‌Véspera dos resultados da Tesla: o que mudou em 72 horas e porque a fasquia acabou de subir

A Tesla divulga hoje os resultados do 3.º trimestre, após o fecho do mercado, com a conferência telefónica marcada para as 5:30 p.m. ET. Na passada sexta-feira, as ações fecharam a $354.72 e agora negoceiam perto dos $380.14. Segundo os meus cálculos, isso representa uma subida de cerca de 7.2% em algumas sessões, e muita coisa aconteceu entretanto. Eis um registo das mudanças, seguido das minhas respostas às duas perguntas em destaque.

Primeira mudança: o preço subiu antes da divulgação dos resultados

Na segunda-feira, a Tesla ultrapassou a sua média móvel de 50 dias, nos $360.27, e, a $380.14, está agora acima da média móvel de 20 dias, perto dos $370.01, e cerca de 2% abaixo da média móvel de 200 dias, nos $387.59. A subida de segunda-feira foi atribuída ao entusiasmo em torno do Roadster, que alimentou a especulação sobre uma fusão com a SpaceX. Esta subida é importante porque os operadores de opções esperam uma oscilação de cerca de 7.48% após a divulgação dos resultados, aproximadamente o mesmo que as ações já subiram. Sobre os $380.14, essa oscilação implícita corresponde, segundo os meus cálculos, a um intervalo de cerca de $352 a $409.

Segunda mudança: a SpaceX apresentou resultados excecionais

Na terça-feira, a SpaceX divulgou receitas de $14.6 billion no terceiro trimestre, mais 161% em termos homólogos, face às estimativas dos analistas de $12.72 billion. O seu segmento de IA, agora denominado Super Intelligence, gerou $7.56 billion, acima dos $2.56 billion do 2.º trimestre e dos $6.47 billion esperados pelos analistas. O lucro por ação foi de $0.35, face aos 14 cêntimos esperados. As ações da SpaceX subiram cerca de 8% nas negociações após o fecho. Isso criou um ambiente favorável para os nomes ligados à IA antes dos resultados da Tesla.

Terceira mudança: a fusão passou de rumor a processo

Esta é a mudança mais importante. Na conferência telefónica, Musk disse que uma fusão com a Tesla seria uma boa ideia e que os conselhos de administração de ambas as empresas criaram comités especiais compostos por administradores independentes para a discutir, a pedido dos acionistas. Acrescentou também uma ressalva: assumir que a fusão é certa seria exagerar. Antes disso, o Barclays tinha sugerido que o negócio poderia ser anunciado antes da assembleia anual da Tesla. Um processo formal levado a cabo por um comité torna o tema incontornável na conferência telefónica desta noite.

Quarta mudança: a própria fasquia dos resultados

As estimativas de consenso quase não mudaram. Os analistas esperam um LPA de cerca de $0.45 sobre receitas de aproximadamente $27.92 billion, e o tópico da Gate aponta para $0.43 e $27.88 billion. O Barclays mantém uma recomendação Equal Weight e um preço-alvo de $370, abaixo do preço de hoje. O preço-alvo médio de $391.40 fica apenas cerca de 3% acima do preço atual.

Primeira pergunta: a Tesla vai superar as expectativas?

No que respeita ao LPA, a fasquia parece alcançável. Uma descida homóloga de cerca de 12% já está incorporada nas expectativas, e as entregas de 486,532 superaram a previsão de aproximadamente 461,000 a 464,000. Mas o trimestre anterior serve de aviso: as ações caíram 15.63% depois de o LPA ficar 32.65% aquém das expectativas. Os números que vão determinar a reação são as margens e o fluxo de caixa. O consenso para a margem bruta é de 17.7%, face aos 16.8% do 2.º trimestre, e o fluxo de caixa livre do 2.º trimestre foi de $1.092 billion negativos, com as despesas de capital a subir 142%. Na minha opinião, é mais provável que os resultados principais superem as expectativas, mas uma recuperação sólida das margens será mais difícil.

Segunda pergunta: como é que os resultados e os progressos do Robotaxi vão influenciar as ações?

Na perspetiva da Goldman, as atualizações sobre o Full Self-Driving, o robotáxi e o Optimus são mais importantes para as ações do que o lucro por ação. No 2.º trimestre, o serviço de robotáxi já estava disponível em sete grandes áreas metropolitanas e a produção do Cybercab tinha começado. O escrutínio regulamentar do robotáxi continua a ser um risco. Depois de uma semana de manchetes sobre a fusão, espero que três coisas façam mexer as ações: o ritmo de expansão do robotáxi, eventuais pormenores sobre os comités da fusão e as orientações para as despesas de capital, uma vez que a administração prevê despesas de capital superiores a $25 billion em 2026.

O histórico das reações

As últimas quatro reações foram de menos 15.63%, menos 3.29%, menos 3.33% e mais 1.44%, com uma oscilação média absoluta próxima dos 6%. As ações caíram após cada um dos últimos três relatórios. Depois de uma subida, o cenário é assimétrico: as boas notícias estão parcialmente refletidas no preço, enquanto uma desilusão teria mais margem para penalizar as ações.

Cenários

Favorável: as margens melhoram, as despesas de capital são explicadas, os prazos do robotáxi tornam-se mais concretos e o processo da fusão é descrito de forma clara. A média móvel de 200 dias, perto dos $387.59, e depois os $409 entram no horizonte.

Neutro: os números correspondem ao consenso e a conferência telefónica é vaga, pelo que as ações negoceiam entre $352 e $409.

Prudente: as margens desiludem ou a discussão sobre a fusão suscita preocupações de governação. Uma descida para a zona dos $360, em linha com a média móvel de 50 dias, é plausível, e uma quebra abriria caminho para os $352.

Uma nota sobre o mercado em geral

O apetite pelo risco está a melhorar após os resultados da SpaceX, mas o Nasdaq acaba de atravessar uma semana difícil, e a Fed reúne-se nos dias 27-28 de outubro. O BTC está perto dos $81,800, e uma reação forte das tecnológicas poderia melhorar o sentimento nos mercados em geral.

O meu plano

Não perseguiria esta subida. Esperaria pela conferência telefónica, analisaria os comentários sobre despesas de capital, margens e robotáxi, manteria a posição modesta devido à oscilação implícita e evitaria a alavancagem antes da divulgação dos resultados. A primeira reação após o fecho muitas vezes inverte-se até à abertura do mercado.

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