#BTC争夺8万美元关口 #每周来晒 Bitcoin cai abaixo dos 80 mil dólares, os ativos financeiros globais recuam de forma generalizada: poderão recuperar a curto prazo?

Recentemente, os mercados financeiros globais voltaram a entrar num momento delicado.
O bitcoin caiu abaixo dos 80 mil dólares, o ouro está sob pressão e o setor tecnológico norte-americano também registou uma correção significativa. O ouro, outrora considerado um ativo de refúgio, e as criptomoedas, que representam uma preferência por ativos de elevado risco, enfraqueceram ao mesmo tempo, levando muitos investidores a questionarem-se: será apenas uma correção normal do mercado ou estarão os mercados de capitais globais a preparar-se para riscos mais profundos?
Tendo em conta o atual contexto de mercado, esta vaga de quedas não foi desencadeada apenas por notícias negativas internas do setor cripto. Resulta da combinação da pressão inflacionista, das expectativas em relação às taxas de juro, das preocupações com as avaliações das ações tecnológicas e das mudanças na apetência pelo risco dos investidores. A curto prazo, ainda há margem para uma recuperação, mas será necessário mais do que isso para retomar rapidamente a tendência de subida anterior: são precisos mais sinais positivos.

一、Bitcoin abaixo dos 80 mil dólares: porque estão os mercados globais sob pressão ao mesmo tempo?
1. O ressurgimento da inflação volta a pôr em causa as expectativas de descida das taxas de juro

Um dos fatores importantes que têm influenciado recentemente a evolução dos ativos globais é a persistência da inflação nos Estados Unidos. Anteriormente, o mercado esperava que a inflação fosse diminuindo gradualmente, criando condições para a Reserva Federal dos EUA baixar as taxas de juro. Com o aumento das expectativas de descida das taxas, os investidores mostraram-se mais dispostos a deter ativos de risco, como ações e criptomoedas, e os fundos passaram também a fluir mais facilmente para áreas com elevado potencial de crescimento. No entanto, os dados da inflação dos EUA em setembro ficaram acima das expectativas do mercado, reacendendo as preocupações dos investidores com a política monetária.

A persistência da inflação subjacente também significa que as pressões inflacionistas poderão não desaparecer rapidamente. Isso tem duas consequências diretas. Em primeiro lugar, se a Reserva Federal dos EUA tiver de manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo, ou mesmo considerar um maior aperto da política monetária, os ativos denominados em dólares tornar-se-ão mais atrativos e as expectativas de melhoria da liquidez futura no mercado enfraquecerão. Em segundo lugar, taxas de juro mais elevadas aumentam os custos de financiamento das empresas e reduzem a avaliação dos fluxos de caixa futuros. Para as ações tecnológicas, que dependem das expectativas de crescimento futuro, e para as criptomoedas, que são altamente voláteis, este não é, claramente, um contexto favorável. A 26 de outubro, o bitcoin voltou a cair abaixo dos 80 mil dólares, enquanto o mercado aguarda a decisão da Reserva Federal dos EUA sobre as taxas de juro, prevista para esta semana. Os investidores não estão apenas atentos a uma eventual alteração das taxas, mas também ao que a Reserva Federal pensa da inflação e da trajetória futura da política monetária. Assim, a questão fundamental que o mercado enfrenta atualmente não é quando chegará a descida das taxas, mas se a política monetária será mais restritiva do que se previa anteriormente.

2. As divergências em torno do entusiasmo pelo investimento em IA pressionam as avaliações das ações tecnológicas

Para além da política macroeconómica, a correção das ações tecnológicas, em particular das relacionadas com a inteligência artificial, também está a afetar o sentimento dos mercados globais. Ao longo do último período, a IA tornou-se um dos temas de investimento mais populares nos mercados de capitais globais. Os investidores têm vindo a elevar as expectativas em relação à comercialização da tecnologia de inteligência artificial, e avultados montantes de capital foram canalizados para áreas como os semicondutores, a computação em nuvem e os centros de dados.

No entanto, à medida que as gigantes tecnológicas continuam a aumentar o investimento em infraestruturas de IA, o mercado começa a questionar até que ponto estas enormes despesas de capital se traduzirão em lucros efetivos. Se o investimento das empresas continuar a crescer, mas as receitas e os fluxos de caixa não se materializarem ao ritmo esperado, as avaliações assentes nas elevadas expectativas de crescimento poderão ser revistas. Quando estas preocupações se espalham, é fácil que os fundos comecem a sair dos ativos com avaliações elevadas.

Recentemente, as dúvidas sobre o retorno do investimento em IA e os custos de financiamento penalizaram algumas ações tecnológicas e também pressionaram o mercado cripto. Algumas estratégias de negociação quantitativa e de investimento sistemático ajustam as posições em função do risco global. Quando a volatilidade do mercado acionista aumenta, o bitcoin também pode tornar-se um ativo a vender.

