#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 A “unicórnio” de IA que mais dinheiro queima vai tocar o sino! Gastou 9 mil milhões de dólares em computação em apenas seis meses: mas quanto consegue realmente ganhar?

A Anthropic apresentou formalmente, a 26 de outubro, hora da Costa Leste dos EUA, uma declaração de registo S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), solicitando a oferta pública inicial de ações ordinárias de Classe A. A empresa planeia cotar-se no Nasdaq Global Select Market, com o símbolo «ANT». Este passo colocou a criadora do Claude na linha da frente da corrida da IA nos mercados bolsistas dos EUA e tornou-a a primeira grande empresa de modelos de base a avançar para os mercados públicos.

Em claro contraste com o avanço decidido da Anthropic, a sua maior concorrente, a OpenAI, já adiou explicitamente o calendário do seu IPO. No outono de 2026, as duas gigantes da IA escolheram rumos opostos: uma optou por financiar as enormes despesas de computação através da transparência e da profundidade de capital dos mercados públicos; a outra continua nos mercados privados, recorrendo a uma ronda de financiamento de até 30 mil milhões de dólares para cobrir o défice de financiamento antes da cotação.

一 Cotação na Nasdaq prevista para meados de novembro

A Anthropic já tinha apresentado confidencialmente um projeto de pedido de cotação em junho. A apresentação pública de 26 de outubro significa que o processo de IPO entrou numa fase efetiva. Num comunicado oficial, a empresa confirmou que o S-1 diz respeito à proposta de emissão de ações ordinárias de Classe A e que o símbolo será «ANT», mas a quantidade de ações a emitir e o intervalo de preços ainda não foram definidos e serão divulgados em documentos alterados posteriores. O IPO será liderado pela Goldman Sachs e pelo Morgan Stanley, com cerca de 20 outros bancos a participar na subscrição, num total de aproximadamente 22 subscritores. O Morgan Stanley será também o gestor de estabilização de preços. Segundo vários meios de comunicação estrangeiros, a Anthropic pretende realizar o IPO na semana de 16 de novembro, estando previsto que a apresentação aos investidores comece na semana de 9 de novembro.

A estrutura acionista da Anthropic inclui várias classes de ações, entre as quais as Classes A, F, E, T e N. Os sete cofundadores, incluindo o CEO Dario Amodei e a presidente Daniela Amodei, conservarão 50,1% dos direitos de voto através de uma ação especial de Classe F, mantendo o controlo da empresa mesmo após a cotação. A Amazon e a Google são os maiores acionistas estratégicos. A 30 de junho, a Amazon detinha notas convertíveis no valor de 6,2 mil milhões de dólares que, se convertidas ao preço do IPO, poderão dar-lhe cerca de um quinto das ações em circulação. A Google detém atualmente cerca de 7% da empresa e tem a opção de investir mais 10 mil milhões de dólares em ações sem direito de voto, ao preço do IPO.

As expectativas do mercado apontam para uma avaliação da Anthropic entre 1,5 e 2 biliões de dólares. Em recentes encontros com investidores, alguns apontaram para uma avaliação de cerca de 1,5 biliões de dólares, abaixo dos 2 biliões esperados anteriormente, sobretudo devido ao abrandamento do crescimento trimestral das receitas. Mesmo com uma avaliação de 1,5 biliões de dólares, esta representaria um prémio de cerca de 55% em relação à avaliação de 965 mil milhões de dólares alcançada na ronda H da Anthropic, em maio deste ano.

Se o preço final ficar no limite superior do intervalo, a dimensão da angariação de fundos e a avaliação do IPO poderão desafiar, ou até ultrapassar, o recorde estabelecido pela SpaceX em junho deste ano, quando angariou 86,25 mil milhões de dólares, com uma avaliação de cerca de 1,77 biliões de dólares.

二 Crescimento explosivo das receitas e enormes perdas contabilísticas coexistem

O documento S-1 apresentado pela Anthropic revela números marcados por um contraste acentuado. No primeiro semestre de 2026, a Anthropic obteve receitas de 16,286 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 1300% face aos aproximadamente 1,16 mil milhões de dólares do mesmo período do ano anterior. Só as receitas do primeiro semestre já superaram largamente os 4,585 mil milhões de dólares registados em todo o ano de 2025. As receitas do segundo trimestre, por si só, atingiram 11,555 mil milhões de dólares. Nos dados do terceiro trimestre divulgados no dia dos investidores, as receitas subiram ainda mais, para 16,8 mil milhões de dólares, tendo a empresa alcançado pelo segundo trimestre consecutivo lucros ajustados e um fluxo de caixa livre positivo.

Ao mesmo tempo, a Anthropic registou um prejuízo líquido de 80,748 mil milhões de dólares no primeiro semestre, face a um prejuízo de 13 mil milhões de dólares no mesmo período do ano passado. Contudo, a maior parte deste valor não correspondeu a consumo de caixa operacional: cerca de 72,4 mil milhões de dólares resultaram do tratamento contabilístico de notas convertíveis e SAFE (Simple Agreement for Future Equity — acordo simples para capital futuro). Com a forte subida da avaliação da empresa, estes instrumentos de financiamento iniciais passaram a ser contabilizados como passivos de custo mais elevado, representando, por si só, cerca de 90% do prejuízo líquido. O prejuízo operacional foi, na realidade, de apenas 693 milhões de dólares; o lucro operacional ajustado foi de 1,618 mil milhões de dólares e o lucro líquido ajustado, de 2,671 mil milhões de dólares.

