#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 Como irão as eleições intercalares dos EUA afetar os mercados financeiros?

Para os mercados financeiros, os resultados eleitorais influenciarão a forma como os investidores avaliam a política orçamental dos EUA, o ambiente regulatório, o desenvolvimento do setor da IA e a evolução das taxas de juro.
As eleições intercalares dos EUA realizam-se a 3 de novembro. Serão disputados os 435 lugares da Câmara dos Representantes e 35 dos 100 lugares do Senado. Estas eleições não só determinarão o controlo das duas câmaras do Congresso, como também avaliarão os resultados das políticas da administração Trump ao fim de quase dois anos de mandato e determinarão a margem de manobra de que disporá durante o restante mandato.
O elevado custo de vida, o impacto do desenvolvimento da inteligência artificial (IA) no mercado de trabalho e as controvérsias diplomáticas e de segurança suscitadas pelo conflito entre os EUA e o Irão estão a tornar-se questões importantes para os eleitores. Ao mesmo tempo, a possibilidade de os democratas voltarem a controlar o Congresso é um dos principais focos de atenção das empresas de sondagens e dos mercados de previsão. A importância das eleições intercalares vai além da distribuição de lugares entre os dois partidos. A alteração da composição do Congresso afetará diretamente a capacidade da Casa Branca para fazer aprovar legislação e poderá também mudar a forma como a administração Trump promove políticas orçamentais, regulatórias, comerciais e diplomáticas, entre outras. Ainda que os resultados eleitorais não invertam de imediato a atual orientação política dos EUA, um Congresso dividido entre os dois partidos ou o controlo total das duas câmaras por um só partido poderão impor diferentes níveis de restrição à governação de Trump durante o restante mandato.
Para os mercados financeiros, os resultados eleitorais influenciarão a forma como os investidores avaliam a política orçamental dos EUA, o ambiente regulatório, o desenvolvimento do setor da IA e a evolução das taxas de juro. Perante três cenários possíveis — a continuação do controlo das duas câmaras do Congresso pelos republicanos, um Congresso dividido entre os dois partidos ou uma vitória total dos democratas —, os mercados poderão reagir de formas diferentes.

Cenário 1: Congresso dividido entre os dois partidos; o impasse político poderá favorecer os mercados
De acordo com as atuais perspetivas eleitorais, os democratas poderão recuperar a Câmara dos Representantes, mas a disputa pelo Senado continua bastante incerta. Os mandatos dos membros da Câmara dos Representantes duram dois anos. Atualmente, a Câmara é composta por 219 republicanos e 214 democratas, estando dois lugares vagos. As empresas de sondagens e os mercados de previsão consideram, em geral, que os democratas deverão conseguir uma vitória relativamente fácil nas eleições para a Câmara dos Representantes. Em contrapartida, a disputa pelo Senado está muito mais renhida. Atualmente, o Senado conta com 53 republicanos, 45 democratas e dois independentes que, normalmente, votam com os democratas. Para voltarem a controlar o Senado, os democratas terão de conquistar pelo menos 4 dos 22 lugares republicanos em disputa e manter os 13 lugares do seu partido que também estão em jogo.
Se os democratas recuperarem apenas a Câmara dos Representantes, enquanto os republicanos mantêm o controlo do Senado, o Congresso dos EUA ficará dividido entre os dois partidos.
Para Wall Street, este impasse político não será necessariamente negativo. Como a Câmara dos Representantes e o Senado serão controlados por partidos diferentes, e Trump dispõe do poder de veto presidencial, qualquer legislação importante enfrentará fortes obstáculos. Questões como a despesa pública e a política fiscal poderão também ficar bloqueadas.
Stuart Kaiser, responsável pela estratégia de negociação de ações dos EUA no Citigroup, considera que, no contexto atual de lucros empresariais e crescimento económico robustos, um impasse político no Congresso seria o cenário mais favorável para o mercado acionista. Isso permitiria às empresas e aos investidores concentrar-se mais nos lucros empresariais e nos fundamentos económicos, sem terem de se preocupar tanto com uma mudança na orientação política.
