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Porque a divulgação de resultados da Nvidia é o que mais me interessa — o seu desempenho determina se a correção do Nasdaq chegou ao fim

A reação aos resultados da Meta acabou de se desenrolar: receitas +26%, EPS 13% acima das expectativas, mas o fluxo de caixa livre ficou negativo pela primeira vez desde a entrada em bolsa. As ações perderam 8% em dois dias e arrastaram o Nasdaq. Agora, o mercado está todo concentrado numa questão: será que as empresas de IA vão conseguir recuperar os milhares de milhões que investem todos os anos? Parece que só quando esta questão tiver uma resposta satisfatória é que o Nasdaq vai deixar de cair, e acredito que a «salvadora» pode muito bem ser a Nvidia!

🔥 Porque é que tem de ser a NVDA, e não a Microsoft nem a Meta

A lógica é, na verdade, muito simples:

O essencial desta subida das ações de IA nos últimos dois anos é uma cadeia de transmissão — os fornecedores de serviços na cloud acreditam na IA → investem dinheiro na construção de centros de dados → o dinheiro vai parar aos cofres da Nvidia → os resultados da NVDA disparam → as ações duplicam de valor → o Nasdaq sobe a reboque.

Agora, a Meta abriu uma brecha no primeiro elo da cadeia: o fluxo de caixa livre ficou negativo, as previsões de capex não baixaram — pelo contrário, subiram — e ainda vai emitir novas ações para se financiar. O mercado começou imediatamente a fazer o raciocínio inverso: se quem gasta o dinheiro já começa a sentir o peso, será que as encomendas de quem o recebe (NVDA) vão continuar a crescer?

A Microsoft não consegue responder a esta pergunta (também está a gastar dinheiro), e a Meta também não (por mais lucrativo que seja o seu negócio publicitário, não chega para tapar o buraco da IA). Só a NVDA consegue responder. Porque tem na mão o trunfo mais forte de todo o setor: as encomendas reais dos hiperescaladores, o ritmo de aprovisionamento e os planos de despesa de capital para os próximos 6-12 meses.

Por isso, a chamada de resultados de 18 de novembro é, à superfície, sobre os resultados da própria Nvidia, mas, na prática, o mercado inteiro vai usar uma lupa para fazer um «teste de esforço» a toda a cadeia de capex da IA. Se superar as expectativas e voltar a elevar as previsões, será como dizer a todos os investidores: estejam descansados, o capex continua a acelerar, a Meta é apenas um caso isolado. Se falhar ou apresentar previsões tímidas para o Q4, então o gráfico da Meta não será um caso isolado, mas a primeira peça do dominó — as previsões de capex da Microsoft, da Google e da Amazon terão todas de ser revistas em baixa, e esta correção do Nasdaq estará longe de ter acabado.

📋 Na noite dos resultados, fixa estes 5 números (o resto é ruído)

Não precisas de ficar com a cabeça à roda por causa do jargão desta notícia. Para os resultados da Nvidia, basta olhar para estes indicadores:

① Receitas efetivas vs. previsão de $108 mil milhões ** 🎯 A previsão da própria empresa para o Q3 é de $108 mil milhões ±2% (ou seja, $105,8–110,2 mil milhões), e este valor exclui explicitamente as receitas de computação para centros de dados na China continental. No trimestre passado, as receitas de centros de dados foram de $89 mil milhões; para chegar a este valor, têm de crescer mais 21% em cadeia. A estimativa consensual do mercado está aproximadamente no intervalo de $110–112 mil milhões, ligeiramente acima da previsão da empresa — ** ou seja, já não basta «cumprir» as previsões: tem de superar os $112 mil milhões para o mercado ficar satisfeito após o fecho.

② Previsão para o Q4 — esta é a verdadeira carta na manga desta noite 💣 Não te deixes distrair pelos números do Q3; aquilo que realmente interessa a Wall Street é a previsão para o trimestre seguinte que Jensen Huang vai apresentar. A própria NVDA afirmou que o crescimento vai acelerar no segundo semestre do FY27. Se o crescimento em cadeia previsto para o Q4 cair para um valor de um só dígito, ou se a previsão for apenas «em linha com as expectativas», o mercado vai interpretá-lo imediatamente como «o ciclo Blackwell atingiu o pico e Rubin ainda não chegou», e uma queda superior a 20% após o fecho não é nenhuma brincadeira. Pelo contrário, se a previsão para o Q4 chegar aos $118–120 mil milhões ou mais, acompanhada de uma frase como «as encomendas estão garantidas até 2027», o Nasdaq pode recuperar de imediato nessa mesma noite.

③ Será que a margem bruta consegue manter-se nos 74%? 📉 A previsão da empresa para a margem bruta não-GAAP é de 74% ±50 pb. Este número é ainda mais sensível do que as receitas — se a margem bruta cair, o mercado vai imaginar imediatamente três cenários: custos de aumento gradual dos rendimentos na fase de transição para Rubin, outra imparidade no H20 para a China (no trimestre passado já sofreu um prejuízo de $4,5 mil milhões) e descontos forçados para conquistar clientes. Se a margem bruta ficar abaixo dos 73,5%, as ações vão ser castigadas após o fecho, por mais que as receitas superem as expectativas.

