#美国9月PPI大超预期 #WCTCS9 Os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA desceram, o dólar também enfraqueceu. Porque é que as ações dos EUA e o Bitcoin não estão a subir?

I. Tema principal de hoje
Os mercados estão a registar uma mudança que merece atenção: os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA e o dólar estão ambos em queda, mas as ações tecnológicas e o mercado cripto não estão a acompanhar o movimento em alta.
Na última semana, a lógica central do mercado passou gradualmente de «preocupação com a possibilidade de a Fed continuar a subir as taxas de juro» para «quanto tempo poderá durar o entusiasmo pelo investimento em IA num contexto de taxas elevadas».
Ao mesmo tempo, a subida dos preços do petróleo, a retoma da inflação nos EUA e o aumento do défice orçamental estão a tornar os investidores mais cautelosos em relação aos ativos de risco.
Na sexta-feira, o índice Nasdaq caiu 2.1% e o S&P 500 recuou 1.1%. O Bitcoin oscilou repetidamente perto dos 81.000 dólares.
O que merece realmente atenção é que o custo do financiamento está a aliviar, mas a vontade do mercado de assumir riscos não recuperou de forma significativa.
II. Destaques macroeconómicos
① As ações tecnológicas estão a sofrer uma correção acentuada, e o investimento em IA começa a ser posto à prova pelo mercado
O principal foco da atual correção das ações dos EUA não está nos setores de consumo tradicionais, mas nos setores tecnológico e de IA, que tiveram um desempenho forte até agora. Na sexta-feira, a AMD caiu cerca de 6%, a Intel recuou 5.8% e a Broadcom desvalorizou 4.5%. Os investidores estão a reavaliar o custo do financiamento das infraestruturas de IA e se os enormes investimentos de capital se poderão traduzir em lucros suficientes.
Em termos simples, antes o mercado estava mais atento ao crescimento que a IA poderia gerar; agora começou a calcular a sério quanto custará esse crescimento. Para as ações dos EUA, isto significa que as avaliações das ações tecnológicas poderão ser reajustadas.
Para o mercado cripto, a redução do apetite pelo risco nas ações tecnológicas também poderá limitar o potencial de recuperação do BTC e das altcoins. A seguir, importa acompanhar os resultados das grandes empresas tecnológicas, sobretudo para perceber se as despesas de capital em IA são compatíveis com a capacidade de gerar lucros.
② A inflação continua elevada, mas a Fed não tem pressa em subir as taxas de juro
O IPC dos EUA subiu 3.7% em termos homólogos em setembro, acima dos 3.6% esperados pelo mercado e dos 3.4% do período anterior. Os preços da energia foram um fator determinante. No entanto, os sinais recentes dos responsáveis da Fed têm sido relativamente cautelosos, sem indicarem urgência em continuar a subir as taxas de juro. De acordo com os preços de mercado de sexta-feira, a probabilidade de as taxas se manterem inalteradas na reunião de outubro era de cerca de 83%. Isto explica porque é que os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA estão a descer, apesar de os dados da inflação terem sido superiores ao esperado.
Além disso, a produção industrial dos EUA em setembro, divulgada na sexta-feira, cresceu 0.3% em termos mensais, em linha com as previsões; o valor de agosto foi revisto de uma queda de 0.3% para uma queda de 0.2%. A economia ainda não está a perder claramente o seu dinamismo, mas o crescimento da indústria transformadora abrandou no terceiro trimestre.
Para as ações dos EUA e o mercado cripto, o benefício a curto prazo é o arrefecimento das expectativas de subida das taxas; o risco é que a inflação continue a limitar a margem para uma futura flexibilização.
③ O petróleo voltou a ser uma variável importante para os mercados mundiais.
Na sexta-feira, o petróleo Brent subiu cerca de 3.7%, fechando a 109.86 dólares por barril. A situação no Médio Oriente e a incerteza em torno do abastecimento de energia continuam a sustentar os preços do petróleo.