Desde o início do ano, os lucros das empresas norte-americanas cresceram significativamente e o produto interno bruto (PIB) também tem registado um crescimento estável. Os dados históricos mostram igualmente que os impasses políticos tendem a favorecer o desempenho do mercado acionista. Segundo dados compilados pela Carson Investment Research, desde 1950, quando o presidente era republicano e o Congresso estava dividido entre os dois partidos, o mercado acionista norte-americano registou uma subida média anual de 13,7%. Em contrapartida, quando o Congresso era controlado na totalidade pelos republicanos ou pelos democratas, a subida média anual do mercado acionista norte-americano foi de 8,3% e 4,9%, respetivamente. Um Congresso dividido também poderá dar apoio ao mercado obrigacionista. A lógica é que o impasse político limitará a margem de manobra do Governo para adotar novas medidas de estímulo orçamental, como cortes nos impostos, ajudando assim a conter o aumento do défice orçamental e a aliviar a pressão da oferta no mercado de obrigações. Ao mesmo tempo, custos de financiamento mais baixos poderão beneficiar setores mais sensíveis aos custos de financiamento, como a indústria transformadora. No entanto, mesmo que não controlem o Senado, os democratas continuarão a limitar a agenda legislativa de Trump durante os dois anos restantes do seu mandato. Um ponto particularmente importante é que a construção de centros de dados e o desenvolvimento do setor da IA poderão tornar-se novos focos de confronto entre os dois partidos. Alguns congressistas democratas poderão aproveitar a vantagem política decorrente da vitória nas eleições para a Câmara dos Representantes para promover restrições à construção de centros de dados nos seus círculos eleitorais e exigir que o Congresso reforce o escrutínio das empresas tecnológicas e do desenvolvimento da IA, exercendo pressão, por exemplo, através de audições. Os produtores de combustíveis fósseis poderão enfrentar desafios regulatórios semelhantes. A maior incerteza reside em saber se, perante as restrições do Congresso, Trump passará a depender mais dos poderes executivos presidenciais para implementar políticas e se estará disposto a aceitar maior volatilidade nos mercados para alcançar os seus objetivos políticos.
Com o bloqueio da atividade legislativa do Congresso, os domínios em que Trump poderá atuar ficarão mais concentrados nas competências executivas presidenciais, incluindo a política externa e comercial, a segurança nacional e a defesa, a aplicação da lei e a regulação, as nomeações e a administração. Isto significa que a questão do Irão e as políticas tarifária e comercial poderão tornar-se prioridades durante o restante mandato. No entanto, os democratas também poderão usar os poderes de supervisão do Congresso para tentar limitar as ações do presidente. A situação orçamental dos EUA continua a ser um risco incontornável para os mercados. Em meados de 2027, os EUA poderão voltar a deparar-se com o limite da dívida, e as possibilidades de um compromisso entre os dois partidos no Congresso serão reduzidas. Isso poderá prolongar ainda mais a paralisação do Governo dos EUA, superando até a duração da paralisação de outubro do ano passado. A anterior paralisação do Governo reduziu em 1 ponto percentual o crescimento do PIB no quarto trimestre de 2025. Se uma paralisação do Governo dos EUA interromper a recolha e a divulgação de dados estatísticos económicos, a Reserva Federal poderá voltar a não dispor de dados económicos essenciais, o que dificultaria as decisões de política monetária.
Além disso, os democratas poderão usar o controlo da Câmara dos Representantes para iniciar uma nova série de investigações com vista a um processo de destituição. O processo de destituição é iniciado na Câmara dos Representantes, mas, para que a condenação seja aprovada, é necessário o apoio de pelo menos dois terços do Senado, ou seja, 67 senadores. Tendo em conta que é pouco provável que o número de democratas e de republicanos eventualmente favoráveis à destituição atinja esse limiar, a possibilidade de uma condenação final é reduzida. Ainda assim, a destituição poderá servir de instrumento político aos democratas para limitar Trump e agravar ainda mais a polarização política interna nos EUA. Outra possibilidade é os democratas concentrarem as investigações nos membros do gabinete de Trump, em vez de visarem diretamente o próprio presidente.

Do ponto de vista dos mercados financeiros, este cenário está, em geral, em linha com as expectativas atuais do mercado. Embora recuperem parte do poder na Câmara dos Representantes, os democratas continuarão sem capacidade para promover mudanças políticas substanciais. A continuidade das políticas será relativamente forte, enquanto o mercado obrigacionista terá de encontrar um equilíbrio entre a persistência de défices orçamentais elevados e a possibilidade de abrandamento das pressões inflacionistas.
Neste contexto, as yields dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo poderão descer gradualmente, enquanto as yields dos títulos de longo prazo deverão manter uma tendência ascendente, mas, em geral, permanecer no intervalo de 5,25% a 5,5%.
