#SEC发布加密代币分类FAQ Os limites regulatórios estão mais claros, o que reduzirá a incerteza em matéria de conformidade no seu conjunto, mas a pressão será claramente desigual. Os verdadeiros beneficiários serão os tokens com funções bem definidas e redes maduras; pelo contrário, os tokens com governação centralizada e cujo preço depende das promessas da equipa estarão mais expostos a riscos.

Que tokens serão mais afetados
· Moedas nativas de blockchains públicas maduras: Bitcoin, Ethereum, Solana, entre outras, já têm uma classificação e utilizações práticas relativamente claras, pelo que as expectativas em matéria de conformidade são relativamente estáveis.
· Tokens com aplicações concretas: tokens utilizados para pagar taxas de gas, aceder a serviços ou participar nas funções de um protocolo terão um percurso regulatório mais claro, desde que os seus rendimentos não dependam da atividade do promotor do projeto.
· Tokens wrapped e recibos de staking: quando o ativo subjacente não é um valor mobiliário, estes tokens podem, em geral, ser tratados como recibos ou instrumentos, pelo que os projetos de staking líquido beneficiarão diretamente.
· Tokens de projetos financiados de forma centralizada: são os que apresentam maior risco. Se o promotor do projeto controlar as atualizações, o acesso, a tesouraria ou as regras de negociação e continuar a promover expectativas de lucro, o token poderá ainda ser considerado um contrato de investimento.
· NFTs fracionados e stablecoins com rendimento: fracionar colecionáveis para os vender prometendo rendimentos, ou oferecer retornos semelhantes a juros de depósitos através de stablecoins, pode enquadrar-se na regulação dos valores mobiliários.
As perguntas e respostas acrescentadas em 2 de novembro dão ainda mais destaque a «quem controla efetivamente a rede». A forma organizativa de uma fundação, DAO ou DUNA não basta, por si só, para provar a descentralização; o que importa continua a ser quem detém o controlo operacional, económico e de voto.

O papel e a situação atual do CLARITY Act
O CLARITY Act procura sobretudo resolver três questões: quem regula cada token, junto de que entidade as plataformas de negociação se devem registar e quando termina a relação de financiamento numa fase inicial. Ainda não se tornou lei; na votação processual de 15 de setembro, houve 49 votos a favor e 50 contra, pelo que o projeto não avançou para as fases seguintes de apreciação.
Assim, o mercado continua, por enquanto, a funcionar em duas frentes: a SEC clarifica os critérios para determinar o que constitui um valor mobiliário através de documentos interpretativos e perguntas e respostas, enquanto a legislação do Congresso continua a definir a estrutura do mercado a longo prazo. As orientações do executivo podem alterar as prioridades regulatórias, mas dificilmente conseguirão, por si só, redefinir a jurisdição sobre as bolsas e a autorização para os mercados à vista.

O risco de não conformidade diminuiu ou aumentou?
Para a maioria dos projetos, o efeito líquido é uma redução do risco. Antes, muitas equipas só podiam responder à regulação mantendo-se em silêncio; agora, podem conceber medidas de conformidade em torno das funções dos tokens, do controlo, das mensagens de marketing e dos mecanismos de recompra.
No entanto, com o aumento da transparência, também diminuirá a margem para arbitragem regulatória. Os seguintes projetos poderão enfrentar maior pressão:
· Os white papers que realçam repetidamente a valorização futura;
· Os casos em que os principais programadores e a fundação controlam decisões importantes;
· Os tokens cujo valor depende fortemente da atividade contínua da equipa;
· As recompras promovidas como forma de aumentar os rendimentos dos detentores;
· As plataformas que acumulam funções de promoção, gestão e negociação.

Por isso, esta mudança assemelha-se mais a um «espelho revelador»: os bons projetos poderão beneficiar de custos de conformidade mais baixos, enquanto os projetos com governação pouco clara e uma forte lógica de financiamento enfrentarão maior pressão jurídica, de cotação e de financiamento. $ETH