Porque é que a subida do petróleo afeta o Bitcoin? Porque o aumento dos custos energéticos pode fazer subir os preços dos transportes, da produção e do consumo, acrescentando pressão inflacionista. Se a inflação se mantiver elevada, será mais difícil para a Fed adotar uma política monetária mais flexível. Isto não é uma boa notícia para as ações tecnológicas e os criptoativos, que dependem da liquidez e do apetite pelo risco. A seguir, importa observar se os preços do petróleo conseguem recuar e se a subida da energia continua a refletir-se nos dados da inflação dos EUA.
④ O défice orçamental dos EUA aproxima-se dos 2 biliões de dólares
Os dados mais recentes do Departamento do Tesouro dos EUA mostram que o défice orçamental no ano fiscal de 2026 atingiu cerca de 1.99 biliões de dólares, acima dos 1.78 biliões de dólares do ano fiscal anterior. As despesas com juros da dívida atingiram cerca de 1.36 biliões de dólares. Isto significa que o Governo dos EUA tem de suportar continuamente custos de financiamento avultados. O aumento do défice orçamental não significa que os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA tenham necessariamente de subir, mas poderá aumentar, a longo prazo, a pressão decorrente da oferta de dívida pública. Se a oferta de obrigações do Tesouro dos EUA aumentar no futuro e a procura do mercado for insuficiente, os rendimentos de longo prazo poderão voltar a subir. Para os ativos de risco, esta é uma variável de médio a longo prazo que importa acompanhar.
III. Relação entre as obrigações do Tesouro dos EUA e os ativos de risco
Comecemos pela conclusão: a pressão sobre as obrigações do Tesouro dos EUA aliviou a curto prazo, mas ainda não se traduziu numa força evidente que impulsione a subida do BTC.
De acordo com os dados do Departamento do Tesouro dos EUA de 16 de outubro:
Rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos: 4.74%, menos 3BP face à sessão anterior. Rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos: 5.09%, menos 1BP.
Rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos: 5.43%, praticamente inalterado.
Rendimento real a 10 anos: 2.74%, menos 4BP. Nas últimas 5 sessões de negociação efetivas, o rendimento a 2 anos acumulou uma queda de 6BP e o rendimento a 10 anos caiu 15BP. O diferencial entre os rendimentos a 10 e a 2 anos foi de 35BP, mais 2BP face à sessão anterior, com uma ligeira inclinação da curva de rendimentos.
Em termos simples, a tensão no mercado obrigacionista aliviou, mas o custo do financiamento continua elevado. Vejamos agora o BTC. Até esta manhã, o BTC à vista caiu cerca de 0.15% nas últimas 24 horas, sem registar uma recuperação evidente apesar da descida dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA. Com base nos últimos 20 dias de negociação efetivos das obrigações do Tesouro dos EUA, o coeficiente de correlação móvel entre a rendibilidade diária do BTC e a variação diária do rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos é de cerca de -0.17. O cálculo utiliza a rendibilidade de fecho da vela diária do BTC em UTC e a variação em BP do rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos na mesma data. Este valor indica que a relação linear entre ambos tem sido fraca recentemente; não se pode simplesmente assumir que a descida dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA fará necessariamente subir o BTC. Os dados de correlação a 60 dias não estão disponíveis.
Avaliação de hoje: a influência das obrigações do Tesouro dos EUA no BTC a curto prazo é limitada. As pressões próprias do mercado cripto são relativamente elevadas.
Embora os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA estejam a recuar, o BTC não demonstrou uma vantagem evidente na captação de fluxos de capital.
IV. Radar macroeconómico
Radar macroeconómico: divergência crescente
Causa principal: o índice do dólar caiu cerca de 0.17% na sexta-feira, para perto de 101.87, e os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA também recuaram.
