As notícias que afetam o setor financeiro das ações dos EUA já foram divulgadas. Porque é que os preços continuam sem mexer? Depois de passar muito tempo a acompanhar os mercados, começamos a ver aquilo que queremos ver — e eu não sou exceção. Por exemplo, quando surge uma notícia sobre a posição dos reguladores ou a trajetória das taxas de juro, o mercado sobe apenas simbolicamente e, pouco depois, volta a oscilar dentro de um intervalo estreito, sem que o volume de negociação aumente de forma significativa. Nestas alturas, é fácil interpretar «não caiu» como «vai subir» e «está a andar de lado» como «está a ganhar força».

A lógica das ações bancárias não é propriamente complicada: a trajetória das taxas de juro, o custo do crédito e a posição dos reguladores estão todos em cima da mesa, e o mercado já incorporou parte destes fatores nos preços. Do lado das taxas de juro, o que importa é o ritmo dos cortes e a curva das taxas de longo prazo; do lado do crédito, as provisões, a taxa de crédito malparado e a exposição ao imobiliário comercial; do lado da regulação, as restrições relacionadas com os rácios de fundos próprios, os testes de esforço e as regras finais de Basileia III, entre outras. No caso dos grandes bancos, por exemplo, após a divulgação de notícias, a amplitude das oscilações intradiárias das ações é por vezes inferior a 1%, e o volume de negociação fica também abaixo da média dos últimos 20 dias. Isto indica que o capital adicional ainda não entrou realmente no mercado; há sobretudo uma reestruturação de posições já existentes. O que realmente gera dúvidas é saber se a próxima época de resultados trará novas informações: a margem financeira líquida terá chegado ao fundo? O custo dos depósitos está a recuar? As receitas da banca de investimento e da negociação conseguirão compensar? São estes fatores que poderão alterar as expectativas. Aplicando aqui a lógica da migração de ativos através de pontes entre cadeias, é como se o capital estivesse a deslocar-se de um setor para outro. Neste momento, as ações financeiras parecem mais um ponto de passagem do que um destino final.

Na minha lista de acompanhamento, o peso do setor financeiro está a aumentar, mas não vou entrar só por causa de uma notificação. Primeiro, vejo como reagem o preço e o volume após a divulgação das notícias, as diferenças dentro do próprio setor e se há uma saída temporária de capital dos setores tecnológico ou defensivo. Deixo a avaliação para o fim de semana e, nessa altura, comparo os dados.