#BTC大跌 A Oracle subiu 10,73%, a Alphabet caiu 12,6% e, durante três dias, o mercado avaliou os gastos com IA em função do fluxo de caixa

A Oracle valorizou-se 10,73%, para $144.54, a 28 de outubro, a Microsoft subiu cerca de 4% após o fecho do mercado e a Alphabet caiu 12,6% a 29 de outubro, no seu pior dia de sempre. Uma correção à forma habitual de apresentar os factos: a subida da Oracle ocorreu no seu Investor Day, não na divulgação de resultados. As três reações revelam uma mudança. O mercado deixou de pagar pelos gastos com IA em si e começou a perguntar quando atingirá o pico o capex, quando passará o fluxo de caixa livre a positivo e de quanto financiamento externo uma empresa ainda precisa.

Porque é que a Oracle venceu a primeira ronda

A Oracle apresentou datas e números. O capex atingirá o pico nos exercícios fiscais de 2027 e 2028, depois de $90 billion a $95 billion este ano, face a $55.7 billion no ano passado. O fluxo de caixa livre passará a positivo no segundo semestre do exercício fiscal de 2028 e chegará a pelo menos $30 billion no exercício fiscal de 2029, um ano em que os investidores esperavam que continuasse negativo. O novo financiamento nos mercados de capitais está limitado a $20 billion até ao exercício fiscal de 2030, repartidos entre $10 billion em capital próprio e $10 billion em dívida, além de um programa de recompra de ações de $20 billion já concluído. A Oracle também definiu uma meta de receitas de pelo menos $225 billion no exercício fiscal de 2030, face a $67.4 billion no exercício fiscal de 2026, o que corresponde a uma taxa de crescimento anual composta superior a 35%. As ações ganharam mais de $40 billion num dia, na melhor sessão desde maio.

Porque é que a Alphabet perdeu

A Google Cloud, da Alphabet, cresceu 103%, para $30.71 billion, mas o fluxo de caixa livre foi negativo em $9.07 billion, depois de ter sido negativo em $5.9 billion no trimestre anterior: dois trimestres negativos consecutivos. O capex foi de $51.4 billion, uma subida de 114%; a previsão para 2026 é de $195 billion a $205 billion, com uma subida significativa esperada em 2027, e o EPS ficou aquém das expectativas, nos $2.12, face a $3.02. Há também a emissão de $80 billion em ações anunciada em junho. O forte crescimento não foi suficiente, porque o mercado não conseguia perceber quando o fluxo de caixa passaria a positivo. As ações caíram mais 1,4% na sexta-feira, cerca de 13,8% em dois dias.

O caminho intermédio da Microsoft

A Microsoft registou um fluxo de caixa livre de $18.6 billion, apesar de um capex de $45.2 billion, e o crescimento de 48% do Azure foi acompanhado de uma previsão clara de 49% a 50%. Em seguida, colocou $25 billion em obrigações, pela primeira vez desde 2017, e a subida após os resultados dissipou-se, levando a um fecho estável nos $530.14. O fluxo de caixa positivo valeu-lhe uma reação melhor do que a da Alphabet, mas não a tornou imune, uma vez que o financiamento externo passou a fazer parte da história.

Quando a festa acabou

A subida da Oracle não durou. As ações caíram 3,5%, para $139.56, na quinta-feira, e mais 6,37%, para $130.67, na sexta-feira, quase exatamente onde estavam antes do Investor Day, nos $130.53. O Nasdaq caiu 2,86%, o Nasdaq-100 cerca de 3,5%, e o índice teve o pior mês desde março de 2025. A Intel afundou 28,6% e afirmou não esperar gerar fluxo de caixa positivo este ano. A Amazon, com um capex próximo de $220 billion e um fluxo de caixa livre anunciado como negativo em $42.4 billion, também caiu. Uma notícia citou o economista-chefe da Goldman Sachs a alertar que se espera que o crescimento do investimento em IA para centros de dados de grande escala atinja o pico dentro de semanas. Cinco empresas — Meta, Alphabet, Oracle, Amazon e Microsoft — comprometeram-se a gastar cerca de $800 billion em IA em 2026.

Os níveis da Oracle a $130.67

Resistência: $139.56 (+6.8%), a média de 50 dias perto de $142.04 (+8.7%), $144.54 (+10.6%) e a média de 200 dias perto de $157.56 (+20.6%).
Suporte: o mínimo de sexta-feira, $129.00 (-1.3%), seguido do mínimo das últimas 52 semanas, perto de $115 (-12.0%).
Uma ação de volta ao preço anterior ao anúncio mostra até que ponto um plano pode ser insuficiente quando o setor está em queda. Os analistas continuam a apontar para um preço-alvo médio perto de $236, mas uma nota de análise afirma que a tese fica comprometida se a Oracle ultrapassar o limite de $20 billion de financiamento ou cair para perto de $115.

O novo teste de três perguntas

Primeiro, quando atingirá o capex o pico e a administração indica uma data? Segundo, quando passará o fluxo de caixa livre a positivo e em que montante? Terceiro, de quanto financiamento externo é preciso e existe um limite? A Oracle respondeu às três perguntas, a Microsoft a duas das três e a Alphabet não respondeu claramente a nenhuma. O primeiro marco da Oracle é a viragem no exercício fiscal de 2028, e o fluxo de caixa livre trimestral tem de melhorar face aos atuais $5.4 billion negativos.
Os investidores premiaram a disciplina e penalizaram os gastos sem limites definidos, mas um bom dia não consegue dissipar as dúvidas sobre todo o setor. Os sinais realmente importantes serão as previsões de capex, o fluxo de caixa livre trimestral e qualquer novo financiamento. Até lá, a conversão da IA em fluxo de caixa será o indicador que determinará quem é premiado.
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