No entanto, o Nasdaq enfraqueceu claramente e o ETF de BTC à vista registou saídas líquidas de cerca de 82.4 milhões de dólares a 16 de outubro. Ao mesmo tempo, o rendimento real a 10 anos continua elevado, em 2.74%, pelo que o custo do financiamento não é baixo. Isto mostra que, embora a pressão macroeconómica tenha aliviado, o apetite pelo risco ainda não recuperou.
Impacto no BTC: tendência de baixa
Principais mudanças a acompanhar:
Primeiro, se os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA continuarem a recuar, será que as ações tecnológicas e o BTC conseguirão voltar a subir em simultâneo?
Segundo, será que o ETF de BTC à vista conseguirá retomar os fluxos líquidos de entrada de forma sustentada? Ainda não é possível considerar que o contexto macroeconómico esteja totalmente favorável.
V. Dados do mercado BTC
O Bitcoin encontra-se atualmente numa fase de consolidação fraca, sem sinais claros de recuperação da tendência. De acordo com os dados do mercado à vista bnBTCUSDT:
Preço à vista: cerca de 81,491 dólares
Variação nas últimas 24 horas: -0.15%
Máximo nas últimas 24 horas: 81,770 dólares
Mínimo nas últimas 24 horas: 80,820 dólares
Volume de negociação à vista nas últimas 24 horas: cerca de 7,039
Volume de negociação correspondente ao BTC: cerca de 574 milhões de USDT
Nos derivados: o interesse em aberto atual dos contratos perpétuos BTCUSDT é de cerca de 94,260 BTC. Está praticamente inalterado face a há cerca de 24 horas. A taxa de financiamento liquidada mais recentemente foi de cerca de 0.00373%, com um período de 8 horas. A taxa de financiamento estimada para o próximo período é de cerca de 0.00639%, também num período de 8 horas. A taxa de financiamento é positiva, mas não revela uma concentração evidente de posições longas. O OI também não registou uma expansão anormal.
Em termos de estrutura de preços, o BTC está abaixo do preço médio de fecho de cerca de 83,466 dólares dos últimos 20 dias completos de negociação em UTC. Isto significa que a tendência de curto prazo continua fraca. Importa ter em conta que uma consolidação fraca não significa necessariamente que o preço vá continuar a cair, mas, enquanto o preço não recuperar, não se pode concluir que a recuperação já começou apenas com base na descida dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA.
VI. Radar do topo de ciclo do BTC
Radar do topo de ciclo: 12 / 100
Completude dos dados: cerca de 80%
Estado: normal
Confirmação pelo preço: não confirmada
A pontuação atual é uma avaliação provisória com baixo nível de confiança.
Os indicadores verificados mostram que o sobreaquecimento da alavancagem é reduzido, a taxa de financiamento é moderada e o OI não apresenta uma expansão evidente. O preço do BTC está abaixo das médias móveis recentes e não revela sinais de sobreaquecimento provocados por uma subida acelerada e consecutiva. O ETF de BTC à vista registou saídas líquidas, o que indica uma fraca capacidade de absorção dos fluxos de capital.
Nesta pontuação provisória, o sobreaquecimento da alavancagem obteve 2 pontos, o sobreaquecimento do preço obteve 0 pontos, o risco relacionado com a qualidade dos fluxos de capital obteve 10 pontos e a confirmação do preço do topo obteve 0 pontos. Os dados sobre a base dos futuros, algumas posições on-chain e os fluxos de capital à vista entre plataformas não estão disponíveis e não foram incluídos na pontuação.
As partes em falta não devem ser consideradas como risco zero.
Há aqui uma distinção importante: uma pontuação baixa no radar do topo não significa que o BTC já esteja seguro. Significa apenas que, neste momento, não há provas suficientes para sustentar que «o mercado está num topo de sobreaquecimento». O mais importante agora é acompanhar se o mercado fraco consegue estabilizar, e não a redução concentrada de posições após um sobreaquecimento nos níveis mais altos.
