#TeslaQ3EarningsPreview Antevisão dos resultados da Tesla no Q3: as cinco linhas que vou ler primeiro na quarta-feira

A Tesla divulga os resultados do terceiro trimestre depois do fecho do mercado na quarta-feira, 21 de outubro. Wall Street está dividida quanto à importância deste trimestre, por isso preparei a minha antevisão em torno das cinco linhas que vão determinar a reação, além do mapa de preços.

O contexto

A TSLA fechou sexta-feira a $354.72, abaixo da média dos últimos 50 dias, de $359.46, e bem abaixo da média dos últimos 200 dias, de $377.06. As ações caíram 19.4% desde o início do ano. Os resultados são divulgados um dia depois dos da SpaceX, pelo que a Tesla chega a este momento sujeita a fortes influências cruzadas.

O consenso

A Zacks aponta para expectativas de 44 cêntimos por ação e receitas de $27.8 mil milhões, com os resultados por ação a caírem 12% face ao ano anterior. Outros indicadores apontam para 43 cêntimos e $27.90 mil milhões. Pelas minhas contas, isso significa um trimestre com receitas praticamente estáveis e lucros em queda, razão pela qual o debate se deslocou para outros temas.

Primeira linha: margem bruta

Este é o primeiro número que os investidores vão procurar. O consenso para a margem bruta é de 17.7%, face a 16.8% no Q2 e 18.0% há um ano. A margem bruta automóvel, excluindo créditos, foi de 16.3% no segundo trimestre, abaixo dos 26.7% registados em 2022. Uma recuperação trimestral seria bem recebida; uma nova descida seria prejudicial.

Segunda linha: fluxo de caixa livre e despesas de capital

No Q2, o fluxo de caixa livre foi negativo em $1.092 mil milhões, enquanto as despesas de capital atingiram $5.789 mil milhões, um aumento de 142%, face a um fluxo de caixa operacional de $4.7 mil milhões e a disponibilidades de $43.5 mil milhões. A administração prevê despesas de capital superiores a $25 mil milhões em 2026, e que a despesa continue a aumentar durante dois a três anos. A maioria das antevisões espera mais um trimestre negativo; a questão é saber qual será a dimensão do défice e como será financiado.

Terceira linha: pressão sobre o resultado operacional

A Zacks prevê uma queda superior a 68% no resultado operacional total, devido ao aumento do custo das receitas, da I&D e das despesas gerais e administrativas, e estima receitas da energia de $3.7 mil milhões, mais 10%. É uma queda acentuada e este é o número que pode surpreender tanto pela positiva como pela negativa.

Quarta linha: qualidade das entregas

À primeira vista, o volume parece bom. As entregas do Q3, de 486,532 unidades, superaram as estimativas pelo segundo trimestre consecutivo, mas foi a acumulação de inventário que fez grande parte do trabalho. Superar as estimativas em unidades não garante um resultado acima das expectativas nos lucros, pelo que as margens e os comentários sobre os preços são importantes.

Quinta linha: autonomia e Optimus

Este poderá ser o verdadeiro catalisador. A Goldman Sachs afirmou que as atualizações sobre o Full Self-Driving, o robotáxi e o Optimus deverão ter mais impacto nas ações do que os resultados por ação. No Q2, o robotáxi já estava operacional em sete grandes áreas metropolitanas, a produção do Cybercab tinha começado e estavam em curso as obras para a produção do Optimus em Fremont, com produção prevista para o final deste ano. A supervisão regulamentar do robotáxi é também um risco a acompanhar. A tese de valorização assenta nestes projetos: a Morningstar avalia as ações em $450, atribuindo cerca de $135 desse valor ao robotáxi.

O mapa de preços

Os operadores de opções esperam uma oscilação de cerca de 7.48% após os resultados, acima da oscilação média de 5.95% depois da divulgação de resultados. As ações caíram após cada um dos últimos três relatórios, incluindo uma descida de 14.52% após os resultados de julho. Com base nos $354.72, uma oscilação de 7.48% implica, segundo os meus cálculos, um intervalo aproximado de $328 a $381. A Goldman tem uma recomendação Neutral e um preço-alvo de $360, enquanto o preço-alvo médio é de $404.87. Os níveis que estou a acompanhar são $355 como suporte e $359.46 e $377.06 como resistência.

Três cenários

Positivo: as margens recuperam face ao Q2, as despesas de capital são explicadas com um plano de financiamento e os prazos do robotáxi e do Optimus tornam-se mais firmes. Isso pode fazer subir as ações até à média dos últimos 200 dias, perto de $377.

Neutro: os números ficam próximos do consenso, a chamada não é clara e as ações negoceiam dentro do intervalo implícito.

Cauteloso: as margens automóveis voltam a cair, as previsões para as despesas de capital aumentam e o défice de caixa agrava-se. Nesse caso, $355 cede e a zona dos $328 fica à vista.

A incógnita

A SpaceX divulga os resultados na terça-feira, e os acionistas da Tesla poderão ouvir referências à SpaceX, enquanto paira sobre ambas as ações a especulação em torno de uma fusão. Os mercados de previsão atribuem uma probabilidade superior a 50% a uma fusão no início de 2027, embora não tenha sido anunciado qualquer acordo. O contexto de mercado é instável: o Nasdaq vem de uma perda semanal de quase 5% e a Fed reúne-se a 27-28 de outubro.

Como abordaria a situação

Não negociaria com base no EPS dos títulos. Acompanharia a margem, o fluxo de caixa livre e a linguagem sobre autonomia, manteria uma posição pequena devido à oscilação implícita de 7.5% e evitaria a alavancagem antes da divulgação. A primeira reação inverte-se muitas vezes, pelo que vale a pena ter paciência.

Partilhe a sua opinião: qual destas linhas lhe parece mais importante e onde vê a TSLA depois da chamada? Gostaria de comparar notas com a Square.

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