Quanto ao dólar, o mercado já incorporou, em grande medida, a possibilidade de um Congresso dividido entre os dois partidos. Este resultado poderá não ser suficiente para desviar a atenção do mercado da inflação elevada nem para alterar as expectativas de que a Reserva Federal voltará a subir as taxas de juro pelo menos mais uma vez. No entanto, se a paralisação do Governo se prolongar demasiado, os seus efeitos negativos poderão tornar-se gradualmente visíveis no segundo semestre de 2027 e pressionar o dólar.
Cenário 2: vitória total dos democratas; maior risco de regulação da IA e ganhos para as empresas de saúde
Se os democratas conquistarem o controlo tanto da Câmara dos Representantes como do Senado, isso significará que a administração Trump enfrentará um contrapeso mais forte no Congresso. Tendo em conta a tendência atual das sondagens e a baixa popularidade pessoal de Trump, este resultado é considerado um dos cenários mais prováveis nos mercados de previsão. Em matéria de política externa, os democratas poderão sentir-se mais confiantes para se oporem à posição de Trump sobre o Irão, ao seu apoio a Israel e aos planos para alargar as tarifas. Ao mesmo tempo, poderão pressionar Trump a adotar uma posição mais dura em relação à Rússia e a continuar a apoiar a Ucrânia. Em matéria de política interna, prevê-se que os democratas tentem promover legislação para alargar o acesso aos cuidados de saúde e que possam usar esta questão como moeda de troca, aceitando, em certa medida, as exigências de Trump para aumentar a despesa com a defesa.
No entanto, se os democratas controlarem as duas câmaras do Congresso, poderão também assumir uma maior responsabilidade política por uma paralisação do Governo, o que poderá prejudicar a sua imagem política. Ao mesmo tempo, o défice orçamental dos EUA e a sustentabilidade da dívida continuarão a ser riscos de longo prazo incontornáveis para os mercados.

As consequências políticas poderão também influenciar as futuras estratégias dos dois partidos.
Se os republicanos sofrerem uma derrota significativa nas eleições para o Congresso, o partido poderá reavaliar a sua orientação futura. À medida que a influência política de Trump diminui gradualmente, figuras importantes do Partido Republicano, como o vice-presidente JD Vance e o secretário de Estado Marco Rubio, poderão começar a consolidar o seu próprio apoio político, preparando-se para as eleições presidenciais de 2028.
$INTC Os democratas também terão de escolher uma nova orientação interna. Uma grande vitória poderá intensificar o debate no partido sobre o candidato presidencial de 2028: deverão escolher um candidato mais próximo do establishment tradicional ou permitir que a ala esquerda aproveite o ímpeto eleitoral para assumir a liderança?
Para os mercados financeiros, o impacto de uma vitória total dos democratas não se limita à alteração do equilíbrio de poder no Congresso. Mais importante ainda, poderá mudar as expectativas do mercado relativamente à política económica da administração Trump, sobretudo às perspetivas de desenvolvimento do setor da IA. A regulação da IA poderá tornar-se o principal risco para o mercado acionista. Se os democratas controlarem as duas câmaras do Congresso, poderão promover com maior determinação o reforço da regulação da IA, incluindo restrições à construção de centros de dados e regras mais rigorosas para o desenvolvimento e a utilização de modelos de IA. Qualquer política que possa abrandar a expansão do setor da IA poderá afetar a continuação dos fluxos de capital para os fabricantes de chips e para as empresas industriais que fornecem equipamentos e serviços aos centros de dados; poderá também enfraquecer as expectativas de lucros elevados das empresas tecnológicas decorrentes da venda de produtos e serviços de IA.
Isto representaria, sem dúvida, uma potencial pressão para o mercado acionista norte-americano, atualmente muito dependente do crescimento do investimento em IA e das expectativas de lucros. Os investidores poderão, por isso, reavaliar a valorização das empresas em causa e realizar mais-valias nas ações da cadeia de valor da IA. No entanto, mesmo que os democratas obtenham o controlo das duas câmaras do Congresso, aprovar legislação relacionada com a IA não será fácil. Trump tem-se apresentado como defensor do desenvolvimento do setor da IA e é provável que vete qualquer projeto de lei demasiado restritivo. É praticamente impossível que os democratas obtenham a maioria de dois terços no Congresso necessária para anular o veto presidencial. Isto significa que, embora uma vitória total dos democratas possa transmitir um sinal político de reforço da regulação da IA, não deverá necessariamente traduzir-se rapidamente em restrições legislativas efetivas. O impacto direto nas perspetivas de lucros das principais empresas do setor da IA, como a Microsoft e a Nvidia, poderá ser relativamente limitado no curto prazo. Em vez de legislação, é mais provável que os democratas exerçam pressão sobre as empresas de IA através de investigações no Congresso e de audições públicas, escrutinando a construção de centros de dados, a utilização de tecnologias de IA e as práticas comerciais das empresas do setor. Mesmo que estas medidas não alterem, por enquanto, a trajetória fundamental do setor, poderão influenciar as expectativas dos investidores quanto ao futuro ambiente regulatório. Isto será particularmente relevante quando o mercado começar a antecipar a orientação política após a saída de Trump do cargo, caso em que uma vitória total dos democratas poderá ser encarada como um sinal de que a regulação da IA nos EUA se tornará mais rigorosa.
