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SK Hynix cai quase 7%: a subida das memórias para IA está a perder força ou é apenas uma pausa?

O mercado de semicondutores da Coreia do Sul está a enfrentar um duro choque de realidade. A SK Hynix caiu mais de 7% durante a sessão de 5 de novembro, enquanto a Samsung Electronics também recuou mais de 5%. A pressão vendedora fez o KOSPI regressar aos 5 500 pontos, com o índice a cair mais de 3% no início da sessão.

O que torna esta queda importante é o contraste entre o desempenho recente das empresas e o sentimento atual dos investidores.

A SK Hynix tem sido uma das maiores beneficiárias do boom da infraestrutura de IA. Os seus produtos de memória de alta largura de banda são essenciais para os aceleradores avançados de IA, e a procura por parte dos operadores de centros de dados tem sustentado fortes expectativas de resultados. A empresa anunciou recentemente um lucro operacional recorde de 83.33 biliões de won no terceiro trimestre e garantiu acordos de fornecimento de longo prazo que abrangem mais de metade da capacidade de produção prevista para 2027 e 2028.

A Samsung Electronics também apresentou resultados excecionalmente fortes no setor dos semicondutores, anunciando um lucro operacional de 107.4 biliões de won no terceiro trimestre. Estes números demonstram que a atividade subjacente das memórias não desapareceu de repente.

Então, porque estão os investidores a vender?

O primeiro fator de pressão é a mudança nas perspetivas de investimento em infraestrutura de IA.

A recente fraqueza das ações de semicondutores nos EUA estendeu-se aos mercados asiáticos. Os investidores questionam cada vez mais a rapidez com que os enormes investimentos em infraestrutura de IA se traduzirão em lucros sustentáveis.

Há também uma dimensão política. Após os resultados das eleições intercalares nos EUA, surgiram preocupações de que uma regulamentação mais rigorosa dos centros de dados de IA possa afetar o ritmo de expansão da infraestrutura. Os fabricantes sul-coreanos de chips estão particularmente expostos, porque as suas atividades de memória dependem fortemente da procura global por infraestrutura de IA.

O segundo fator é a saída de capital estrangeiro do mercado coreano.

No início da sessão de 5 de novembro, os investidores estrangeiros venderam cerca de 860 mil milhões de won em ações coreanas. Os investidores particulares compraram mais de 720 mil milhões de won, enquanto os investidores institucionais também foram compradores líquidos.

Este desequilíbrio é importante. Quando os investidores internacionais reduzem a exposição a empresas de semicondutores com grande peso no índice, o impacto em todo o KOSPI pode ser substancial.

O terceiro fator é a avaliação e o posicionamento.

Após uma forte subida, torna-se difícil superar as expectativas. Mesmo as empresas que apresentam resultados excecionais podem sofrer correções acentuadas quando os investidores acreditam que as cotações já refletem demasiado crescimento futuro.

É aqui que se torna importante distinguir uma correção saudável de uma inversão fundamental.

O que vem a seguir?

O cenário otimista continua dependente da procura sustentada por aceleradores de IA, da expansão da capacidade dos centros de dados, da escassez de oferta de memória e da capacidade da SK Hynix e da Samsung de converterem a forte procura em lucros sustentáveis.

O cenário pessimista tornar-se-ia mais convincente se os operadores de hiperescala começassem a reduzir as despesas de capital, os preços das memórias enfraquecessem significativamente, a oferta aumentasse mais depressa do que a procura ou os compromissos dos clientes a longo prazo começassem a mudar.

Nas próximas sessões, acompanharia três fatores: os fluxos de investimento estrangeiro para as ações coreanas de semicondutores, o desempenho do setor dos semicondutores nos EUA e novas orientações sobre os gastos em infraestrutura de IA.

Uma estabilização da SK Hynix e da Samsung, juntamente com a melhoria dos fluxos de investimento estrangeiro, poderia indicar que a pressão vendedora atual está a abrandar. Uma venda intensa e continuada, acompanhada por uma deterioração das previsões para o setor, seria um sinal de alerta mais grave.

A minha avaliação: isto parece resultar mais de uma combinação de ajustamento das avaliações, rotação de capital e incerteza quanto à próxima fase do investimento em IA do que de provas confirmadas de um colapso da procura por memória.

No entanto, resultados fortes não devem levar os investidores a ignorar a mudança das expectativas. O setor dos semicondutores pode continuar fundamentalmente sólido, mesmo que as suas ações sofram correções significativas.

A próxima fase do investimento em IA irá beneficiar as empresas capazes de demonstrar procura real, poder de fixação de preços, disciplina na oferta e rendibilidades sustentáveis do investimento. O crescimento das receitas, por si só, já não será suficiente para justificar qualquer avaliação.

A distinção importante está entre os investidores perderem confiança nos gastos com IA e simplesmente se tornarem mais seletivos quanto ao preço que estão dispostos a pagar por essa exposição.

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