#数据中心或在2028年面临过剩 Na segunda metade da construção de infraestruturas de IA, o que é que o mercado está realmente a acompanhar?

Não são os chips, nem apenas a eletricidade: é onde os estrangulamentos se vão acumulando, à vez. O foco seguinte deverá passar da eletricidade de volta para os chips, mas o indicador que realmente vai determinar as subidas e descidas será a «taxa de utilização».

Nos últimos dois anos: todos à procura de chips. Na altura, era quase impossível encontrar placas GPU, a fila para o empacotamento CoWoS chegava a um ano e os preços da HBM disparavam. A história de todos resumia-se a uma coisa: «falta de chips».

Agora, até 2027: o estrangulamento está na eletricidade, não nos chips. É aqui que as coisas ficam interessantes: afinal, já não é tão difícil comprar chips. A própria SemiAnalysis diz que «é mais fácil comprar GPUs do que eletricidade». O que é realmente difícil agora é que a ligação à rede elétrica pode implicar uma espera de quatro a sete anos, e a entrega de transformadores é contabilizada em anos. Por isso, os gigantes decidiram simplesmente produzir a própria eletricidade: na América do Norte, já reservaram cerca de 75GW em centrais de produção de energia próprias. Nesta fase, o mercado está de olho nos equipamentos elétricos, nas turbinas a gás, na energia nuclear e no arrefecimento líquido — os elos necessários para «ligar a corrente».

A partir de 2028: os ventos vão voltar a mudar. O modelo da SemiAnalysis calcula que, em 2027, a construção de centros de dados vai duplicar de uma só vez. Como resultado, no segundo trimestre de 2028, a capacidade dos centros de dados poderá passar de «insuficiente» a «excedentária», com um excedente de cerca de 10GW até ao final do ano — por outras palavras, «os edifícios estão prontos, mas não há chips suficientes para os encher». Nessa altura, o verdadeiro estrangulamento voltará a estar nos chips, mas não no empacotamento: na HBM e nos processos de fabrico avançados. Por isso, o aviso que deixam ao mercado resume-se a isto: no futuro, não se deve recear um excedente de chips, mas sim um excedente de serviços de computação; o indicador mais importante a acompanhar será a rapidez com que a cadeia de abastecimento de chips consegue expandir-se.

Mais importante ainda, o mercado começou a fazer contas. A taxa de utilização real global das H100 é atualmente de apenas 15% a 18%, mas, em geral, é preciso ultrapassar os 60% para gerar lucro. Por um lado, o dinheiro investido não para de aumentar — no próximo ano, as despesas de capital das grandes empresas deverão ultrapassar 1 bilião de dólares, e um terço terá de ser financiado através da emissão de dívida. Por outro, os retornos não acompanham esse ritmo. É por isso que as fortes quedas das ações de semicondutores nos EUA nos últimos dias e o fluxo de caixa livre negativo da Meta, depois de aumentar as despesas, desencadearam tantas preocupações quanto ao ROI. Em suma, o mercado já começou a avaliar antecipadamente este setor com base na «taxa de utilização e no retorno do investimento».


Nesta vaga de construção de infraestruturas de IA, depois de olhar para os chips, o foco passa para a eletricidade e, por fim, volta aos chips e às contas — a eletricidade deixa de ser o estrangulamento; a taxa de utilização é que será a protagonista da segunda metade#WCTCS9