Ação correspondente: não ajustar ativamente as posições principais de longo prazo devido ao radar do topo, nem há fundamento para considerar que o mercado atual já confirmou um topo de ciclo. Continuar a acompanhar a estrutura de preços das posições de swing.
VII. Dinâmica do mercado de hoje
Temas em destaque
① ARB: capacidade de absorção do preço após o desbloqueio
Catalisador recente: a Arbitrum desbloqueou cerca de 92.65 milhões de tokens ARB, de acordo com o calendário previsto para 16 de outubro, o que correspondia a cerca de 1.56% da oferta em circulação na altura. Até esta manhã, o par à vista bnARBUSDT caiu cerca de 5.38% nas últimas 24 horas.
Aspeto a observar: o mercado está a absorver as expectativas de nova oferta. A seguir, importa observar se o preço consegue estabilizar e se o volume de negociação revela uma capacidade de absorção efetiva. Principal risco: o desbloqueio não significa que todos os tokens sejam vendidos de imediato, mas, quando o sentimento do mercado é fraco, o aumento da oferta pode amplificar as oscilações de preço.
② CRO: mudança nas expectativas de oferta devido a um desbloqueio de grande dimensão
Catalisador recente: a Cronos planeia disponibilizar cerca de 1.17 mil milhões de tokens CRO a 17 de outubro; as notícias relacionadas indicam que estes tokens estão associados à distribuição de reservas.
Aspeto a observar: o que realmente importa não é o número de tokens desbloqueados, mas se os tokens entram no mercado em circulação após o desbloqueio e se os fluxos de capital conseguem absorver a oferta potencial.
Principal risco: a distribuição de reservas não significa que haja imediatamente pressão de venda nas plataformas de negociação. Não há atualmente dados fiáveis sobre transferências efetivas após o desbloqueio nem sobre os fluxos líquidos para as plataformas, pelo que não é aconselhável concluir diretamente que está a ocorrer uma venda concentrada.
VIII. Próximas datas importantes
Entre 18 de outubro e as 08h00 de 19 de outubro, hora de Pequim: os mercados de ações e de obrigações do Tesouro dos EUA estarão encerrados durante o fim de semana. Neste período, não foram identificados dados económicos de primeira linha dos EUA que mereçam especial atenção, nem declarações importantes da Fed já confirmadas.
O mercado cripto continua a funcionar 24 horas por dia. Durante o fim de semana, importa acompanhar dois aspetos: primeiro, se há novas mudanças na situação no Médio Oriente e no abastecimento de energia; segundo, se o BTC consegue manter uma estrutura de preços estável durante o encerramento dos mercados de ações dos EUA e se o volume de negociação do fim de semana é suficiente para sustentar uma recuperação.
Na próxima semana, haverá uma nova ronda de resultados de grandes empresas tecnológicas, incluindo a Tesla, a Netflix e a Meta. Estes resultados serão um indicador importante para avaliar se o apetite pelo risco nas ações tecnológicas consegue recuperar.
Resumo de hoje
O aspeto mais importante desta mudança de mercado não é o facto de o BTC ainda não ter subido. É que os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA e o dólar já recuaram, mas as ações tecnológicas e o mercado cripto continuam sem uma dinâmica evidente de subida. Isto mostra que, atualmente, os problemas do mercado já não se limitam ao custo do financiamento.
As preocupações dos investidores com as avaliações elevadas, o retorno do investimento em IA e a capacidade de absorção dos ativos de risco estão a tornar-se novos fatores de precificação.
Para o BTC, o mais importante a seguir não é tentar adivinhar o fundo de curto prazo, mas observar se os fluxos de capital à vista regressam efetivamente. Só quando o alívio da pressão macroeconómica coincidir com uma melhoria da capacidade de absorção dos fluxos de capital é que os fundamentos de uma recuperação serão mais sólidos. #每周来晒