Nas eleições intercalares dos EUA, vota-se hoje. O que me interessa não é quem ganha, mas quando é que os resultados ficam apurados. Para quem negoceia, o sentido da vitória é apenas a primeira camada; a velocidade da contagem e a certeza dos resultados são a segunda. A experiência histórica mostra que, no dia seguinte às eleições intercalares de 2018, o S&P 500 subiu mais de 2% e, assim que os resultados ficaram claros, o apetite pelo risco recuperou rapidamente. Depois das eleições intercalares de 2022, como o controlo do Senado tardou em ficar definido, os mercados começaram por cair durante a contagem e depois oscilaram, até os dados da inflação e as expectativas em relação às decisões da Reserva Federal voltarem a dominar a formação dos preços. Se os republicanos tiverem uma grande vitória, as expectativas de cortes de impostos e de desregulação ganham força, e é provável que os ativos de risco disparem primeiro; se os democratas tiverem uma grande vitória, as expectativas de aumentos de impostos e de regulamentação mais apertada vão pressionar os mercados no curto prazo; um Congresso dividido é, pelo contrário, o cenário mais tranquilo: dificilmente haverá grandes mudanças políticas. O que o mercado mais teme nunca são as más notícias, mas sim a falta de resultados. Antes de cada decisão da Reserva Federal, o mercado antecipa as expectativas, e as probabilidades do CME FedWatch podem oscilar bastante em poucos dias. Com as eleições é igual: aquilo que havia a incorporar nos preços já foi incorporado antes do dia da votação; a verdadeira volatilidade acontece durante os dias de contagem. As regras para o tratamento dos votos por correspondência variam de estado para estado, e os resultados podem demorar horas ou até dias. Em alturas destas, indicadores como o VIX e o índice de medo e ganância são os mais sinceros: numa escala de 0 a 100, o sentimento pode passar do medo extremo à ganância em poucos dias; de um lado, o medo de ficar de fora, do outro, o medo de apanhar uma faca em queda. Uma determinada moeda: será que esta leitura está certa? Voltamos na próxima semana para confirmar.