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Na zona euro, a inflação global subiu para 4.0% em termos homólogos em outubro, face a 3.8% em setembro, atingindo o nível mais elevado desde setembro de 2023. Este valor corresponde exatamente ao dobro da meta de 2% do Banco Central Europeu (BCE). O principal fator é evidente: uma subida anual de 20.8% dos preços da energia.

Este valor não é apenas uma história sobre inflação; ilustra a forma como um choque energético se propaga ao cabaz de consumo.

O que está por detrás deste valor?

A taxa global de 4.0% superou a expectativa de 3.9%, enquanto a subida mensal de 0.4% também excedeu a previsão de 0.3% — uma surpresa positiva.

A inflação subjacente — excluindo os alimentos e a energia — manteve-se estável em 2.5% em termos homólogos. Este dado é significativo, pois sugere que o choque energético ainda não se repercutiu nos salários ou na economia em geral.

Embora a energia represente apenas 9% do cabaz de consumo, contribuiu, por si só, com 1.9 pontos percentuais para o total. A inflação dos alimentos não transformados acelerou de 4.0% para 4.6%, à medida que o aumento dos custos dos combustíveis e do gás começa a repercutir-se nas prateleiras do comércio a retalho.

Porque existe uma disparidade tão acentuada entre países?

O panorama não é uniforme. Em Itália, a inflação subiu de 4.2% para 5.6%, em grande parte devido às tarifas reguladas de energia. Na Alemanha, desceu de 3.3% para 2.8%, influenciada por uma redução do imposto sobre os combustíveis que se mantém em vigor até ao final do ano.

A inflação acelerou em 13 dos 21 Estados-Membros. Consequentemente, é necessário fixar uma única taxa de juro para economias que avançam a ritmos muito diferentes.

Porque se encontra o BCE numa posição difícil? Em 29 de outubro, o Banco Central manteve a taxa da facilidade de depósito inalterada em 2.5%, mas o mercado atribui uma probabilidade de cerca de 84% a uma subida de 25 pontos base na reunião de 16–17 de dezembro. O presidente do Bundesbank afirmou que uma subida das taxas parece inevitável, a menos que se verifique uma melhoria significativa das condições.

No entanto, o quadro estrutural é mais complexo do que uma simples história de aperto monetário. Como a inflação subjacente se manteve estável em 2.5%, ainda não se materializaram efeitos de segunda ordem. Consequentemente, enquanto algumas instituições acreditam que dezembro poderá assinalar a última decisão deste ciclo, outras antecipam uma última subida em março de 2027; entretanto, o mercado está a incorporar duas a três subidas adicionais ao longo do próximo ano.

O crescimento também representa um desafio. A previsão para o crescimento da zona euro em 2026 é de 0.9%, tendo o ritmo abrandado de 0.6% no terceiro trimestre para 0.2%. Na prática, o banco central vê-se obrigado a apertar a política monetária numa economia estagnada — um dilema clássico entre a manutenção da estabilidade dos preços e o risco de abrandamento económico.

O que significa o nível de 1.12295 no gráfico?

No gráfico EUR/USD que partilhou, o par está a negociar em torno de 1.12295. A máxima intradiária é 1.12729, a mínima é 1.11845 e o preço de abertura foi 1.11879. Quanto às médias móveis de curto prazo, a MA5 está em 1.11910, a MA10 em 1.11825 e a MA30 em 1.12292 — colocando o preço atual ligeiramente acima da média móvel de 30 dias.

Do ponto de vista técnico, poderá estar a formar-se um «duplo fundo» após a mínima registada perto de 1.11047. A resistência da linha de pescoço está a ser testada no intervalo de 1.1250–1.1270. O MACD tornou-se positivo, em 0.00136, enquanto o RSI está a recuperar, em torno do nível 52. A manutenção acima desta zona poderá abrir caminho até 1.1350; por outro lado, uma incapacidade de romper este nível voltaria a colocar em foco o suporte de 1.1100.

Isto coloca-nos perante um dilema: deve dar prioridade aos sinais do BCE ou à estrutura técnica do par cambial?

No plano da política monetária, as questões fundamentais são se o BCE irá subir as taxas em dezembro e se essa será a última decisão do ciclo. Resta saber qual dos fatores será mais determinante: a inflação global de 4.0% — impulsionada em grande medida pelos custos da energia — ou a inflação subjacente, que se manteve estável em 2.5%.

Do ponto de vista técnico, o foco está em saber se a linha de pescoço entre 1.1250 e 1.1270 pode ser ultrapassada. Uma rutura confirmaria a recuperação, ao passo que uma incapacidade de romper este nível poderá significar que, mesmo que as expectativas de subida das taxas — alimentadas pela inflação — deem algum apoio ao euro, as preocupações com o crescimento económico poderão continuar a exercer pressão descendente.

Este conteúdo tem fins meramente informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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