#英特尔财报超预期股价却暴跌 A Intel regista a maior queda diária em 52 anos!

O Nasdaq caiu 2.86% num só dia, o índice Philadelphia Semiconductor recuou 7.2% e a Intel caiu 28.58%. Num contexto de pressão generalizada sobre as ações tecnológicas de elevado crescimento, a Apple ultrapassou a Nvidia em capitalização bolsista e voltou a ocupar o primeiro lugar mundial. Esta ronda de movimentos não representa uma retirada generalizada de capitais, mas sim uma recalibração das avaliações dentro do próprio setor.

I. Estrutura do mercado: índices em queda e divergências acentuadas entre setores

Comecemos pelos dados de fecho dos principais índices: o Dow Jones Industrial Average fechou em baixa de 1.09%, nos 51770.31 pontos. O S&P 500 fechou em baixa de 1.82%, nos 7580.07 pontos. O Nasdaq Composite fechou em baixa de 2.86%, nos 25437 pontos. O mercado apresentou características estruturais claras. O setor dos semicondutores sofreu uma correção acentuada. O índice Philadelphia Semiconductor caiu 7.2%, com 29 das 30 empresas que o compõem a fecharem em baixa. A Qualcomm caiu 11.12%, a AMD caiu 10.88%, a Arm Holdings caiu 9.97% e a Texas Instruments caiu 3.4%.

A Intel recuou 28.58% num só dia, a segunda maior queda diária de que há registo, apenas superada pelos 29.9% de 5 de julho de 1974.

O setor do armazenamento também enfraqueceu. A Silicon Motion caiu 8.39%, a Seagate Technology caiu 7.98%, a SK hynix caiu 7.95% e a Western Digital caiu 7.41%. A SanDisk recuou acentuadamente, 13.47% — apesar de as receitas e os lucros do primeiro trimestre fiscal terem superado as expectativas e de a empresa ter anunciado um desdobramento de ações de 1 para 8, a cotação já acumulava uma valorização de cerca de 460% desde o início do ano. A isto juntaram-se uma queda trimestral de 29% nas receitas de produtos de consumo e divergências no mercado quanto à sustentabilidade das suas elevadas margens brutas, levando a que a avaliação fosse reexaminada mais cedo. A maioria das ações ligadas às comunicações óticas também recuou. A Tower Semiconductor caiu 11.41%, a Coherent caiu 11.34%, a Marvell Technology caiu 10.05%, a Lumentum caiu 8.57% e a Broadcom caiu 5.48%. As principais tecnológicas estiveram, em geral, sob pressão. Por capitalização bolsista, a Apple caiu 1.23%, a Nvidia caiu 4.22%, a Microsoft caiu 1.54%, a Alphabet A caiu 1.4%, a Alphabet C caiu 1.79%, a Amazon caiu 1.41%, a TSMC caiu 5.95%, a SpaceX caiu 6.39%, a Tesla caiu 0.87%, a Meta caiu 1.53% e a Broadcom caiu 5.48%.

Por outro lado, os setores defensivos tiveram uma evolução própria. Os setores da saúde, dos bens de consumo essenciais e da energia atraíram capitais. A Walmart e a Coca-Cola subiram mais de 1%, e a Merck & Co. subiu 2.18%. Os resultados da Regeneron superaram largamente as expectativas e a empresa reviu em alta as suas projeções para o ano inteiro; as ações fecharam em alta de 13.33%. Os resultados da Mondelez International foram melhores do que o esperado e as ações fecharam em alta de 5%. Os lucros do terceiro trimestre da ExxonMobil e da Chevron superaram as expectativas, e ambas atingiram máximos históricos durante a sessão, fechando em alta de 2.16% e 1.75%, respetivamente. A Eli Lilly fechou em alta de 3.19%, contrariando a tendência. No contexto do fim do mês e da antecipação das expectativas relativas às eleições intercalares, os capitais deslocaram-se dos segmentos de crescimento com avaliações elevadas para setores com maior previsibilidade de lucros. Não se trata de uma contração generalizada da apetência pelo risco, mas de uma redução seletiva dessa apetência.

II. Mudança na lógica de avaliação: o setor da IA entra numa fase de validação dos resultados

Até ao momento, 299 empresas do S&P 500 já divulgaram os resultados do terceiro trimestre, das quais 82% superaram as estimativas consensuais do mercado.

Os analistas estimam que os lucros das empresas do S&P 500 tenham crescido 31.6% em termos homólogos no terceiro trimestre. Os resultados não são, por si só, fracos, mas a referência usada na avaliação mudou. Na fase anterior, a negociação em torno da IA incidia sobretudo nas expectativas de procura futura e na capacidade de resposta das encomendas do setor, assentando na avaliação dos fluxos de caixa futuros. Agora, o mercado começa a exigir que as empresas convertam a procura em receitas, mantenham margens brutas estáveis e gerem fluxos de caixa operacionais positivos.