A nível setorial, as empresas de cuidados de saúde poderão ser potenciais beneficiárias. Se os democratas promoverem a revogação dos cortes anteriormente aplicados ao programa Medicaid, os prestadores de serviços de saúde poderão beneficiar. Em contrapartida, as empresas de defesa poderão sofrer pressão. As ações de empresas do setor já caíram, devido às preocupações do mercado de que os democratas reforcem o escrutínio do orçamento da defesa.
A reação dos mercados obrigacionista e cambial dependerá da disputa entre o poder de supervisão do Congresso e os poderes executivos de Trump. Por um lado, o controlo do Congresso pelos democratas poderá limitar a margem de manobra de Trump para promover políticas através da legislação; por outro, se Trump depender mais dos poderes executivos na fase final do seu mandato — por exemplo, impondo mais tarifas ou tomando medidas suscetíveis de agravar as tensões geopolíticas —, as preocupações do mercado com a inflação e a incerteza política poderão continuar a fazer subir as yields dos títulos do Tesouro de longo prazo. As yields de curto prazo poderão enfrentar pressões ascendentes devido às expectativas de política monetária e às mudanças nas políticas do Congresso. A yield dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos poderá aproximar-se de 5,5%, mas a probabilidade de ultrapassar este nível é relativamente reduzida.
O dólar poderá sofrer alguma pressão de depreciação. Por um lado, uma vitória total dos democratas poderá levar o mercado a reavaliar a continuidade de políticas dos EUA como a desregulamentação e o investimento em grande escala em infraestruturas de IA; por outro, se os investidores considerarem que um abrandamento do desenvolvimento do setor da IA prejudicará as perspetivas de crescimento económico dos EUA, o dólar também poderá ser penalizado. No entanto, os preços da energia, que se mantêm elevados, e as expectativas do mercado de novas subidas das taxas de juro pela Reserva Federal poderão continuar a dar apoio ao dólar. Por conseguinte, prevê-se que este resultado eleitoral não tenha um impacto substancial no mercado cambial mundial, cujo volume diário de transações ronda os 9.5 biliões de dólares.

Cenário 3: os republicanos mantêm o controlo; as ações de IA continuam a beneficiar, enquanto os riscos orçamentais fazem subir as yields dos títulos do Tesouro dos EUA
De acordo com as sondagens atuais, a manutenção do controlo republicano tanto na Câmara dos Representantes como no Senado é o cenário menos provável dos três. Mas, se este resultado se concretizar, Trump poderá interpretá-lo como um sinal de aprovação, por parte dos eleitores, da estratégia «América Primeiro». Como já não terá de se preocupar com a reeleição, é possível que, durante os últimos dois anos do seu mandato, Trump se concentre mais na construção do seu legado político e na consolidação das principais políticas que caracterizam a sua governação.
Nos domínios da imigração e do comércio, prevê-se que o controlo das fronteiras dos EUA se torne ainda mais rigoroso e que as deportações aumentem. As tarifas poderão ser mais utilizadas como instrumento de política externa e comercial, para pressionar governos estrangeiros a alinhar a sua posição em assuntos internacionais com a dos EUA. Trump poderá também continuar a exigir que os membros da NATO aumentem a despesa com a defesa e adotar medidas económicas e militares mais duras em relação ao Irão, exigindo a participação de outros países.
No que respeita à política económica interna, a desregulamentação deverá ser uma prioridade. Acelerar a IA e a inovação tecnológica, promover o regresso da indústria transformadora aos EUA e aumentar a produção de energia, sobretudo através do desenvolvimento dos combustíveis fósseis e da energia nuclear, poderão ser medidas importantes para os republicanos impulsionarem o crescimento económico. Este conjunto de políticas poderá prolongar o atual contexto de mercado favorável ao setor da IA e ao investimento em infraestruturas conexas. No entanto, o custo orçamental da expansão das políticas poderá tornar-se uma nova preocupação para os mercados. Se os cortes fiscais, os subsídios industriais e a expansão do orçamento da defesa fizerem aumentar ainda mais a despesa pública, os problemas do défice orçamental dos EUA e da sustentabilidade da dívida tornar-se-ão mais prementes, e poderão intensificar-se as preocupações do mercado com a oferta de títulos do Tesouro dos EUA e os riscos orçamentais.