④ O que vão dizer sobre a China? 🇨🇳 Esta previsão continua a assumir «receitas nulas de computação para centros de dados na China». Na chamada de resultados, os analistas vão certamente perguntar: como estão as negociações para as novas licenças do H20? As receitas na China são mesmo zero ou haverá algumas receitas pontuais? É uma opção assimétrica — se disserem «voltámos a obter algumas licenças», será uma surpresa positiva gratuita, e as ações vão abrir em forte alta; se houver outra imparidade, será deitar sal na ferida.

⑤ Concentração dos grandes clientes e sinais do ciclo de inventário 🏭 Presta atenção a dois pormenores: primeiro, se a proporção das receitas de centros de dados proveniente dos quatro maiores clientes continua a aumentar (quanto maior a concentração, maior o terramoto se algum hiperescalador cancelar encomendas); segundo, a variação em cadeia do inventário de centros de dados e das contas a receber — se ambos aumentarem, isso significa que o canal está a acumular stock, e a história de 2027 perde valor.

🌊 Como os resultados vão repercutir-se nas ações tecnológicas dos EUA: dois cenários

Depois da noite dos resultados, só há estas duas possibilidades; não há meio-termo:

🟢 Cenário A: supera as expectativas + previsão para o Q4 revista em alta + margem bruta mantém-se acima dos 74% Isto equivale a um carimbo oficial a dizer: «o capex da IA continua a acelerar; a preocupação da Meta é infundada». Os futuros do Nasdaq disparam nessa noite, a própria NVDA sobe para $230–240 e, como numa corrida de estafetas, transmite a recuperação a toda a cadeia — Broadcom, TSMC, AMD, Micron, SanDisk, Corning, Coherent e as empresas de módulos óticos e memória recuperam em conjunto. Mais importante ainda, quando a Microsoft, a Google e a Amazon divulgarem os resultados mais à frente, o mercado vai encontrar automaticamente uma justificação para o seu elevado capex: «Estão a ver? As encomendas da NVDA continuam a crescer, por isso há quem absorva os vossos investimentos». Esta correção chega ao fundo na noite de 18 de novembro.

🔴 Cenário B: receitas apenas cumprem as previsões, mas a previsão para o Q4 é prudente, ou a margem bruta falha Então, o problema deixa de ser apenas da Meta — o mercado vai criar imediatamente uma nova narrativa: «o capex de IA dos hiperescaladores já ultrapassou a procura real; a NVDA atingiu primeiro o pico e toda a cadeia também». Nessa noite, a própria NVDA começa por cair 10%, os futuros do Nasdaq afundam, e Broadcom, TSMC e Micron também caem a pique. Depois, vais assistir a uma cena muito familiar: nas duas semanas seguintes, sempre que alguma gigante tecnológica divulgar resultados e elevar as previsões de capex, as ações vão primeiro subir e depois cair, tal como as da Meta — porque o mercado já não acredita na lógica de que «investimento = receitas futuras». Aí sim, estaremos a meio caminho da queda, e o Nasdaq terá de testar a média móvel anual.

🎯 A minha posição: inclino-me para uma perspetiva otimista

Para falar com franqueza, o preço atual da NVDA, $210, e o rácio P/E de 26x já refletem uma parte considerável das expectativas pessimistas de que «o capex da IA atingiu o pico» — esta queda de outubro, de $243 para $210, foi provocada pelo sentimento negativo que a Meta desencadeou no mercado. A minha tendência é acreditar que: os números efetivos do Q3 serão provavelmente favoráveis (cerca de $112 mil milhões); o verdadeiro fator decisivo está na previsão para o Q4.

Se Jensen Huang continuar a dizer «as encomendas de Rubin já estão esgotadas, não temos capacidade suficiente para 2027» — então esta noite será uma oportunidade de ouro. Abaixo dos 200, não hesites: é a segunda oportunidade do ano para entrar.

Se, pelo contrário, começar a falar de «clientes mais racionais e inventários mais saudáveis» — não importa quão bons sejam os números das receitas: reduz imediatamente a posição após o fecho. É a conversa típica de quem está a chegar ao pico do ciclo.

Deixo-te desde já os níveis-chave (antes dos resultados): primeiro suporte abaixo, o nível redondo dos $200; se quebrar, o próximo é $190 (o mínimo de setembro, $208, já foi testado uma vez; $190 é a base formada em junho deste ano). Primeira resistência acima, $222 (máximo da recuperação de 21/10); só uma recuperação acima deste nível confirma que a queda terminou. Resistência forte em $235–243 (zona dos máximos de outubro).

Para terminar, vou ser ainda mais claro: os resultados da NVDA desta vez podem determinar não só o destino do Nasdaq, mas também se a «narrativa da IA» pode continuar a liderar o mercado de ações dos EUA. Enquanto o líder se mantiver de pé, a correção das ações tecnológicas continuará a ser apenas uma pausa num mercado em alta; se o líder cair, será uma repetição da bolha tecnológica de 2000 — a única diferença é que desta vez ninguém quer ser o último a ficar em cima do palco. $NVDA $NVDA