Na véspera da decisão sobre as taxas de juro, as apostas do mercado numa manutenção das taxas já são bastante consensuais, e esse consenso, por si só, é um risco. Por exemplo, quando a probabilidade implícita nos futuros sobre taxas de juro de «não mexer» ultrapassa os 90%, o que todos passam a observar já não é se haverá um corte, mas se algumas palavras do comunicado ou da conferência de imprensa mudaram — se «a inflação continua elevada» passou a «a inflação tem registado progressos», se «dependência dos dados» passou a incluir «aperto adicional», ou se a descrição da trajetória futura mudou de «prudente» para «flexível». Estas palavras, que parecem insignificantes, muitas vezes desencadeiam a primeira vaga de movimentos do mercado com mais força do que a própria decisão. Se houver uma surpresa, muitas vezes não está no resultado, mas no tom.

A minha abordagem continua a ser a de sempre: antes da decisão, só entro com uma posição pequena, por exemplo, entre um terço e metade da posição que planeio normalmente, e espero pela primeira reação depois de sair a notícia. Se o preço disparar primeiro e depois cair a pique, é provável que seja uma falsa subida — não vale a pena ir atrás; sobretudo quando há uma quebra rápida, acompanhada de um aumento acentuado do volume, perto do máximo anterior, seguida de um regresso à faixa de negociação em poucos minutos. Este tipo de movimento não é raro na noite da decisão sobre as taxas. Também é muito comum o preço dar uma picada para acionar stops e recuperar logo a seguir; é o típico caça à liquidez — primeiro, varrem-se os stops acima e abaixo de um nível-chave e, depois, o preço recupera rapidamente. Por isso, não coloques os stops demasiado perto; o ideal é pô-los para lá do nível-chave, deixando uma margem em função da volatilidade. Divide a posição em várias entradas: a primeira para testar, a segunda só depois de confirmação. Não deixes que uma única picada te tire do mercado.

Em suma, quanto maior for o consenso antes da decisão, maior é a probabilidade de a volatilidade da primeira hora depois da decisão ser enganadora. Primeiro, sobreviver; depois, pensar na direção. Então, qual é a conclusão? Eu também ainda não consegui decidir.