A Reserva Federal anuncia hoje a sua decisão às duas da tarde, e quase todo o mercado está de olhos postos nesse momento. Mas, na minha opinião, a verdadeira incógnita não é saber se vai subir ou não as taxas. Os futuros sobre taxas de juro apontam para uma probabilidade de cerca de 95% de manutenção, por isso já há muito que esta decisão deixou de ser uma grande incógnita. A subida ou não das taxas já está praticamente toda descontada. O que realmente merece atenção é o gráfico de pontos e a formulação do comunicado: no gráfico de pontos, mesmo que a distribuição das futuras taxas de juro seja apenas um pouco mais agressiva do que o mercado espera, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos e o índice do dólar podem dar um salto durante a sessão; e a formulação do comunicado sobre a inflação, o emprego e as condições financeiras também pode alterar as expectativas do mercado quanto à próxima reunião.

A inflação está nos 3.7%, bem acima da meta, o que explica por que razão a política não pode tornar-se expansionista de ânimo leve. As taxas já estão nos 3.75%-4.00%, e foram alteradas em setembro; o custo marginal de movimentos consecutivos será cada vez maior. A margem para novas subidas e o que o mercado consegue suportar são duas coisas diferentes: ao nível da política, talvez ainda haja margem para uma ou duas subidas, mas a capacidade das empresas para suportarem os custos de refinanciamento, das famílias para suportarem as taxas das hipotecas, das avaliações bolsistas e dos spreads de crédito é outra questão. Em vários ciclos anteriores, foi frequente a combinação «comunicado agressivo, sem alteração das taxas nessa reunião». O resultado foi que os ativos de risco caíram primeiro e recuperaram depois; o que realmente fez cair as avaliações foi a revisão em alta da trajetória para o ano seguinte no gráfico de pontos, e não o ponto base da decisão dessa reunião.

Nos gráficos de velas, a posição atual faz lembrar o ombro direito de um topo cabeça-e-ombros, mas ninguém deve tirar conclusões precipitadas antes de o padrão se confirmar. Para saber se o ombro direito se confirma, é preciso ver se a linha do pescoço é quebrada de forma convincente e se o volume acompanha a recuperação. O volume de negociação é que é interessante: durante o fim de semana, ficou-se pelos 30% do volume dos dias úteis, o que indica uma liquidez claramente reduzida. É precisamente nestes mercados que mais se receia — e mais facilmente se observa — um efeito de alavanca: basta um pouco de volume para fazer subir os preços; no sentido inverso, algumas ordens de venda concentradas também podem ampliar as perdas. Quando as ordens de stop-loss são ativadas em cadeia, os preços acabam por ser arrastados pelas notícias. Por isso, depois das duas da tarde de hoje, não se foquem apenas nas três palavras «sobe ou não sobe»: vejam primeiro se a formulação do comunicado surpreende o mercado, depois se a mediana do gráfico de pontos mudou e, por fim, se o volume acompanha o movimento. O que acham?