$USDJPY

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A queda do dólar na sequência das eleições intercalares nos Estados Unidos foi de curta duração. Depois de os Democratas terem garantido maiorias tanto na Câmara dos Representantes como no Senado, o mercado começou por antecipar restrições orçamentais e um menor ritmo da despesa pública; o índice do dólar caiu até 0.59%, para 101.25, enquanto o dólar recuou para perto do nível 158 face ao iene. No entanto, este movimento não se revelou duradouro.

O foco voltou rapidamente a centrar-se na trajetória da política da Reserva Federal e na resiliência da economia dos EUA. Embora a incerteza política tenha provocado volatilidade dos preços no curto prazo, os fatores estruturais acabaram por fazer os preços recuperar.

O que aconteceu no mercado obrigacionista?

A rendibilidade das obrigações do Tesouro a 10 anos caiu inicialmente cerca de 5 pontos base, para 4.90%, e a rendibilidade das obrigações a 2 anos tocou os 4.546% — o nível mais baixo em dois meses. Posteriormente, as rendibilidades estabilizaram à medida que o mercado avaliava as implicações de um governo dividido.

A reação imediata após as eleições foi a expectativa de que a expansão orçamental seria limitada, o que levou a uma queda das rendibilidades. No entanto, a posição da Reserva Federal serviu para contrabalançar esta narrativa. Embora as rendibilidades tenham caído, mantiveram-se elevadas, permitindo ao dólar conservar a sua vantagem de rendibilidade.

Porque é que a Fed está a apoiar o dólar?

Na sua reunião de outubro, o FOMC manteve as taxas de juro inalteradas no intervalo de 3.75%–4.00%, com dois membros a votarem contra, a favor de uma subida de 25 pontos base. Os mercados de futuros estão atualmente a descontar uma probabilidade de cerca de 77% de uma subida de 25 pontos base na reunião de 9 de dezembro. A ênfase da Fed numa posição restritiva e anti-inflacionista continua a reforçar a atratividade do dólar em termos de rendibilidade. Por outras palavras, por um lado, o impasse político limita a expansão orçamental — exercendo, teoricamente, pressão descendente sobre o dólar —, enquanto, por outro, as elevadas rendibilidades das obrigações e o compromisso com uma política monetária restritiva proporcionam um sólido suporte à moeda. O mercado encontra-se no meio destas duas forças.

O que indicam os níveis técnicos para o par USD/JPY?

O par está atualmente a oscilar em torno de 158.45, um limiar crítico. Este nível corresponde tanto à retração de Fibonacci de 50% como à média móvel de 200 dias; funciona como um ponto de viragem que distingue um período de consolidação da continuação da tendência predominante.

No sentido descendente, o primeiro nível de suporte situa-se em 157.16 (a retração de 38.2%), seguido de 155.56, com 152.97 a constituir um mínimo estrutural. No sentido ascendente, a resistência inicial está nos próprios 158.45, seguida de 159.02 e 159.75. O par está atualmente a tentar manter-se pouco acima deste nível de resistência.

Porque são tão importantes os próximos dados?

O foco do mercado passou a estar inteiramente nos dados do mercado de trabalho. Prevê-se que o emprego no setor privado em outubro desça de 90,000 para 75,000, enquanto se espera que o índice dos serviços se situe em 54.8. Estes são os últimos indicadores fundamentais antes da divulgação, na sexta-feira, do relatório oficial sobre o emprego não agrícola. Dados mais fortes do que o esperado poderão reforçar a probabilidade de uma subida das taxas em dezembro, dando assim apoio ao dólar.

Do lado japonês, o diferencial das taxas de juro continua a ser um fator decisivo. Com o Banco do Japão a manter a sua taxa de referência em 1.25%, a ampla diferença face aos Estados Unidos continua a favorecer o dólar. No entanto, o risco de uma intervenção do Japão perto do nível 160 funciona como um travão estrutural que poderá limitar ganhos mais agressivos.

Como deve interpretar este cenário?

A resiliência do dólar reflete a interação entre duas forças opostas. O impasse político — que poderá enfraquecer o dólar ao limitar a expansão orçamental — é um dos fatores, enquanto as elevadas rendibilidades e a posição restritiva da Reserva Federal constituem suportes estruturais.

No curto prazo, as notícias políticas impulsionam a volatilidade dos preços, mas, no médio prazo, os diferenciais das taxas de juro e os dados do emprego são os fatores decisivos. A importância que deve atribuir aos diferenciais das taxas de juro ou aos níveis de resistência técnica depende do que os dados revelarem: se os números do emprego forem fortes, os diferenciais das taxas de juro assumem o protagonismo; se forem fracos, os níveis de resistência técnica ganham importância.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

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