numa vaga de vendas em pânico — cerca de $370 million em posições alavancadas de criptomoedas foram liquidados numa única hora, sendo a grande maioria apostas em alta.

Trata-se de uma correção ou de um novo regime?

O mercado está atualmente a descontar dois cenários distintos. Por um lado, há quem defenda que se trata apenas de uma correção temporária — uma liquidação de posições sobreaquecidas relacionadas com a IA. Por outro, há quem acredite que as avaliações da IA continuam desligadas da realidade e que esta não é uma oportunidade de compra.

O que importa não é tanto saber qual dos lados tem razão, mas reconhecer que o mercado já não é movido pela mesma narrativa. A tríade da avaliação, da política e da liquidez está a ser recalibrada.

A «aposta na IA» foi alimentada durante anos por taxas de juro baixas e liquidez abundante; agora, entram na equação as taxas de juro elevadas, as condições financeiras mais restritivas e a incerteza regulatória. O facto de 30% da capacidade dos centros de dados estar em risco não é apenas uma questão de construção; afeta o calendário de toda a cadeia de abastecimento.

No setor das criptomoedas, a liquidação de ativos por parte dos mineradores e o desmantelamento de posições alavancadas mostram como os choques macroeconómicos podem desencadear uma reação em cadeia. Por outras palavras, uma reavaliação do setor da inteligência artificial pode afetar diretamente a oferta de Bitcoin.

Não há uma resposta única à questão de saber se esta vaga de vendas marca o início do fim da aposta na IA ou se é apenas uma «pausa» acentuada num mercado em alta de longo prazo.

Deve acompanhar se as avaliações estão a ser validadas pela rentabilidade, como evolui o quadro regulamentar relativo às licenças para centros de dados e se surge procura à vista após a liquidação das posições alavancadas. Perante choques macroeconómicos, a narrativa muda rapidamente, mas demora algum tempo até que a verdadeira direção dos fluxos de capital se torne clara.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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