A verdadeira pressão vem das despesas com computação. As despesas de capital da Anthropic no primeiro semestre aproximaram-se dos 9 mil milhões de dólares, ultrapassando já os 7,3 mil milhões de dólares registados em todo o ano de 2025. Mais preocupantes são os compromissos a longo prazo: nos próximos sete a dez anos, a Anthropic terá de pagar cerca de 450 mil milhões de dólares em contratos de computação em nuvem, na sua maioria não canceláveis. Estes incluem 111 mil milhões de dólares à Google Cloud, 110 mil milhões de dólares à Amazon Web Services, 31 mil milhões de dólares à Microsoft e até 86 mil milhões de dólares pelo aluguer de chips da Nvidia à Nscale e à Lambda. Se forem incluídos mais de 160 mil milhões de dólares em compromissos de aluguer de chips da Google ao abrigo de um acordo com a Broadcom, o custo total da infraestrutura no futuro ultrapassará os 600 mil milhões de dólares. O documento alerta explicitamente que as despesas de capital deverão «aumentar significativamente» e que, mesmo com a melhoria dos resultados financeiros, as saídas líquidas de caixa das atividades operacionais e de investimento poderão manter-se elevadas.

Além disso, a concentração de clientes é destacada como um fator de risco específico: dos 16,3 mil milhões de dólares de receitas no primeiro semestre de 2026, cerca de um quinto veio de apenas dois clientes. A empresa prevê que, no futuro previsível, uma «parte substancial» das receitas continue a depender de um «número limitado de clientes».

三 Comparação com a OpenAI: percursos divergentes rumo à cotação

A situação do IPO da OpenAI, no momento em que a Anthropic apresentou a sua documentação, constitui um ponto de comparação claro. Quanto ao calendário, a OpenAI já se retirou explicitamente da janela de cotação de 2026. Em setembro, o CEO Sam Altman afirmou que a empresa não avançaria com um IPO este ano, alegando que o trabalho em matéria de segurança e alinhamento da IA ainda não estava concluído e que manter a estrutura privada permitiria à empresa tomar decisões de segurança que «poderiam ser contrárias aos interesses comerciais de curto prazo», se necessário. O diretor financeiro da OpenAI tinha mencionado anteriormente 2027 como objetivo, mas Altman não se comprometeu pessoalmente com essa data. A OpenAI apresentou confidencialmente um projeto de S-1 em junho, mas optou desde então por suspender o processo. Segundo informações divulgadas anteriormente, a OpenAI estava perto de concluir uma ronda de financiamento de capital próprio de até 30 mil milhões de dólares, com uma avaliação pré-investimento de cerca de 1,25 biliões de dólares. A ronda deverá ser liderada conjuntamente por investidores dos Emirados Árabes Unidos e por uma instituição norte-americana. O financiamento é apresentado como uma «medida de transição» antes do IPO, destinada a cobrir necessidades de financiamento de curto prazo. Segundo meios de comunicação estrangeiros, a OpenAI está a acelerar a obtenção de compromissos de investidores antes da cotação da Anthropic, prevista para meados de novembro, e a sua avaliação poderá ultrapassar os 1,4 biliões de dólares.

Em termos de avaliação, as avaliações privadas/esperadas em mercado público das duas empresas encontram-se, grosso modo, na mesma ordem de grandeza, mas seguem direções diferentes. A avaliação privada mais recente da OpenAI é de cerca de 1,25 biliões de dólares, face aos 852 mil milhões de dólares na ronda de financiamento anterior, em março de 2026, incluindo o montante angariado.

A avaliação esperada para o IPO da Anthropic situa-se entre 1,5 e 2 biliões de dólares, embora a avaliação privada da ronda H de maio tenha sido de «apenas» 965 mil milhões de dólares.

Por outras palavras, a Anthropic está a tentar obter uma valorização significativamente superior através dos mercados públicos, enquanto a OpenAI opta, por enquanto, por continuar a angariar fundos nos mercados privados, ao nível de 1,25 biliões de dólares. A Anthropic afirmou explicitamente que as exigências de transparência decorrentes da condição de empresa cotada poderão, na realidade, reforçar a segurança da IA, uma vez que a divulgação pública de informação e a supervisão externa podem funcionar como mecanismos de governação. A posição da OpenAI é que a estrutura privada proporciona maior flexibilidade para tomar decisões de segurança e permite gerir os riscos dos modelos de fronteira sem a pressão dos resultados trimestrais.

Do ponto de vista do ritmo do mercado, o IPO da Anthropic será um teste direto à tolerância dos investidores dos mercados públicos às avaliações de empresas de modelos de base, sobretudo num contexto em que os custos de computação ascendem a centenas de milhares de milhões de dólares e a concentração de clientes ainda não se dispersou. A decisão da OpenAI de não avançar significa que, por enquanto, esse teste não será feito no seu caso — pelo menos não em 2026.