#Gate广场万圣节 #WCTCS9 Duas linhas de abastecimento, dois indicadores: a rota marítima de Hormuz e a rota terrestre do carvão da Mongólia

Duas notícias surgiram na mesma atualização: o petróleo transportado pelo estreito de Hormuz caiu para cerca de 2.9 milhões de barris por dia, e os camiões de carvão da Mongólia para a China deverão voltar a circular a mais de 1,100 veículos por dia. Parecem não ter relação, mas ambos são indicadores no mesmo painel: mostram quão livremente a energia chega a quem a consome. Analisei cada indicador, verifiquei o que poderia distorcer a leitura e assinalei o que poderá fazê-lo mexer a seguir.

Indicador um: a rota marítima

O que indica. O valor de 2.9 milhões de barris vem dos cálculos do Financial Times relativos ao dia com maiores perturbações, não a uma média semanal. Isso é importante. A Kpler estimou a média diária da semana até 13 de outubro em 11.62 milhões de barris, abaixo de uma referência de 17.15 milhões. Pelas minhas contas, o valor de 2.9 milhões desse dia corresponde a cerca de 17% dessa referência, enquanto a média semanal fica cerca de 32% abaixo dela. Uma medida separada de sete dias indica que os fluxos estão cerca de 43% abaixo dos níveis anteriores ao conflito. Antes da guerra, passaram pelo estreito cerca de 20 milhões de barris por dia em 2024.

Porque pode induzir em erro. As estimativas divergem bastante. A estimativa da própria Kpler, citada pela Reuters, foi de 8.5 milhões de barris por dia, enquanto o valor do Journal para o mesmo período foi de 14 milhões. E um dia mau não é um mês mau: a IEA afirmou que os fluxos totais através de Hormuz aumentaram 3.7 milhões de barris por dia, para 10.9 milhões em setembro, com as exportações por oleodutos alternativos a subirem para 5.6 milhões. A realidade é uma recuperação que continua a ser interrompida.

Porque é que a interrupção importa. A Lloyd's List contabilizou 28 ataques a navios em outubro, o total mensal mais elevado desde o início da guerra, e o problema está tanto na navegação e nos seguros como nos barris perdidos.

O que indica o preço. Na quinta-feira, o Brent fechou no valor mais alto desde 4 de maio e, na sexta-feira, foi negociado perto de $113.75. O mercado físico está mais apertado do que o mercado financeiro: a 13 de outubro, o preço à vista do Brent era de $125.78, enquanto os futuros fecharam a $105.69, uma diferença de cerca de $20, ou 19% do preço dos futuros, pelas minhas contas. Os compradores de cargas físicas estão a pagar esse prémio.

O que esperam os analistas. A EIA prevê que o Brent tenha uma média de $105 no quarto trimestre e de $84 no próximo ano. A Morgan Stanley também prevê cerca de $105 até ao final do ano, observa que as reservas de destilados dos EUA estão 12% abaixo da média e afirma que o GNL transportado através de Hormuz poderá não recuperar até abril de 2027. Para referência, o Brent teve uma média de $114 em setembro e chegou aos $131 a 15 de setembro.

Indicador dois: a rota terrestre do carvão

O que indica. Os camiões de carvão da Mongólia para a China deverão voltar a circular a mais de 1,100 veículos por dia. O contexto vem da fronteira. A Mongolian Mining informou que, no terceiro trimestre, atravessaram a fronteira para Ganqimaodu, em média, 897 camiões carregados de carvão por dia de operação, menos 34% do que os 1,366 do trimestre anterior, embora a média acumulada no ano, de 1,177, se mantivesse 15% acima da média de 1,023 registada em todo o ano de 2025. Pelas minhas contas, 1,100 camiões seriam cerca de 23% acima da média do terceiro trimestre, cerca de 7% abaixo da média acumulada no ano e cerca de 7.5% acima da média de 2025. Assim, a retoma representa um regresso à normalidade, não uma aceleração.

Porque é que importa. Em 2025, a China importou 60.07 milhões de toneladas de carvão metalúrgico da Mongólia, 51% das suas importações de carvão metalúrgico, e é mais barato extrair carvão mongol do que carvão de Shanxi, com uma diferença de cerca de 50 a 150 yuan por tonelada. O trimestre fraco teve uma causa: os preços do carvão de coque na China recuperaram fortemente no terceiro trimestre, sobretudo devido às limitações da oferta dos produtores nacionais.

O que mudou na fronteira. A 8 de outubro, o Conselho de Estado da Mongólia ordenou aos responsáveis que reduzissem o congestionamento em seis cruzamentos nas imediações da passagem de Gashuunsukhait, considerada o principal estrangulamento para a entrada de carvão de coque na China. Uma retoma acima dos 1,100 camiões é compatível com essa medida.

O que significa para os futuros. Mais chegadas significam mais oferta de carvão de coque e coque, o que, mantendo-se tudo o resto igual, é um fator moderadamente baixista para os preços. Há dois fatores que contrabalançam esse efeito: a oferta nacional chinesa continua limitada e um choque energético tende a aumentar a procura de carvão como combustível substituto. Esta última ligação é uma inferência minha, não um valor apresentado nas fontes.

Como se relacionam os dois indicadores

Na minha leitura, a rota marítima e a rota terrestre são imagens espelhadas. Quando os fluxos de petróleo e GNL são incertos, os compradores asiáticos recorrem mais aos combustíveis terrestres e nacionais, o que torna a fronteira mongol mais valiosa. Se as perturbações em Hormuz persistirem, a logística do carvão funciona como uma proteção discreta. Se a situação em Hormuz normalizar, o prémio de ambos diminui.

A ligação macroeconómica

Os preços da energia alimentam a inflação, e a Fed decide a 28 de outubro. Uma subida sustentada do petróleo torna o trabalho do banco central mais difícil, razão pela qual uma notícia sobre transporte marítimo deve fazer parte de um painel de mercados.

1. Trânsitos diários por Hormuz, comparados com a referência de 17.15 milhões de barris.
2. A diferença entre o Brent à vista e os futuros, que indica o aperto do mercado físico.
3. O número de camiões em Ganqimaodu e se a média semanal se mantém acima dos 1,100.
4. Os futuros de carvão de coque e coque, para detetar os primeiros sinais de alívio da oferta.
5. O número de ataques, uma vez que os custos dos seguros se alteram antes dos fluxos de petróleo.

Normalização: diminuem os ataques, os fluxos regressam a cerca de 11 milhões de barris ou mais, o Brent aproxima-se dos $105 previstos pela EIA e o número de camiões de carvão estabiliza perto da média acumulada no ano.
Impasse: os fluxos continuam irregulares, o Brent mantém-se acima dos $100 e os preços do carvão permanecem firmes devido às limitações da oferta nacional.
Escalada: mais ataques empurram o Brent para perto do pico de setembro, próximo dos $131, e a rota do carvão torna-se uma válvula de pressão mais importante.
Os mercados de matérias-primas parecem negociar barris e toneladas, mas, na maior parte do tempo, negociam o percurso entre o produtor e o comprador. Os números mais fiáveis são os que medem esse percurso, e o melhor hábito é consultar a média antes de ler a manchete. #OilMarket @Gate_Square