Isto mostra que, embora o bitcoin tenha um mecanismo de oferta independente, na prática continua a ser significativamente influenciado pelos fluxos globais de capital e pela apetência pelo risco.

3. O ouro também está a corrigir, o que mostra que os fundos não estão simplesmente a deslocar-se para ativos de refúgio

Se apenas o bitcoin estivesse a cair, o mercado poderia interpretar isso como um problema do próprio setor cripto. Mas quando as ações, o ouro e os criptoativos estão todos sob pressão, a situação torna-se mais complexa. A visão tradicional considera o ouro um ativo de refúgio e o bitcoin um ativo de elevado risco. Quando surge incerteza no mercado, os investidores tendem a vender ativos de risco e a comprar ouro. Mas os mercados reais nem sempre funcionam assim. Quando o dólar se valoriza, as yields das obrigações sobem ou os investidores precisam de obter liquidez e reduzir a alavancagem global, o ouro também pode ser alvo de vendas. Os ativos que já acumularam grandes valorizações podem ainda ser afetados pela realização de lucros.

Por isso, a queda simultânea do ouro e do bitcoin não significa necessariamente que a lógica de investimento a longo prazo de ambos tenha mudado de forma fundamental. É mais provável que reflita uma reavaliação das taxas de juro, da liquidez e do risco pelo mercado nesta fase. Naturalmente, não se pode concluir, apenas com base na queda simultânea de algumas classes de ativos, que os mercados globais entraram numa crise de liquidez generalizada. Para avaliar se o risco continua a aumentar, é também necessário acompanhar a evolução do dólar, das yields dos títulos do Tesouro dos EUA, dos mercados de crédito e dos fluxos de capital.

二、Porque é que o bitcoin cai mais depressa?

O contexto macroeconómico pode explicar por que razão o mercado está sob pressão, mas não explica totalmente por que razão as criptomoedas apresentam frequentemente oscilações mais acentuadas.

Há três razões importantes.

Em primeiro lugar, o mercado cripto é mais sensível às mudanças na apetência pelo risco.
Ao contrário das ações de empresas tradicionais, o bitcoin não tem lucros e fluxos de caixa que possam ser diretamente estimados. O seu preço depende, em grande medida, da oferta e da procura, da liquidez, das expectativas do mercado e das perspetivas dos investidores. Quando há disponibilidade para assumir riscos, o bitcoin pode subir primeiro; quando os investidores começam a evitar o risco, também pode ser um dos primeiros ativos a ser vendido para reduzir posições.

Em segundo lugar, a negociação alavancada amplifica as quedas.
A negociação de derivados é intensa no mercado cripto. Quando o bitcoin cai abaixo de um nível de preço importante, algumas posições longas com elevada alavancagem podem ser liquidadas de forma forçada. Estas liquidações geram pressão vendedora adicional, fazendo descer ainda mais o preço; se o preço continuar a cair, poderão ocorrer mais liquidações. É por isso que, por vezes, o mercado começa com uma correção moderada e acaba por sofrer uma queda rápida.

Em terceiro lugar, os fluxos de capital estão a tornar-se cada vez mais importantes. Com o desenvolvimento de canais de investimento como os ETF de bitcoin à vista, os fundos dos mercados financeiros tradicionais tornaram-se uma força importante na determinação do preço do bitcoin. Mas o capital institucional não significa que se compre sem nunca vender. Recentemente, os ETF de bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas de fundos durante dois dias de negociação consecutivos, num total de cerca de 772 milhões de dólares, o que indica uma mudança na tendência de entradas de fundos observada anteriormente. Quando o contexto macroeconómico é desfavorável, o capital institucional diminui e as posições alavancadas estão bastante concentradas, o mercado torna-se mais suscetível a oscilações amplificadas.

Por isso, os 80 mil dólares não são apenas um nível psicológico: são também uma zona de preço onde importa observar se o mercado consegue voltar a criar suporte através de compras.

三、É possível recuperar a curto prazo? O essencial são três sinais

Depois de o bitcoin ter caído abaixo dos 80 mil dólares, a principal questão para o mercado é: será apenas uma correção passageira ou a tendência de queda vai continuar? Ainda é cedo para tirar conclusões.

A evolução a curto prazo depende, em grande medida, das três variáveis seguintes.