A situação geopolítica poderá agravar ainda mais os riscos inflacionistas. Se as operações militares dos EUA no Médio Oriente se intensificarem, o abastecimento de energia poderá ser gravemente afetado, fazendo subir os preços do petróleo e de outras fontes de energia. Ao mesmo tempo, se Trump avançar à força com o chamado plano «dividendo Trump» (Trump dividend), que prevê a atribuição de subsídios em dinheiro aos cidadãos norte-americanos elegíveis, poderá estimular ainda mais a procura e agravar as pressões inflacionistas. Neste cenário, a Reserva Federal poderá enfrentar maiores pressões no plano da política monetária e as expectativas do mercado quanto a subidas das taxas de juro poderão intensificar-se, agravando, por sua vez, os receios de que a economia dos EUA passe de um período de expansão para uma recessão.
O mercado obrigacionista poderá ser um dos mais pressionados neste cenário. A expansão do défice orçamental, a subida dos preços da energia e as expectativas de um aperto da política monetária farão subir, em conjunto, a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.
Em concreto, as yields de curto prazo refletirão sobretudo o aumento do risco de subidas das taxas de juro pela Reserva Federal; as yields de longo prazo poderão ser impulsionadas pela expansão do défice orçamental, pelo aumento da oferta de títulos do Tesouro e pela subida das expectativas de inflação. A yield dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos poderá ultrapassar 5,5% e manter-se acima desse nível durante algum tempo; a yield dos títulos do Tesouro a 2 anos também poderá subir e estabilizar perto de 5%. Naturalmente, existe outra possibilidade: se os republicanos encararem a vitória eleitoral como uma autorização política para pôr ordem nas contas públicas e adotarem medidas para controlar o défice, as yields dos títulos do Tesouro poderão acabar por voltar a descer. Mas, antes disso, os mercados poderão ter de passar por uma correção bastante acentuada para que os republicanos avancem realmente com medidas de consolidação orçamental.
Do ponto de vista cambial, a combinação de uma política orçamental mais expansionista e de uma política monetária mais restritiva faria deste o cenário eleitoral mais favorável ao dólar dos três. A subida das yields dos títulos do Tesouro dos EUA poderá continuar a pressionar o sistema financeiro mundial, sujeitando as moedas dos mercados emergentes a uma maior pressão de depreciação. O euro também poderá ser afetado, sobretudo se a volatilidade do mercado de obrigações francês se tornar um canal de transmissão do risco.
No mercado acionista, uma vitória total dos republicanos poderá prolongar o atual ambiente político favorável às ações de IA: se os republicanos continuarem a controlar as duas câmaras do Congresso, o mercado poderá antecipar que a administração Trump irá desregulamentar ainda mais, apoiar a inovação tecnológica e aumentar o investimento em infraestruturas, proporcionando assim apoio político à cadeia de valor da IA. Matt Miskin, estratega da Manulife John Hancock Investments, afirmou: «Manter o status quo não é, por si só, uma coisa má.» As ações financeiras e industriais também poderão beneficiar. Os investidores poderão apostar que os republicanos irão impulsionar a economia dos EUA através de cortes fiscais, desregulamentação e incentivos ao investimento na indústria transformadora, fortalecendo setores estreitamente ligados ao ciclo económico.
No entanto, o crescimento económico não significa necessariamente que o mercado acionista continuará a subir. A expansão orçamental e a procura de investimento poderão fazer subir a inflação e as taxas de juro, aumentar os custos de financiamento das empresas e comprimir as avaliações das ações.
Para as empresas financeiras, industriais e da cadeia de valor da IA, a questão decisiva para o desempenho das ações será saber se a melhoria dos lucros decorrente do crescimento económico conseguirá, em última análise, compensar o impacto da subida dos custos de financiamento. Por conseguinte, embora uma vitória total dos republicanos possa prolongar os benefícios políticos para o setor da IA e impulsionar as ações financeiras e industriais, os riscos de aumento do défice orçamental, da inflação e das taxas de juro poderão limitar o potencial de subida do mercado acionista.
Para os mercados, a contradição central deste cenário reside em saber se as políticas de apoio ao crescimento económico se traduzirão num aumento dos lucros empresariais e se esse crescimento conseguirá compensar a pressão exercida pelos custos de financiamento mais elevados.