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: Lucros fortes são suficientes para satisfazer o mercado?

O que está o mercado a acompanhar agora: lucros mais elevados, receitas mais fortes ou provas de que os enormes investimentos em IA podem, de facto, gerar retornos futuros? Esta é a questão central da época de resultados do terceiro trimestre nos EUA. As principais empresas estão a divulgar os seus resultados, mas os investidores estão a olhar para além dos números em destaque. O verdadeiro teste é saber se o crescimento consegue manter-se forte enquanto as empresas investem fortemente em inteligência artificial, centros de dados, chips e outras infraestruturas.

O que dizem os números?

Os primeiros resultados mostram um mercado que continua a crescer, mas com uma fasquia mais elevada para as empresas ultrapassarem. A 23 de outubro, cerca de 24% das empresas do S&P 500 tinham divulgado os resultados do terceiro trimestre. Cerca de 83% tinham superado as estimativas de lucro por ação, acima da média de cinco anos, de 78%. No entanto, a surpresa média nos resultados foi de apenas cerca de 2,1%, muito abaixo da média de cinco anos, de 7,5%.

Esta diferença é importante. Uma empresa pode superar as expectativas e, ainda assim, ver as suas ações cair se os investidores esperavam um resultado ainda melhor ou previsões mais fortes. Por isso, a época de resultados está a deixar de se centrar apenas na pergunta «A empresa superou as expectativas?» e a passar a centrar-se mais em «Os resultados foram suficientemente fortes para justificar a avaliação?».

Porque é que a despesa em IA é tão importante?

A IA passou de uma história entusiasmante sobre tecnologia para um ciclo de despesas de enorme dimensão. As maiores empresas tecnológicas estão a investir milhares de milhões em capacidade computacional, centros de dados, equipamento de rede e chips especializados. Os investidores querem agora provas de que estas despesas acabarão por gerar receitas e lucros suficientes para justificar o custo.

As despesas de capital, frequentemente designadas por CapEx, são simplesmente o dinheiro que uma empresa gasta em ativos de longo prazo, como edifícios, servidores e equipamento. Quando o CapEx aumenta acentuadamente, os investidores precisam de perceber porquê. Uma despesa mais elevada pode sustentar um crescimento mais rápido, mas também pode reduzir o fluxo de caixa livre e pressionar as margens de lucro no curto prazo.

A questão central já não é saber se as empresas estão a investir em IA. É evidente que sim. A questão mais importante é saber se a procura por IA, a adoção por parte dos clientes e os novos produtos estão a crescer suficientemente depressa para que esses investimentos valham a pena.

O que revelaram a Meta e a Tesla?

A Meta e a Tesla já deram dois sinais muito diferentes nesta época de resultados.

A Meta divulgou receitas de 64.60 mil milhões de dólares no terceiro trimestre, mais 26% do que no ano anterior. No entanto, os custos e as despesas totais aumentaram 68%, enquanto o resultado operacional caiu 37% e a margem operacional desceu de 40% para 20%. A Meta também registou uma despesa de 9.89 mil milhões de dólares relacionada com um acordo com os procuradores-gerais dos estados dos EUA. Excluindo essa despesa, o resultado operacional subjacente foi consideravelmente mais forte.

Os números mostram por que razão os investidores estão a analisar mais do que o crescimento das receitas. O negócio publicitário da Meta continua a ser poderoso, mas o mercado quer perceber como é que o seu crescente investimento em IA afeta a monetização futura, o fluxo de caixa e as margens.

Os resultados do terceiro trimestre da Tesla também são importantes, porque a empresa está a equilibrar o negócio automóvel com ambições mais amplas em IA, condução autónoma e robótica. A Tesla produziu mais de 464,000 veículos e entregou mais de 486,000 no terceiro trimestre. Ainda assim, os investidores estão a acompanhar de perto a rentabilidade, o fluxo de caixa livre, as despesas de capital e o ritmo a que os negócios mais recentes podem tornar-se fontes significativas de crescimento.

Que resultados devem ser acompanhados a seguir?

A época de resultados está longe de terminar. A Microsoft e a Alphabet têm a divulgação dos resultados prevista para 28 de outubro, seguidas da Amazon, a 29 de outubro. A divulgação dos resultados da Apple está prevista para 2 de novembro.

Estes resultados poderão ser particularmente importantes para o debate sobre o investimento em IA. A Microsoft será acompanhada em relação à procura por serviços cloud e IA, às limitações de capacidade e à relação entre as despesas de capital e a geração de caixa. A Alphabet enfrenta questões sobre o crescimento dos serviços cloud, o efeito da IA na pesquisa e a continuação dos investimentos em infraestruturas. A Amazon será outro teste importante à procura por AWS, às despesas em infraestruturas de IA e à rentabilidade do retalho.

Para os investidores, estas empresas permitem uma comparação útil. Se as receitas e a procura relacionada com a IA acelerarem, enquanto as margens e o fluxo de caixa se mantêm saudáveis, os avultados investimentos poderão parecer cada vez mais justificados. Se as despesas aumentarem muito mais depressa do que os retornos, o mercado poderá tornar-se mais cauteloso.

O que devem os investidores acompanhar?

A Dragonfly Official considera que a abordagem mais útil consiste em olhar para além de um único número em destaque. Acompanhe cinco aspetos: crescimento das receitas, margens de lucro, despesas de capital, fluxo de caixa livre e previsões futuras.

As previsões poderão ser o mais importante de tudo, pois indicam aos investidores o que a administração espera para o futuro. Um trimestre forte pode rapidamente tornar-se notícia antiga se a empresa avisar que o crescimento está a abrandar ou que os custos estão a subir. Por outro lado, resultados atuais moderados podem ser vistos de forma positiva quando a administração apresenta provas convincentes de uma maior procura futura.

O panorama mais amplo do S&P 500 também é importante. As estimativas atuais continuam a apontar para um crescimento dos lucros superior a 25% em termos homólogos no terceiro trimestre, mas as expectativas já são elevadas. Isso significa que as empresas poderão ter de apresentar tanto resultados fortes como provas credíveis de que o crescimento pode continuar.

A maior lição desta época de resultados é simples: as receitas dizem-nos o que aconteceu, mas as margens, o fluxo de caixa, o investimento e as previsões ajudam a explicar o que poderá acontecer a seguir. Mantenha-se prudente, questione as manchetes e pense de forma independente.

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