1. Conseguirá a Reserva Federal dos EUA aliviar as preocupações do mercado com as taxas de juro elevadas?

A política da Reserva Federal continua a ser um fator importante para os mercados globais. Se a Reserva Federal mantiver as taxas inalteradas e transmitir sinais de que a inflação está gradualmente sob controlo e de que a política futura será ajustada em função dos dados económicos, as preocupações com um novo aperto da política monetária poderão diminuir. Isso ajudaria a estabilizar os ativos de risco. Pelo contrário, se a Reserva Federal sublinhar que os riscos inflacionistas continuam a ser significativos e der a entender que as taxas elevadas terão de ser mantidas durante mais tempo, sem excluir novas subidas, o dólar e as yields das obrigações poderão continuar a pressionar os ativos de risco. Importa ter em conta que, mesmo que a Reserva Federal não suba as taxas, isso não significa que o mercado vá necessariamente subir. Se os investidores já tiverem antecipado plenamente esse resultado, o que realmente influenciará os preços será a posição da Reserva Federal em relação à política futura.

2. Conseguirão os fluxos dos ETF de bitcoin voltar a ser positivos?

Para que uma recuperação seja sustentada, não basta contar com investidores de curto prazo a comprar na baixa: é também necessário haver uma procura à vista relativamente estável. Os fluxos dos ETF podem ajudar a avaliar a atitude de alguns investidores dos mercados financeiros tradicionais. Se, nos próximos dias ou semanas, os ETF de bitcoin à vista voltarem a registar entradas líquidas de forma sustentada e o preço do bitcoin conseguir manter-se acima dos 80 mil dólares, o mercado poderá estar a absorver gradualmente a pressão vendedora anterior. Mas, se os ETF continuarem a registar saídas líquidas, mesmo uma recuperação breve do bitcoin poderá não ter compras suficientes para a sustentar. Naturalmente, os ETF não representam todos os fundos do mercado. Também importa acompanhar o volume de negociação à vista nas plataformas de negociação, a liquidez das stablecoins e a evolução dos fluxos de outros investidores institucionais.

3. Conseguirá o preço voltar a estabilizar-se acima dos níveis-chave?

Do ponto de vista da negociação, a zona dos 80 mil dólares tornou-se um nível importante a observar. Se o bitcoin conseguir recuperar rapidamente esse valor e encontrar suporte numa nova descida até essa zona, isso indicará que alguns investidores estão dispostos a voltar a entrar neste intervalo de preços. Se o preço permanecer abaixo deste nível e as recuperações forem repetidamente seguidas de vendas, o mercado poderá precisar de mais tempo para concluir a rotação das posições. Algumas análises de mercado consideram a zona dos 77 mil dólares um nível inferior a acompanhar a curto prazo, mas estas estimativas não constituem uma previsão certa do fundo do mercado. O mercado pode estabilizar nessa zona, mas também pode continuar a cair sob o efeito de notícias macroeconómicas negativas ou de liquidações concentradas.

Por isso, para avaliar se o mercado está a recuperar, não basta olhar para a subida registada num único dia. É mais importante observar se os preços conseguem estabilizar de forma sustentada, se o volume de negociação melhora e se os fundos regressam efetivamente ao mercado.

四、Esta queda significa que o mercado em alta terminou?

Por enquanto, é mais adequado encarar esta queda como uma reavaliação do risco num contexto de aumento da incerteza macroeconómica, em vez de declarar o fim do mercado em alta apenas porque o bitcoin caiu abaixo dos 80 mil dólares.

Isto porque as quedas de preços a curto prazo e as tendências do mercado a longo prazo são questões distintas.

A curto prazo, a inflação, as taxas de juro e os fluxos de capital estão todos a pressionar o mercado. Se estes fatores não melhorarem, mesmo uma recuperação do bitcoin poderá ser apenas uma correção técnica no decurso da queda.

A médio e longo prazo, porém, a evolução do mercado cripto continua a ser influenciada por vários fatores, incluindo o nível de participação institucional, a procura de ETF à vista, a dimensão das stablecoins, as aplicações de blockchain e as alterações regulamentares. Nenhum destes fatores desaparecerá por completo devido a uma única correção do mercado.

Ainda assim, não se deve presumir que desta vez o bitcoin recuperará necessariamente só porque já recuperou de grandes quedas em várias ocasiões no passado. Os ciclos do mercado cripto são incertos. A deterioração prolongada do contexto macroeconómico, a diminuição da procura de capital ou alterações na estrutura do mercado podem prolongar a correção para além do esperado.

Para avaliar se o mercado em alta terminou, é necessário observar a estrutura dos preços ao longo de um período mais longo, os fluxos de capital e a procura do mercado, em vez de depender apenas de um nível redondo de preço.

五、Que evolução poderá ter o mercado cripto no futuro?

Nas próximas semanas a meses, há três cenários a acompanhar.

Primeiro cenário: a pressão macroeconómica diminui e o mercado recupera gradualmente.
Se a pressão inflacionista diminuir, a Reserva Federal não apertar ainda mais a política monetária e os fluxos dos ETF voltarem a melhorar, o bitcoin poderá recuperar os 80 mil dólares e tentar subir para além do intervalo de negociação anterior. Neste cenário, o ethereum e outros criptoativos de referência também poderão recuperar. No entanto, a dimensão da recuperação dependerá dos fluxos de capital, da procura do mercado e da estrutura da oferta de cada ativo, pelo que não será necessariamente igual para todos.