A descrição de Joe Tigay, diretor de negociação da Equity Armor Investments, resume esta mudança: o mercado está a passar da fase de «otimismo e expectativas» na negociação em torno da IA para a fase de «validação dos resultados efetivos». Uma carteira de encomendas robusta é importante, mas os investidores estão mais atentos a quem consegue realmente entregar, converter a procura em lucros e gerar fluxos de caixa. A Intel é um exemplo típico. A escassez de chips de memória elevou os custos dos componentes e prejudicou as vendas de PC; as previsões da empresa para o quarto trimestre desiludiram o mercado. O CFO David Zinsner afirmou que se prevê que o abrandamento do mercado de PC se prolongue pelo menos até ao primeiro semestre do próximo ano. Posteriormente, o Bank of America baixou a recomendação de «comprar» para «neutral» e reduziu o preço-alvo de 145 dólares para 100 dólares, prevendo que as entregas de PC no quarto trimestre diminuam entre 25% e 30% em termos trimestrais. Além disso, a Blackstone disse aos investidores que a dívida da Anthropic poderá não obter uma classificação de grau de investimento após a sua entrada em bolsa, agravando ainda mais o sentimento em torno do setor da IA. O principal eixo de negociação do setor passou das perspetivas de crescimento futuro para a validação dos fundamentos através dos resultados financeiros. O peso das surpresas face às expectativas já ultrapassa o das perspetivas de crescimento.

III. Matérias-primas e metais preciosos: divergência entre ativos de refúgio

As tensões geopolíticas intensificaram-se. O mercado receia que os EUA possam retomar as ações contra o Irão; os preços internacionais do petróleo subiram e os preços dos combustíveis refinados no mercado interno poderão acompanhar essa tendência, aumentando os custos de abastecimento, deslocações e logística. O petróleo WTI com entrega em dezembro subiu 2.1%, fixando-se nos 104.12 dólares por barril. O petróleo Brent com entrega em dezembro subiu 2.4%, fixando-se nos 117.64 dólares por barril. O contrato de Brent com entrega em janeiro subiu 2.4%, fechando nos 113.43 dólares por barril.

A avaliação dos ativos energéticos já incorpora perturbações da oferta. Os metais preciosos, porém, tiveram uma evolução inversa. O preço à vista do ouro recuou 3.59%, para 3876.69 dólares por onça. O preço à vista da prata recuou 5.85%, para 49.09 dólares por onça.

Esta divergência merece atenção: o risco geopolítico fez subir o preço do petróleo, mas não o do ouro. Isto reflete que a principal condicionante da avaliação do mercado continua a ser a trajetória da política da Reserva Federal. Os investidores continuam a considerar que, nos próximos meses, é mais provável uma subida das taxas de juro do que uma descida. A procura de ativos de refúgio em dívida pública dos EUA foi relativamente limitada; a yield das obrigações do Tesouro norte-americano a 10 anos recuou apenas ligeiramente, o que indica que os capitais não escolheram os metais preciosos como principal ativo de refúgio. A descida do preço do ouro tem repercussões no consumo físico. A avaliação dos metais preciosos nos mercados financeiros e a procura de ouro físico seguem lógicas independentes.

IV. Desempenho das ações chinesas cotadas nos EUA: evolução relativamente independente e dissociada do ciclo tecnológico das ações norte-americanas

O índice Nasdaq Golden Dragon China fechou em baixa de 0.27% e acumulou uma queda de 1.38% nesta semana. Houve diferenças significativas entre as ações. A Trip.com fechou em alta de 2.67%, a NetEase em alta de 1.37% e a JD.com em alta de 0.2%. A Alibaba fechou em baixa de 1.54%, a Pinduoduo em baixa de 0.85%, a Baidu em baixa de 2.86%, a Li Auto em baixa de 0.99%, a Futu Holdings em baixa de 2.98%, a Bilibili em baixa de 1.48% e a Nio em baixa de 3.31%.

Em termos de correlação, a correção das avaliações do setor tecnológico norte-americano nesta ronda não provocou uma queda acentuada simultânea das ações chinesas cotadas nos EUA. A lógica de avaliação desses ativos não coincide com a lógica de correção das avaliações das ações de crescimento ligadas à IA nos EUA, tendo seguido uma trajetória própria de oscilações.

Conclusão

A correção atual das ações norte-americanas é, essencialmente, uma rotação de avaliações. O segmento da cadeia de valor da IA com avaliações elevadas está a sofrer uma contração das avaliações durante a fase de validação dos resultados, enquanto os setores com maior previsibilidade de lucros atraem capitais.

A nível macroeconómico, as expectativas quanto à política da Reserva Federal continuam a ser o principal eixo da avaliação dos ativos; os fatores geopolíticos apenas perturbam temporariamente os preços da energia. Os diferentes ativos apresentam divergências claras, e as subidas ou descidas dos índices não representam a direção de avaliação de todo o mercado. Com uma capitalização bolsista de cerca de 5.03 biliões de dólares, a Apple ultrapassou a Nvidia, com cerca de 4.93 biliões de dólares, e voltou a ser a empresa com maior capitalização bolsista do mundo. Esta mudança na liderança em capitalização bolsista é, por si só, um reflexo direto da alteração das preferências dos capitais no mercado.#Gate广场万圣节