#美联储利率决议倒计时 #每周来晒 A Fed às 2 da manhã: o veredicto de vida ou morte para os 80 mil do Bitcoin

Às 2h da madrugada de amanhã, hora de Pequim, a Fed volta a reunir-se. O mercado já incorporou nos preços a decisão de «não subir as taxas». O que realmente não deixa ninguém dormir são aquelas frases ambíguas de Powell.

一、O mercado já não está muito preocupado com «subir ou não as taxas»!
Vejamos os números. A ferramenta FedWatch da CME mostra que a probabilidade de as taxas se manterem inalteradas desta vez ronda os 90%, enquanto a probabilidade de uma subida de 25 pontos base nem sequer chega a 10%.
Por isso, se ainda está a negociar com base na questão de «subir ou não as taxas», provavelmente não percebeu bem o jogo que está a ser disputado.
O que realmente importa ouvir são estas três mensagens na conferência de imprensa:
Primeira: haverá ou não outra subida em dezembro? Atualmente, o mercado atribui à subida uma probabilidade superior a 60%, mas uma única frase pode fazer esse número desmoronar a qualquer momento.
Segunda: a inflação vai voltar a acelerar? O IPC de setembro subiu para 3,7% e o IPC subjacente também chegou aos 2,6%. Embora já não esteja longe da meta de 2%, é precisamente esta última etapa que está a ser mais difícil.
Terceira: com as yields das obrigações do Tesouro dos EUA tão elevadas, a Fed vai intervir ou não? A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos recuou um pouco face ao pico, mas continua a rondar os 4,8%, uma espada suspensa sobre as ações tecnológicas e os criptoativos. Esta é uma reunião em que «se diz que não se vai agir, mas se está sempre pronto para agir».

二、O atual contexto macroeconómico é, na verdade, bastante contraditório.
Ao analisar os dados recentes, fica-se sempre com a sensação de que a Fed está encurralada e sem saber para que lado se virar. A inflação ainda não está completamente controlada, mas o mercado de trabalho já está a enfraquecer. Em setembro, foram criados apenas 29.000 empregos fora do setor agrícola e a taxa de desemprego subiu para 4,2%. Pense bem: se a Fed insistir agora em dizer que vai subir as taxas, não conseguirá suportar a pressão política e da opinião pública. Mas, se não se pronunciar, o próprio mercado das obrigações do Tesouro «subirá as taxas por ela».
A subida das taxas de juro de longo prazo está a pressionar os créditos à habitação, o financiamento das empresas e o crédito ao consumo, o que significa que o próprio mercado está a apertar as condições financeiras. E não se esqueça de outro fator: as eleições intercalares dos EUA, no início de novembro.
Neste momento, a Fed receia acima de tudo ser acusada de «interferência política», por isso, a sua linguagem será certamente mais ambígua e cautelosa.
O resultado: a decisão em si será provavelmente pouco surpreendente, mas basta que as indicações sejam ligeiramente mais agressivas para os ativos de risco caírem de joelhos.

三、O estado atual do mercado cripto é, para ser sincero, um pouco «frágil»
O BTC está a negociar lateralmente, com baixo volume, perto dos 80 mil dólares, sem conseguir subir nem descer. O ETH está mais fraco e continua a acompanhar as quedas; o par ETH/BTC também está a desvalorizar. Nos ETF à vista, o BTC ainda regista algumas entradas líquidas, mas os ETF de ETH estão praticamente em situação de saídas líquidas. O open interest dos contratos está a aumentar, mas o volume de negociação está a diminuir — isto mostra que o capital alavancado está a apostar numa direção, enquanto o capital à vista aguarda.
Em suma: o mercado não está a negociar a «vantagem de uma descida das taxas», mas a proteger-se contra um «susto agressivo».

四、Três cenários possíveis e o que poderá acontecer ao BTC e ao ETH
Cenário 1: taxas inalteradas, linguagem mais moderada (todos ficam satisfeitos) Se a Fed disser que «há sinais de abrandamento da inflação e não é preciso decidir já o que fazer em dezembro», o apetite pelo risco recuperará de imediato. O BTC deverá provavelmente regressar rapidamente ao intervalo dos 81 mil–85 mil e, se conseguir manter-se nesse nível, poderá tentar atingir novos máximos. O ETH terá maior potencial de valorização, com mais espaço para recuperar terreno do que o BTC. A lógica é simples: quando as expectativas de aperto monetário diminuem, os ativos de beta elevado são os primeiros a disparar.
Cenário 2: taxas inalteradas, mas tom agressivo (o mais provável) No curto prazo, haverá primeiro uma vaga de vendas: o BTC poderá recuar para os 78 mil–79 mil e o ETH poderá cair abaixo dos 2300. Mas não deverá haver um colapso, porque «não será pior do que o esperado». A direção só ficará realmente clara nas 24 a 72 horas após a reunião, dependendo da reação das ações dos EUA e das yields das obrigações do Tesouro.
Cenário 3: surpresa agressiva, com indicação de uma subida certa em dezembro (cisne negro) Se a Fed disser que «o risco de a inflação sair de controlo continua presente e que a taxa terminal ainda terá de subir», as expectativas de liquidez voltarão a contrair-se. O BTC testará o suporte dos 75 mil–76 mil e a queda do ETH será maior, porque as posições altamente alavancadas serão liquidadas. As altcoins deverão praticamente parar, com o capital a regressar ao dólar e às obrigações de curto prazo.

五、Porque poderá o ETH estar mais «vulnerável» do que o BTC desta vez?
Não é que haja um problema com os fundamentos do ETH; a sua estrutura de sensibilidade às taxas de juro é que difere da do BTC. O BTC tem agora a narrativa de «ouro digital», uma lógica de alocação institucional mais forte e expectativas de que os ETF ajudem a sustentar o preço em caso de queda. O ETH assemelha-se mais a um ativo de risco de beta elevado, com uma componente especulativa ligada ao ecossistema. Quando as taxas de juro sobem, o capital começa por reduzir a exposição ao ETH. Basta olhar para os dados recentes dos ETF: as instituições estão a dar prioridade à manutenção da exposição ao BTC, enquanto reduzem a posição em ETH sempre que podem.
Por isso, a conclusão é simples: com uma Fed moderada, o ETH recupera com força; com uma Fed agressiva, o ETH cai mais. A médio e longo prazo, os fatores decisivos para o ETH não são, na verdade, a Fed, mas sim os fundamentos, como a atividade na blockchain e a pressão das saídas de capital em staking.

六、Antes da reunião: não aposte com uma posição demasiado grande numa direção; a volatilidade pode enganar. Mantenha margem para inverter a posição. Depois da reunião, acompanhe três aspetos, por esta ordem: primeiro, se o comunicado inclui expressões como «maior aperto monetário». Segundo, se Powell rejeita diretamente a possibilidade de uma pausa nas subidas das taxas em dezembro. Terceiro, se a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos continua a subir.
Estratégia de posicionamento: Fed moderada: acompanhar a tendência e comprar BTC; procurar oportunidades de recuperação no ETH.
Fed agressiva: não tentar apanhar a faca em queda; aguardar que o gráfico diário do BTC estabilize antes de avaliar a estrutura.
Fed neutra: se a negociação lateral continuar, negociar dentro de um intervalo será mais vantajoso do que apostar numa quebra.

七、Esta reunião não dará início a um mercado em alta nem acabará com a recuperação. O que realmente decidirá é se o nível dos 80 mil do Bitcoin será o último recuo no final do ciclo de subida das taxas ou o novo patamar de um ambiente de taxas «mais altas durante mais tempo».