‌Noite de resultados da SpaceX: guia para interpretar resultados acima, em linha ou abaixo das expectativas para a SPCX a $144.55

A SpaceX divulga os resultados do terceiro trimestre esta noite, após o fecho do mercado, com a chamada marcada para as 4:30 p.m. ET. Com a SPCX perto dos $144.55, eis um guia do que cada resultado poderá significar, com base nos dados mais recentes de consenso e opções.

O cenário em quatro números

A SPCX fechou sexta-feira a $146.03 e perdeu mais de 10% ao longo da semana. Está em correção após uma subida desde um mínimo em agosto, perto dos $105, até um máximo próximo dos $176 no início de outubro. Segundo os meus cálculos, $144.55 fica cerca de 18% abaixo desse máximo e cerca de 38% acima do mínimo de agosto. O preço está a meio de um intervalo muito amplo.

O consenso

O consenso da Bloomberg prevê receitas de $12.89 mil milhões, EPS ajustado de $0.149 e EBITDA de $6.62 mil milhões. Os analistas preveem um EPS positivo de $0.13, face a um prejuízo de $0.09 no segundo trimestre. Se se confirmar, será o primeiro EPS trimestral positivo desde a entrada em bolsa. As receitas do segundo trimestre foram de $7.81 mil milhões, mais 92% em termos homólogos, pelo que, segundo os meus cálculos, o consenso implica um crescimento de cerca de 65% face ao segundo trimestre.

A composição das receitas é o que realmente importa

O mercado espera receitas de IA de cerca de $6.4 mil milhões, mais cerca de 150% face aos $2.56 mil milhões do segundo trimestre, ultrapassando a Starlink pela primeira vez e tornando-se a maior fonte de receitas. As receitas de conectividade estão previstas em cerca de $4.84 mil milhões, face aos $4.29 mil milhões do trimestre passado, e a FactSet prevê $6.47 mil milhões em receitas de IA. Em conjunto, a IA e a conectividade representam cerca de 88% das receitas esperadas, segundo os meus cálculos. O consenso também prevê cerca de 14.3 milhões de subscritores da Starlink para consumidores.

O lado dos custos

O crescimento é dispendioso. No segundo trimestre, a SpaceX gastou $18.4 mil milhões em despesas de capital, incluindo $15.83 mil milhões em infraestruturas de IA. No início de outubro, a empresa afirmou que planeia angariar $40 mil milhões para comprar chips de IA da Nvidia. O rácio preço/vendas é de cerca de 155 vezes, muito acima da mediana histórica. Por isso, uma análise prévia indica que a monetização da IA, as orientações sobre despesas de capital e as futuras necessidades de financiamento deverão provavelmente ser mais importantes do que os resultados principais.

O que o mercado de opções espera

Os operadores de opções estão a antecipar uma variação de 7.8% após a divulgação dos resultados. Outras estimativas são mais contidas: uma calcula uma variação de mais ou menos 6.8%, e outra aponta para 5.3%. A $144.55, uma variação de 7.8% corresponde a um intervalo aproximado entre $133 e $156. As opções de venda concentram-se perto dos $140 e as opções de compra perto dos $150, definindo os primeiros níveis a acompanhar.

O guia

Resultado acima das expectativas: receitas acima de cerca de $13 mil milhões, EPS igual ou superior a $0.15 e receitas de IA claramente acima dos $6.4 mil milhões. Se as despesas de capital se mantiverem controladas e a administração demonstrar progressos rumo ao objetivo de um ritmo anualizado de receitas superior a $100 mil milhões, o cenário otimista ganha força. A primeira referência em alta é a concentração de opções de compra nos $150, seguida dos $156, no limite superior do intervalo implícito. O preço-alvo médio dos analistas, de $217.50, fica cerca de 50% acima dos $144.55, embora os preços-alvo acompanhem a cotação com atraso.

Em linha com as expectativas: os números ficam perto do consenso. A reação das ações dependerá das previsões, do financiamento e da qualidade do crescimento. Esperaria uma evolução irregular dentro do intervalo implícito.

Resultado abaixo das expectativas ou choque de financiamento: receitas abaixo do esperado, conversão da IA em receitas mais lenta do que o previsto ou um aumento acentuado das despesas de capital, acompanhado de uma maior necessidade de financiamento. Uma análise técnica prévia já questiona se as ações conseguirão manter-se acima dos $140; uma quebra desse nível colocaria a zona dos $133 em jogo, cerca de 8% abaixo do preço atual.

O que torna este trimestre diferente

Este é apenas o segundo relatório trimestral completo desde a entrada em bolsa e o primeiro teste real para perceber se os contratos de computação de IA se traduzem em receitas. Os analistas estão, na sua maioria, otimistas, com um consenso de Compra Moderada baseado em 28 recomendações de Compra, 5 de Manter e 2 de Venda, e a Evercore elevou o seu preço-alvo para $275. A convicção é maior do que a evolução da cotação, razão pela qual a reação pode ser acentuada em qualquer direção.

Catalisadores de alta a ter em conta

Os progressos da Starlink Mobile, uma vez que a SpaceX planeia comprar espectro sem fios por cerca de $8 mil milhões para ajudar a chegar aos utilizadores em espaços interiores, e a aprovação da FCC de mais 15,000 satélites de próxima geração. O crescimento do número de subscritores e a receita média por utilizador também influenciariam as expectativas de lucro.

O contexto do mercado

A divulgação desta noite acontece numa semana repleta de eventos. A Tesla apresenta resultados amanhã, a atualização Alpenglow da Solana está prevista para o mesmo dia, a Western Digital divulga resultados na quinta-feira e a Fed reúne-se a 27-28 de outubro. O Nasdaq vem de uma queda de quase 5% e o BTC está perto dos $81,800, pelo que o apetite pelo risco é frágil. Resultados fracos da SpaceX poderão pressionar, de forma generalizada, os ativos ligados à IA, enquanto resultados fortes poderão melhorar o sentimento antes da divulgação da Tesla.

Como agiria

Não negociaria com base na primeira manchete. Esperaria pela chamada, acompanharia os comentários sobre as despesas de capital e a capacidade de IA, manteria uma posição pequena e evitaria a alavancagem durante a divulgação. A variação após o fecho reverte muitas vezes até à abertura seguinte.
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