Será o ouro o grande vencedor no final? Antevisão do FOMC: dólar, taxas de juro reais e sentimento de aversão ao risco — quem vai jogar primeiro?

O Bitcoin gosta de contar histórias, as ações norte-americanas gostam de crescimento e o ouro é mais pragmático: mostra-me as taxas de juro reais e depois decido se quero brilhar.

Após a divulgação da decisão do FOMC amanhã, o mais importante a acompanhar no mercado do ouro não é apenas saber se a Fed vai ajustar as taxas de juro, mas também de que forma as suas orientações de política monetária vão afetar o dólar e as taxas de juro reais.

Em geral, se a Fed emitir sinais mais acomodatícios, o mercado reduzir as expectativas de taxas de juro futuras e as taxas reais recuarem, o custo de oportunidade de deter ouro diminui e o preço do metal poderá beneficiar. Se o dólar também enfraquecer, o ouro poderá receber um impulso adicional.

Mas o ouro não é um «porto seguro» que só sobe. Se Powell sublinhar que a inflação continua persistente e que as taxas têm de permanecer elevadas durante mais tempo, o fortalecimento do dólar e das taxas reais poderá pressionar o preço do ouro.

Há ainda outro cenário: uma escalada súbita dos riscos geopolíticos. Mesmo que a Fed adote um tom mais restritivo, a procura por ativos de refúgio poderá sustentar o ouro. Nessa altura, não será de estranhar que o ouro e os ativos de risco sigam direções diferentes.

Mais preocupante ainda, o mercado poderá já ter antecipado as expectativas de flexibilização monetária. Se a decisão não trouxer uma surpresa mais acomodatícia, o ouro também poderá registar uma «realização de lucros», deixando quem comprou em alta à espera de recuperar o investimento.

Por isso, não partas do princípio de que basta comprar ouro quando as taxas descem e vendê-lo quando sobem. O que realmente determina a evolução a curto prazo é a combinação das taxas de juro reais, do dólar e da procura por ativos de refúgio.

A lógica fundamental do ouro não é adivinhar o que a Fed vai fazer, mas avaliar se a atratividade de deter dinheiro e obrigações está a aumentar ou a diminuir.$IRYS

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