#美股财报季 #Gate广场万圣节 O mais importante esta semana é a posição da Reserva Federal em relação a dezembro e se o PIB, o PCE e os dados do emprego confirmam a descida da inflação.

A taxa de juro em si é apenas um dado conhecido; o que realmente altera a avaliação são as mudanças de linguagem na declaração de política monetária.

1. Avaliação da política monetária: atenção à inflação, ao emprego e aos sinais para dezembro
Fico mais otimista quando vejo este tipo de declarações:
· Reconhecer que a inflação está a descer de forma sustentada, sobretudo se o PCE subjacente continuar a abrandar.
· Dar mais atenção aos riscos de deterioração do emprego: abrandamento das contratações e aumento do desemprego.
· Indicar claramente que são necessários mais dados em dezembro: isso significa que a pausa atual não implica o fim das subidas das taxas de juro.
Os sinais que me deixam mais alerta também são claros:
· Continuar a sublinhar que a inflação permanece elevada, sobretudo se a subida dos preços do petróleo for vista como um risco de efeitos de segunda ordem na inflação.
· Manter a possibilidade de «um maior aperto» da política monetária: o mercado voltará a rever em alta as expectativas de uma subida das taxas em dezembro.
· Votos dissidentes a favor de uma subida das taxas: isso mostra que ainda existe uma pressão hawkish significativa no seio da Reserva Federal.
O mercado já incorporou nos preços a manutenção das taxas em outubro. A probabilidade de as taxas se manterem inalteradas em outubro é superior a 90%, e o foco passou para dezembro; as expectativas de uma nova subida das taxas em dezembro são elevadas.

2. Interpretação dos dados: foco principal no PCE subjacente, seguido do emprego. O PCE subjacente é o indicador de inflação mais importante para a Reserva Federal e determina se «é preciso continuar a combater a inflação». O emprego determina se «a economia consegue suportar taxas de juro mais elevadas», enquanto o PIB reflete a situação geral da economia.
Três combinações podem alterar mais facilmente as expectativas em relação às taxas de juro:
· Descida do PCE subjacente + deterioração do emprego: aumentam as expectativas de cortes das taxas, enquanto o dólar e as yields das obrigações do Tesouro dos EUA tendem a enfraquecer.
· Subida do PCE subjacente + PIB robusto: aumenta a probabilidade de uma subida das taxas em dezembro, enquanto o dólar e as yields das obrigações do Tesouro dos EUA tendem a fortalecer-se.
· Descida do PCE subjacente + emprego sólido: prevalece a narrativa de uma aterragem suave, beneficiando relativamente as ações dos EUA.
Assim, o PCE subjacente é o principal indicador a acompanhar, o emprego é o segundo e o PIB fica em terceiro.
Se os preços do petróleo continuarem a subir, também é importante observar se os preços da energia se repercutem nos serviços e nos salários.

3. Observação dos mercados: primeiro o dólar e as obrigações do Tesouro dos EUA, depois as ações dos EUA e o BTC
Após o anúncio da decisão, vou acompanhar os mercados pela seguinte ordem:
· Índice do dólar: um dólar mais forte tende a pressionar o ouro e os criptoativos.
· Yields das obrigações do Tesouro dos EUA: sobretudo as de dois e dez anos, que determinam a taxa de desconto das ações dos EUA.
· Ações dos EUA: as avaliações das tecnológicas são mais sensíveis; taxas de juro elevadas pressionam as ações de crescimento.
· BTC: reage com mais atraso e acompanha sobretudo o dólar, a liquidez e o apetite pelo risco.
Se a declaração tiver um tom hawkish, a combinação típica é um dólar mais forte, yields das obrigações do Tesouro dos EUA mais elevadas, pressão sobre o ouro e maior volatilidade do BTC.
Se a declaração tiver um tom dovish, o dólar e as yields das obrigações do Tesouro dos EUA recuam primeiro, seguindo-se o apoio às ações dos EUA e ao BTC.

4. Revisão da estratégia de negociação: prefiro esperar pela decisão
Vou preparar cenários com antecedência, mas não vou assumir uma posição de grande dimensão numa direção antes da decisão.
As expectativas em relação às taxas de juro sofreram poucas alterações; o mercado está mais atento à forma como a declaração avalia a inflação, o emprego e a trajetória futura da política monetária. A evolução efetiva corresponde à perspetiva de que «as taxas se mantêm inalteradas em outubro e dezembro continua a ser uma janela decisiva».
Os resultados que exigiriam uma revisão da minha perspetiva são:
· Uma subida inesperada das taxas ou uma declaração fortemente hawkish: seria necessário rever em alta as perspetivas para o dólar, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA e a probabilidade de uma subida das taxas em dezembro.
· Uma subida do PCE subjacente claramente acima das expectativas: reforçaria a perspetiva de taxas de juro elevadas durante mais tempo.
· Uma deterioração rápida do emprego: mesmo que a inflação continue elevada, aumentaria a preocupação com uma mudança de rumo da política monetária.
· Uma quebra em alta do BTC, acompanhada por um forte aumento do volume: só isso indicaria uma melhoria autónoma das condições de financiamento ou do sentimento.
Se a posição da Reserva Federal entrar em conflito com os dados subsequentes, darei mais importância ao PCE subjacente e ao emprego. A principal tarefa atual da Reserva Federal é combater a inflação, tendo também em conta o emprego; as orientações de curto prazo para a política monetária podem mudar, mas os dados de dois meses consecutivos são mais reveladores da tendência.