Num dia de divulgação de dados económicos, enquanto o mercado ainda discute se vale a pena entrar no ouro, a direção já está há muito à vista. Hoje, há quatro conjuntos de dados divulgados em sequência: a estimativa preliminar do IPC da zona euro, o emprego ADP, o PMI dos serviços do ISM e os stocks de petróleo bruto. O importante não é cada número isoladamente, mas a sequência: primeiro, a inflação na Europa define o tom; depois, analisam-se o emprego e a atividade dos serviços nos EUA; por fim, os stocks de petróleo bruto encerram a ronda. Esta sequência parece uma combinação de «definir primeiro as expectativas em relação às taxas de juro, testar depois a resiliência da economia e, por último, avaliar os fatores de perturbação do lado das matérias-primas». O ouro é particularmente sensível a esta combinação, pelo que a volatilidade deverá ser elevada.

Tomando como exemplo a situação recente do mercado, se a estimativa preliminar do IPC da zona euro ficar acima das expectativas, isso tende a impulsionar primeiro o dólar e a pressionar o preço do ouro; se ficar abaixo das expectativas, reforça as apostas em cortes das taxas de juro, o que pode dar apoio ao ouro no curto prazo. A seguir, há que observar o emprego ADP. O mercado costuma avaliar o grau de aperto ou folga do mercado de trabalho com base em «se o aumento do emprego ficou significativamente aquém ou acima das expectativas». Por exemplo, se se esperava um aumento de 150 mil postos de trabalho, mas o valor real for de apenas 80 mil, as expectativas de cortes das taxas de juro irão intensificar-se; por outro lado, se o ADP superar claramente as expectativas, não são raros os casos em que o preço do ouro sobe primeiro e recua depois. O PMI dos serviços do ISM é ainda mais importante: 50 é o limiar entre expansão e contração, e os componentes dos preços e do emprego no setor dos serviços costumam conter mais informação do que o valor global. Por fim, os stocks de petróleo bruto encerram a sequência: um aumento superior ao esperado pressiona os preços do petróleo e as expectativas de inflação, enquanto uma diminuição pode provocar perturbações do lado das matérias-primas, afetando indiretamente a narrativa inflacionista do ouro.

A rotação setorial segue uma regra: os temas em destaque nunca ficam muito tempo onde está a maioria dos investidores. Há algum tempo, todos se concentravam na mesma direção; assim que os dados são divulgados, o capital começa a procurar a próxima saída. Por exemplo, se as ações de ouro e de recursos naturais forem alvo de compras concentradas antes da divulgação dos dados, depois de os dados serem conhecidos é mais provável que ocorra uma situação de «comprar com base nas expectativas, vender com base nos factos». O capital poderá então virar-se para ações de dividendos de baixa valorização, empresas de tecnologia e crescimento ou para a cadeia química, afetada pelos preços do petróleo. A liquidez nos mercados de contratos é mais baixa durante a madrugada, e é também nessa altura que surgem mais facilmente pavios nas cotações. Quem acompanha os mercados sabe bem que, quando o livro de ordens está pouco preenchido, um único pavio pode ativar uma série de ordens de stop-loss.

Pessoalmente, estou mais atento à combinação dos sinais do ADP e do ISM, pois estes dois indicadores determinam se a narrativa de resiliência do setor dos serviços continua válida. Se o ADP vier fraco e o ISM dos serviços também enfraquecer, a narrativa de cortes das taxas de juro ganhará força; se o ADP vier fraco, mas o ISM for forte, o mercado ficará dividido e é provável que o ouro oscile para cima e para baixo. Quem tiver uma opinião diferente, que explique porquê.