7.523M, 370 mil acima do esperado: o JOLTS volta a arrefecer as expectativas de cortes nas taxas. O mercado esperava, em geral, um valor próximo de 7,15 milhões; 370 mil correspondem a um desvio de cerca de 5% face às expectativas, o que não é pouco para um dado mensal. O JOLTS mede não só «quantas vagas estão abertas», mas também as contratações, as saídas e a estrutura das vagas, pelo que é frequentemente usado para avaliar se a procura de mão de obra está realmente a arrefecer. O aumento das vagas indica, pelo menos, que as empresas continuam a contratar e que o mercado de trabalho ainda não abrandou o suficiente para deixar a Fed confortável com um corte nas taxas. Ainda assim, importa ter em conta que o JOLTS é um indicador desfasado e sujeito a muitas revisões; não se deve interpretar uma subida num único mês como uma tendência. O mais importante agora é ver como os dados de sexta-feira sobre o emprego não agrícola se seguem a este resultado: o número de empregos não agrícolas, a taxa de desemprego e os ganhos médios por hora, em conjunto, determinarão se o mercado considera este JOLTS um ruído ou uma nova prova de que «o emprego continua resiliente».

Uma coisa que aprendi no mercado em alta de 17 anos: o instante em que os dados são divulgados não é o mais importante; o que importa é que, vários dias antes, o mercado já antecipou as expectativas. É sempre assim antes de cada decisão da Fed: primeiro mexem-se as posições, não as opiniões. Já vi isto acontecer inúmeras vezes: antes da divulgação, o mercado obrigacionista e os futuros sobre taxas de juro reavaliam primeiro a probabilidade de cortes e o momento do primeiro corte; depois da divulgação, apenas confirmam ou corrigem o que já estava descontado. O que verdadeiramente determina a direção a curto prazo não é, muitas vezes, o número em si, mas sim se fica acima ou abaixo das expectativas que o mercado já incorporou. Por isso, prefiro encarar este JOLTS acima do esperado como uma correção da precificação excessivamente otimista dos cortes nas taxas, e não como algo que altere de imediato a perspetiva a médio prazo.

O que é que observas daí? Do meu lado, estou a acompanhar as alterações na precificação dos futuros sobre taxas de juro, em especial como as posições mudam e como a curva reage na semana anterior à reunião. Se os dados de sexta-feira sobre o emprego não agrícola e os ganhos por hora continuarem fortes, as expectativas de cortes nas taxas poderão ser adiadas; se os dados do emprego não agrícola vierem claramente mais fracos, o mercado só então voltará a negociar um cenário de maior flexibilização. O valor de 7.523M, por si só, não chega: é preciso ver se bate certo com o desvio face às expectativas, com os dados do emprego não agrícola e com a precificação dos futuros sobre taxas de juro.