Segundo cenário: o contexto macroeconómico não melhora de forma significativa e o mercado mantém-se volátil.
Se a inflação não continuar a piorar, mas também não for suficiente para sustentar expectativas de uma política monetária mais acomodatícia, o mercado poderá entrar numa fase de oscilações repetidas. O bitcoin poderá oscilar em torno de níveis de preço importantes, com os investidores a venderem nas subidas e a comprarem nas descidas, sem uma direção clara. Este tipo de evolução não é invulgar no mercado cripto. Pode ser uma consolidação antes de uma nova subida ou uma fase de fraqueza antes de novas quedas; será necessário avaliar os dados que surgirem mais tarde.

Terceiro cenário: a pressão das taxas de juro continua a aumentar e o mercado cai ainda mais.
Se a inflação continuar acima das expectativas, a Reserva Federal emitir sinais mais agressivos e os ETF continuarem a registar saídas de fundos, os ativos de risco poderão enfrentar uma nova vaga de vendas. Se o bitcoin não conseguir voltar a estabilizar acima dos 80 mil dólares, o mercado terá de prestar atenção a níveis de suporte mais baixos. As posições com elevada alavancagem também poderão desencadear liquidações em cadeia durante a queda. Neste cenário, as altcoins enfrentam geralmente maiores riscos de liquidez e de volatilidade. Os tokens sem procura efetiva e cujo preço é impulsionado sobretudo pelo sentimento do mercado poderão cair mais do que o bitcoin e o ethereum.

Por isso, mesmo que o mercado recupere no futuro, isso não significa necessariamente que todos os criptoativos voltarão aos níveis de preço anteriores.

六、Como devem os investidores particulares reagir?

Num contexto em que os ativos globais estão sob pressão generalizada, é mais importante gerir o risco do que tentar adivinhar rapidamente onde fica o fundo do mercado.

Em primeiro lugar, não interprete a queda do bitcoin abaixo dos 80 mil dólares como um sinal imediato para comprar na baixa. Os níveis redondos têm importância psicológica, mas o verdadeiro suporte tem de ser confirmado pelos dados de compra e pelo volume de negociação.

Em segundo lugar, seja prudente com a alavancagem. Numa fase em que a direção do mercado é incerta e se concentram eventos macroeconómicos, a alavancagem elevada amplifica significativamente as perdas resultantes de uma avaliação errada. Mesmo que a avaliação final esteja correta, as oscilações pelo caminho podem obrigar a uma liquidação forçada.

Em terceiro lugar, distinga entre bitcoin, ethereum e outras altcoins. Os ativos de referência não têm o mesmo nível de risco que os tokens sem liquidez, procura de utilização ou fundamentos que os sustentem. A possibilidade de o bitcoin recuperar não significa que o mercado inteiro vá recuperar em simultâneo.

Por último, acompanhe de perto os dados macroeconómicos, os fluxos dos ETF e a evolução dos preços. Para sair efetivamente de uma fase de fraqueza, o mercado costuma precisar de vários sinais que se confirmem mutuamente, em vez de depender de uma única notícia positiva.

Para os investidores de longo prazo, uma queda do mercado pode oferecer uma oportunidade para reavaliar o valor dos ativos, desde que a lógica de investimento continue válida e a dimensão das posições e a gestão dos fundos permitam suportar novas oscilações.

Conclusão: a possibilidade de recuperação mantém-se, mas o mercado precisa de recuperar a confiança

A queda do bitcoin abaixo dos 80 mil dólares é um reflexo da mudança na apetência pelo risco nos mercados financeiros globais. A pressão inflacionista torna mais complexas as perspetivas para as taxas de juro, o entusiasmo pelo investimento em IA está a ser posto à prova em termos de retorno e os fluxos dos ETF também têm oscilado. Sob a influência conjunta destes fatores, o ouro, as ações e as criptomoedas podem todos sofrer, em diferentes graus.

A curto prazo, a recuperação continua a ser possível. Se a pressão macroeconómica diminuir e os fundos regressarem ao mercado, o bitcoin poderá recuperar. Mas importa compreender que recuperar de uma queda e retomar uma tendência de subida sustentada são duas coisas diferentes.

Daqui em diante, a direção do mercado cripto continuará a depender da política da Reserva Federal, da liquidez global, da procura de capital institucional e da vontade dos investidores de voltarem a assumir riscos. Enquanto estes sinais não forem claros, manter a prudência, controlar a alavancagem e evitar seguir cegamente as subidas ou vendas em pânico poderá ser mais importante do que tentar adivinhar o fundo do mercado.