#BrentCrudeFallsBelow100
Brent abaixo dos 95 $: o mercado petrolífero está a reavaliar o risco geopolítico, mas a questão da oferta ainda não está resolvida

O mercado petrolífero está a atravessar uma inversão significativa, e o desenvolvimento mais importante não é simplesmente a queda do crude Brent abaixo dos 100 $. É a rapidez com que os traders estão a retirar o prémio geopolítico que tinha feito subir consideravelmente os preços da energia.

A 5 de novembro, o crude Brent caiu para cerca de 93,65 $ por barril, enquanto o West Texas Intermediate (WTI) dos EUA recuou para aproximadamente 86,98 $. Ambos os índices de referência prolongaram as perdas pela quarta sessão consecutiva, após uma sessão anterior em que os preços caíram mais de 8%.

Esta é uma mudança substancial no sentimento do mercado. No entanto, seria prematuro interpretar a descida como prova de que a oferta global de petróleo recuperou por completo.

1. O prémio geopolítico está a desaparecer

O principal catalisador da recente vaga de vendas é o crescente otimismo em relação a uma possível resolução diplomática do conflito entre os EUA e o Irão.

Durante meses, o risco de interrupções na região do Estreito de Ormuz deixou os traders preocupados com a disponibilidade de crude do Médio Oriente. Esta estreita rota marítima é estrategicamente importante, uma vez que uma parte significativa do petróleo comercializado internacionalmente passa por ela.

Agora, as expectativas de melhores condições diplomáticas e de recuperação da atividade marítima estão a alterar os cálculos.

À medida que diminui a probabilidade percebida de novas interrupções da oferta, os traders têm menos motivos para manter o mesmo prémio geopolítico nos preços do petróleo.

Mas há uma distinção fundamental: uma redução do risco percebido não equivale a uma garantia permanente de que a oferta não será interrompida.

2. O mercado enfrenta uma alteração do equilíbrio entre oferta e procura

Outro desenvolvimento importante é o regresso estimado do mercado petrolífero global a uma situação de excedente.

A JPMorgan estima que o mercado registou um excedente de oferta de cerca de 1,1 milhões de barris por dia em setembro e de 1,4 milhões de barris por dia em outubro.

Se a oferta adicional do Médio Oriente ficar disponível de forma consistente, este excedente poderá exercer ainda mais pressão sobre os preços do crude.

No entanto, os dados relativos às reservas contam uma história mais complexa.

As reservas comerciais de crude dos EUA diminuíram 865 000 barris na semana terminada a 30 de outubro, atingindo 409,8 milhões de barris. As reservas encontravam-se aproximadamente 4% abaixo da média dos últimos cinco anos.

As reservas de gasolina também diminuíram, enquanto as de destilados caíram para o nível mais baixo desde maio de 2003.

Isto é importante porque mostra que preços mais baixos nos contratos de futuros não significam necessariamente que todas as partes do mercado físico da energia estejam confortáveis com as atuais condições de oferta.

O mercado de futuros está a incorporar cada vez mais uma melhoria da disponibilidade futura, enquanto certos mercados físicos de combustíveis continuam relativamente apertados.

3. O que acontece a seguir? Há três níveis de preços a ter em conta

Com o Brent a negociar em torno dos 93,65 $, o mercado entrou numa zona técnica importante.

O nível dos 95 $ é uma referência imediata. Se o Brent se mantiver abaixo desse nível, os vendedores poderão tentar empurrar os preços para os 92 $ e, posteriormente, para o nível psicológico dos 90 $.

Uma quebra sustentada abaixo dos 90 $ reforçaria a tendência de baixa, sobretudo se fosse acompanhada por um aumento do volume de vendas.

Por outro lado, uma recuperação acima dos 95 $ poderá indicar que a pressão vendedora está a começar a estabilizar. Uma subida mais forte em direção aos 100 $ sugeriria que os compradores estão a regressar, embora a recuperação desse nível, por si só, não confirmasse uma inversão completa.

Estes são possíveis níveis de negociação, não objetivos garantidos.

4. Os dois cenários que estou a acompanhar

O cenário de baixa depende da continuidade dos progressos diplomáticos, da normalização dos fluxos marítimos e de uma produção global suficiente. Se estas condições persistirem e as reservas começarem a aumentar, o Brent poderá continuar sob pressão.

O cenário de alta materializar-se-ia se as negociações fracassassem, se as interrupções no transporte marítimo regressassem ou se a oferta física se tornasse mais apertada do que os preços atuais dos contratos de futuros sugerem. Nesse caso, o prémio geopolítico poderia regressar rapidamente ao mercado.

As decisões de produção da OPEP+ também serão importantes, uma vez que a capacidade dos principais produtores para ajustarem a produção poderá influenciar a rapidez com que o mercado absorve a oferta adicional.

A minha avaliação do mercado

Ainda não descreveria a atual descida como o início de uma era de petróleo permanentemente mais barato.

O que estamos a observar é uma transição do mercado: de incorporar o risco de uma perturbação geopolítica imediata para avaliar a possibilidade de recuperação da oferta, de prémios de risco mais baixos e de um excedente crescente.

Para as economias importadoras de petróleo, uma descida sustentada dos preços do crude poderá, com o tempo, proporcionar algum alívio, através da redução dos custos de importação e das despesas de transporte. Para os exportadores de energia, uma fraqueza prolongada poderá pressionar as receitas públicas e os saldos orçamentais.

Para os traders, apostar na continuação da descida após várias sessões consecutivas de perdas acarreta os seus próprios riscos. A melhor abordagem é acompanhar se o Brent consegue manter-se abaixo dos 95 $, se as reservas físicas começam a aumentar e se os progressos diplomáticos se traduzem em fluxos marítimos fiáveis.

O sinal mais importante virá da relação entre os preços dos contratos de futuros e o mercado físico do petróleo.

O petróleo está a ficar mais barato porque os traders acreditam que os riscos para a oferta de amanhã poderão ser menores do que os de ontem. Saber se essa expectativa se confirma determinará se este é o início de uma correção sustentada ou apenas mais uma fase volátil num mercado da energia já imprevisível.

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