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A minha opinião: a subida da IA dependerá cada vez mais de provas de monetização, e não apenas de provas de procura.
A Microsoft e a Google estão no centro deste debate, porque os seus resultados podem revelar se o investimento em IA está a gerar receitas incrementais com rapidez suficiente para justificar despesas avultadas em infraestruturas.
Eu dividiria a questão em três partes:
1. O Azure e a Google Cloud estão a acelerar devido às cargas de trabalho de IA?
2. Os clientes estão a pagar pelos serviços de IA ou a procura continua a refletir-se sobretudo em compromissos com infraestruturas?
3. O aumento das despesas de capital está a traduzir-se em maiores resultados operacionais, fluxos de caixa livres e margens sustentáveis?
A terceira questão é particularmente importante. Um forte crescimento da cloud pode sustentar avaliações elevadas, mas isso não significa automaticamente que os retornos do investimento em IA sejam atrativos.
O que os resultados de 28 de outubro revelaram efetivamente
Os resultados já estão disponíveis e mostram duas perspetivas diferentes da história do investimento em IA.
Microsoft
+48%
Crescimento das receitas do Azure
$92.3B
Receitas trimestrais totais, +19%
$45.2B
Despesas de capital trimestrais
$36.6B
Lucro líquido, +32%
As obrigações de desempenho comerciais remanescentes da Microsoft também aumentaram 73%, para $677 mil milhões, o que indica um volume substancial de negócios futuros contratados. No entanto, os investidores ainda precisam de perceber com que eficiência essa procura se converte em geração de caixa.
Alphabet (Google)
+103%
Crescimento das receitas da Google Cloud
$127.6B
Receitas trimestrais totais, +25%
-$9.1B
Fluxo de caixa livre
$51.4B
Despesas de capital trimestrais
A Google Cloud registou um crescimento excecional, mas as receitas da Alphabet ficaram ligeiramente aquém das expectativas e o fluxo de caixa livre negativo levantou questões sobre o custo da expansão. A administração também prevê despesas de capital significativamente mais elevadas em 2027.
Estes resultados podem sustentar a subida da IA?
Na minha avaliação, são provas de uma procura real por IA, mas ainda não justificam indiscriminadamente todas as avaliações relacionadas com IA.
Há três desenvolvimentos importantes:
- O crescimento do Azure e da Google Cloud demonstra que a procura empresarial por infraestruturas de IA está a traduzir-se em receitas comerciais substanciais.
- As despesas de capital estão a aumentar enormemente, e a depreciação, a eletricidade, os custos operacionais dos centros de dados e as necessidades de financiamento serão cada vez mais importantes.
- Os investidores precisam de provas de que a IA melhora as margens e o fluxo de caixa livre, e não apenas as receitas e a adoção pelos clientes.
A reação da Alphabet ilustra esta tensão de forma particularmente clara: o crescimento excecional da cloud não foi suficiente para impedir uma forte queda do preço das ações após a divulgação dos resultados.
Que métrica merece mais atenção?
Eu daria prioridade às seguintes:
Crescimento das receitas da cloud Mede a procura por infraestruturas de IA
Contributo das receitas de IA Mede a monetização efetiva
Fluxo de caixa livre Mede a sustentabilidade financeira
Retorno sobre o capital investido Mede a eficiência do investimento
Crescimento das despesas de capital face ao crescimento das receitas Mede a disciplina na despesa
A minha preferência é dar mais atenção à rapidez com que o investimento se paga. O crescimento do negócio é essencial, mas, mais cedo ou mais tarde, o mercado exigirá provas de que as infraestruturas de IA geram retornos atrativos.
Isto também é importante para o setor dos semicondutores em geral. O investimento contínuo dos hiperescaladores sustenta a procura de GPUs, HBM, DRAM avançada e NAND. No entanto, se os retornos forem dececionantes, os orçamentos futuros para infraestruturas poderão ser reavaliados.
‍$MSFT $GOOGL $DRAM $MU
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