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Porque recuaram as ações da SK Hynix apesar dos resultados recorde?

Há uma divergência interessante no setor da memória. As ações da SK Hynix fecharam em queda de aproximadamente 5.1%, a $143.09, a 4 de novembro, prolongando o recuo desde o máximo recente de $166.06 e estabilizando a capitalização bolsista em cerca de $1.01 trillion. A descida ocorreu apesar de a empresa ter anunciado resultados recorde no terceiro trimestre e um programa abrangente de reestruturação de capital.

Em suma, os resultados financeiros estão no auge, mas os preços estão a afastar-se desse pico. Isto parece refletir a assimilação da passagem de uma valorização impulsionada pelos resultados para uma reavaliação da avaliação.

O que revelam os números recorde?

As receitas do terceiro trimestre atingiram 104.6 trillion won, um aumento trimestral de 32% e uma subida homóloga de 328%, ultrapassando pela primeira vez a marca dos 100 trillion won. O lucro operacional aumentou 38% face ao trimestre anterior, para 83.3 trillion won, correspondendo a uma margem operacional recorde de aproximadamente 80%. O lucro líquido foi de 39.8 trillion won e o EBITDA, de 87.7 trillion won.

Não se trata apenas de números de crescimento, mas também de margens no máximo. Um nível de rentabilidade sem precedentes no setor da memória.

Porque está a oferta esgotada até 2029?

A empresa confirmou que os volumes de produção de DRAM e HBM estão, na prática, esgotados até 2029, com acordos de longo prazo que já abrangem mais de 50% da capacidade total para 2027 e 2028.

A produção em massa e as expedições de HBM4 começaram no terceiro trimestre, e espera-se que os chips de sexta geração se tornem o principal produto a partir do quarto trimestre. Assim, a próxima geração já está em operação do lado dos produtos; não só a capacidade existente, como também a próxima geração, está a ser reservada.

Qual é a dimensão do retorno para os acionistas?

A SK Hynix anunciou um plano de retorno aos acionistas de aproximadamente 100 trillion won, ou cerca de $84.5 billion, para o exercício de 2026, alegadamente estruturado em mais de 30 trillion won em dividendos em dinheiro e 60 trillion won em recompras e cancelamentos de ações.

Esta escala demonstra a força da geração de caixa da empresa, mas também desloca o foco do mercado dos lucros para a afetação de capital.

Porque está o mercado a vender apesar disto?

Numa perspetiva de longo prazo e dialética, a atual evolução dos preços reflete a assimilação, pelo mercado, da passagem de uma valorização centrada nos resultados para uma abordagem de reavaliação. Os indicadores fundamentais continuam excecionalmente fortes, prevendo-se que a escassez de oferta de memória persista até 2030, devido à expansão dos investimentos em infraestruturas de IA.

Mas a tensão estrutural reside na diferença entre os resultados divulgados e as expectativas futuras. Embora os resultados do terceiro trimestre tenham superado o consenso, a suspensão, devido às condições de mercado e à oposição dos acionistas, da cotação planeada da subsidiária de NAND Solidigm nos EUA eliminou um potencial catalisador que poderia ter desbloqueado valor. A forte pressão descendente dos últimos três meses também reflete preocupações quanto à sustentabilidade das margens máximas, uma vez que se espera que as despesas de capital aumentem significativamente em 2027.

Do lado da procura futura, os fornecedores chineses de serviços na cloud estão a apoiar o mercado, ao contactarem fornecedores de memória para negociar acordos de longo prazo de até 10 anos. Se forem finalizados, estes contratos alargariam a visibilidade da procura para além do ciclo atual, mas a sua dimensão e os preços ainda não foram divulgados.

A que deve dar prioridade?

Numa empresa com resultados recorde e acumulação de receitas contratualizadas, o que pesa mais: a concretização de acordos de longo prazo ou a pressão de curto prazo sobre a avaliação?

Por um lado, capacidade esgotada até 2029 e uma margem de 80%; por outro, o aumento das despesas de capital e a suspensão do plano de cotação. No curto prazo, a pressão sobre a avaliação está a criar uma tendência descendente, enquanto, no médio prazo, a visibilidade da oferta proporciona apoio estrutural.

O que deve acompanhar é como serão os contratos de longo prazo em termos de preço e dimensão, e até que ponto as despesas de capital irão corroer as margens.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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