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A Strive detém agora 43,000 BTC, mas o verdadeiro teste é a quantidade de Bitcoin por ação ordinária

A 25 de outubro, o CEO Matt Cole publicou um gráfico das participações da Strive com a legenda «O swap perpétuo de sats/$SATS foi ativado», que os mercados interpretaram como uma indicação de outra compra. Um documento apresentado à SEC na segunda-feira confirmou a compra de 6,182 BTC por $511.4 million entre 17 e 23 de outubro, a um preço médio de $82,732, elevando as participações para 43,000 BTC. Nesse dia, a ASST caiu quase 5%, para $27.55. Com o BTC perto de $80,000, a questão é saber se a Strive consegue continuar a aumentar a quantidade de BTC por ação ordinária sem uma diluição significativa.

Confirmado versus especulação
Confirmado: quatro compras semanais desde 28 de setembro, num total de 15,538 BTC, por $1.295 billion, a um preço médio de $83,340. No início de outubro, as participações eram de 29,462 BTC; em dezembro de 2025, eram de 7,525. Especulação: tudo o que aconteceu depois de 23 de outubro. A publicação de Cole não indica o montante nem a data. Se se mantiver o padrão de apresentação à SEC às segundas-feiras, a próxima atualização será a 2 de novembro.

O custo de outra compra a $80,000
- 1,000 BTC = $80M (14% do dinheiro disponível), elevando as participações para 44,000
- 2,500 BTC = $200M (36%), elevando as participações para 45,500
- 5,000 BTC = $400M (72%), elevando as participações para 48,000

O dinheiro e os títulos negociáveis ascendem a $554.6M, dos quais $157.5M estão reservados para dividendos, além de um novo programa $1B SATS de venda ao preço de mercado. Na semana passada, o ritmo foi de 6,182 BTC, pelo que 5,000 BTC estão ao alcance.

Capacidade de financiamento e custo da SATS
A Strive vendeu 7 million de ações SATS a $90, angariando $630M, acima do objetivo de $500M . Os dividendos acumulam-se à taxa de 15% sobre um valor nominal de $100, o que corresponde a $15 por ação por ano, a uma rendibilidade de 16.67% a $90 e cerca de $105M por ano. Os pagamentos começam a 9 de novembro e são efetuados todos os dias úteis, se forem declarados. A reserva de $157.5M cobre 18 meses. A venda da totalidade do $1B programa a $90 acrescentaria cerca de $167M em dividendos anuais e financiaria aproximadamente 12,500 BTC antes das comissões. O critério é claro: os acionistas ordinários só beneficiam se a rendibilidade do BTC superar um custo de financiamento próximo de 16.7% ao ano.

Bitcoin por ação
O número implícito de ações diluídas é de cerca de 124 million, com base numa capitalização bolsista totalmente diluída de $3.3 a $3.4B, a $26.75 a $27.55. A quantidade de BTC por ação diluída sobe de 0.000297, com 36,818 BTC, para 0.000347, com 43,000, um aumento de 16.8% se o número de ações não se alterar. Compras adicionais elevariam esse valor para 0.000355 (44,000), 0.000367 (45,500) e 0.000387 (48,000). Deduzir o valor nominal da SATS de $700M , equivalente a cerca de 8,750 BTC, reduz o valor atual para aproximadamente 0.000276, antes de contabilizar o dinheiro disponível e antes da SATA. Os documentos também reportaram o exercício de warrants, pelo que o número de ações tem de ser revisto.

Obrigações e concentração
Os dividendos da SATS equivalem a cerca de 1,312 BTC por ano, ou 3.1% da tesouraria de $3.44B. A SATA acrescenta um dividendo diário variável sobre 14.03 million de ações. O BTC representa cerca de 86% do saldo combinado de BTC e dinheiro disponível ($3.44B de $3.99B), e a Strive declara não ter dívida, obrigações, linhas de crédito nem posições alavancadas. A Strategy detém 848,517 BTC, quase 20 vezes mais do que a Strive, enquanto a Metaplanet detém cerca de 44,000.

Prémio ou desconto
O valor patrimonial líquido em BTC é de cerca de $3.44B. Uma capitalização bolsista básica de $2.75B corresponde a 0.80x, e uma capitalização totalmente diluída de $3.40B corresponde a 0.99x. Ao adicionar o valor nominal da SATS de $700M e subtrair $554.6M em dinheiro disponível, o valor da empresa fica próximo de $3.55B, ou 1.03x, antes da SATA. Um indicador assinalava 1.42x quando a Strive detinha 36,818 BTC, pelo que o prémio diminuiu. Perto de 1x, a emissão de ações ordinárias acrescenta pouco BTC por ação, o que faz das ações preferenciais a principal alavanca de crescimento e do seu custo de 16.7% a variável determinante.

Acumulação sob pressão: uma queda de 10% do BTC
A $72,000, a tesouraria diminui cerca de $344M , para $3.10B. Os 15,538 BTC comprados desde 28 de setembro estariam $52M abaixo do preço de compra a $80,000 (-4.0%) e $176M a $72,000 (-13.6%). Sem dívida, não há chamadas de margem, e os $554.6M em dinheiro disponível cobrem os dividendos da SATS durante mais de cinco anos. O ponto de pressão é a emissão, uma vez que as novas vendas de SATS dependem de a procura se manter próxima do preço de oferta. Um preço mais baixo também faz render mais o dinheiro disponível: $80M compra 1,111 BTC a $72,000, contra 1,000 hoje.

O que confirma a compra
Um documento apresentado à SEC ou uma divulgação atualizada das participações confirma uma compra. Acompanhe a atualização prevista para 2 de novembro e o dia 9 de novembro, quando começam os dividendos da SATS e está prevista a divulgação dos resultados. Uma indicação do CEO, por si só, não confirma o montante nem a data.

O teste fundamental não é a quantidade de Bitcoin que a Strive consegue acumular, mas se a sua estrutura de financiamento aumenta a quantidade de BTC por ação ordinária sem diluição excessiva ou pressão de financiamento.